基金翻倍逻辑学PK股东减持阴谋论

　　□本报记者 郑洞宇

　　当创业板指数冲上1200点，距离历史新高仅40点时，基金经理张明(化名)手头上翻倍的成长股逐渐增加。他的翻倍逻辑学在今年市场中得到充分验证：经济经历转型阵痛——政策向新兴产业倾斜——相对宽裕的资金涌向成长股。但创业板指数自去年12月初反弹至今涨幅已近翻倍，张明坦言如今成长股已经进入了讲故事的阶段，不少股票空间看似很大，但业绩短期却无法兑现。在故事越吹越大的时候，作为买方主力的公募、私募基金也开始犹豫了。

　　与此同时，在天平的另一端，一些成长股原始股东也乐于给投资者“画饼”，让公司业务与各种热门概念联系紧密，不时有大订单、新项目放出，业绩也随之释放呈现增长势头。然而，创业板的超级反弹恰逢大股东屡屡解禁的时点，一些机构投资者也不否认一些成长股存在减持阴谋，由于产业资本持有了大量廉价的创业板筹码，其减持动向始终牵动着市场的神经。两股力量的碰撞，将创业板逐步推向巅峰。但故事总有画上句号的时候。

　　筹码珍贵无惧“低卖高买”

　　股市中常言“高抛低吸”，但在成长股的牛市中，股价的天花板打破了，要抛在高点并不容易。在今年的成长股行情中，不少经验丰富的投资者由于过早卖出成长股而踏空了后市的飙涨。比如，张明手头上有一只两个月就翻倍的股票，但他说自己犯了个很低级的操作失误——“低卖高买”。

　　在这只股票迅速上涨50%时，张明考虑到该公司股价已经透支了业绩增长预期，于是做出了卖出的决定。在卖出后的几个交易日，这只股票确实出现了调整，张明也比较满意自己的操作，想等待股价回调至合理区间后再择机买回，完成一个成功的波段操作。

　　然而，在调整了几个交易日后，这家上市公司涉及的崭新概念引发了市场高度关注，迅速重拾升势，创下反弹新高。见股票风头正劲，张明赶紧与上市公司取得交流，发现公司的成长空间已经超过了此前的设想，行业未来几年有数百亿的成长空间，公司只要能够保持一定的市场份额，市值上百亿并非难事。如此看来‖即使这只股票已透支了今年的业绩，但未来市值仍有再翻数倍的空间，于是张明不惜用高于此前卖出价的价格抢回筹码。

　　虽然这种“低买高卖”的操作有违正常的操作逻辑，但此后这只股票确实再度启动，股价连创新高。张明回顾此次操作后，更加坚定了持有成长股的信念。他认为，目前优质的成长股筹码其实很少，大家都愿意以更高的价格去争取成长的筹码，此时淡化市场波动对投资更为有利。深圳一家基金公司投资总监也表示，在经济转型的格局中，未来很长一段时间都是成长股的天下，坚定持有优质的股票就是最好的投资策略。

　　自去年12月初585点的底部反弹至今，创业板指数最高反弹幅度已经超过一倍，距离1239.60点的历史最高点也不到百点之遥。正是机构强烈的惜售情绪与市场的追涨热情共振，推动了创业板一波又一波升势。在资金的热捧下，创业板至今已经诞生了16只总市值超过100亿的股票，其中总市值最高的碧水源  （300070 股吧,行情,资讯,主力买卖）如今总市值已达401.08亿，可称得上是一只蓝筹股了。

　　在衡量成长股的价值时，基金经理不喜欢用市盈率等估值指标，而是更乐意结合上市公司现有市值去衡量未来的发展空间，通过持有市值数十亿的小票，去享受其成长为数百亿级别上市公司的数倍涨幅，类似当年数十亿市值的苏宁成为了千亿级别的上市公司。不少基金经理如今都喜欢回顾这种成功的投资经验，并将其逻辑复制到当前的市场之中。

　　张明今年还错过了另外一只涨得更为凶猛的互联网金融股，未来一至两年看不到盈利预期是他选择卖出也不买回来的主因。然而，这只股票却被许多基金高度认可，股价也越捧越高。张明表示，这个行业的蛋糕非常大，但哪个公司能最终脱颖而出，却暂无定论。现在成长股的行情越来越像一个故事会，大家都喜欢讲故事。今年的行情演绎到这个阶段，考验的不仅仅是基金经历的投研能力与投资逻辑，更是需要想象力与胆量的时候了。

　　产业资本频出逃

　　今年以来‖在这场成长股飙涨的“故事会”中，表现最好的公募基金净值增长超过60%，表现最好的阳光私募净值增长超过80%，不少大户和个人投资者也斩获了成倍增长。但这种在市场博弈中觅得的收益，与持有大量廉价成长股筹码的产业资本相比‖就显得难以匹敌了。

　　截至7月26日，今年以来有39只创业板股票涨幅超过100%，113只涨幅超过50%，其中掌趣科技  （300315 股吧,行情,资讯,主力买卖）、东方财富  （300059 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中青宝  （300052 股吧,行情,资讯,主力买卖）、网宿科技  （300017 股吧,行情,资讯,主力买卖）、乐视网  （300104 股吧,行情,资讯,主力买卖）五只股票涨幅均超过了200%，掌趣科技以接近300%的涨幅领涨创业板。而这五只超级牛股都能在大宗交易上发现身影，产业资本与大小非频频出逃。以第一牛股掌趣科技为例，今年5月以来已经有19次现身大宗交易平台

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