即便看空的声音渐渐增多，却依然难以改变成长股全面强势的市场格局。

　　宏观经济偏弱，资金似乎对传统的周期股失去了“兴趣”，加之全球范围内流动性宽松，使得国内资金面也较为宽松，少数几个盈利趋势比较好的成长性行业估值被一再拔高。

　　机构抱团取暖、集中投资成长股获得较高超额收益后，即便心忧估值，却仍然选择坚守其中。其困境在于，目前而言似乎没有更好的“出路”。

　　但基金经理们担忧的是，估值的均值回归是资本市场永恒的旋律。市场情绪一旦达到某个临界点，可能触发调整。

　　而随着IPO重启越来越近，这或许将成为“导火索”，有基金经理直言，部分成长股已经开始出现泡沫，并提醒投资者对此应该有所警惕。⊙本报记者 吴晓婧

　　成长股整体估值已偏高

　　成长股依然一马当先　

　　一批优秀上市公司得益于资本市场平台和行业景气度获得超常规发展，尤其在市场调整以来不断通过业绩释放强化了资本市场的认同，成为“二八现象”中的主角，也成为资金不断抱团取暖的对象。

　　从5月2日至5月10日，上证综指上涨3.16%，沪深300指数上涨3.82%，而中小板指上涨6.02%，创业板指更是大幅上涨了11.12%。

　　从行业方面来看‖表现最好的是环保工程及服务、传媒、信息服务、电子、交运设备、信息设备等‖表现最差的是煤炭开采、黑色金属、交通运输等。概念板块方面，特斯拉(Tesla)概念带动稀土永磁、超级电容、新能源汽车等板块上涨，北京再次出现雾霾带动环保行业的上涨。

　　对于市场结构的分化，天治基金首席宏观策略分析师寇文红认为，结构分化短期内难以改变，但要警惕泡沫。

　　在其看来‖由于经济弱复苏若有如无，周期股业绩难以改善，因此投资者不得不去追捧成长股，尤其是有业绩支撑的电子、传媒、医药等成长股，这是导致2013年年初以来成长股远远跑赢周期股的根源。考虑到二、三季度经济复苏无望，因此目前的结构分化还会持续一段时间。但是IPO重启越来越近，并且部分成长股已经开始出现泡沫，投资者对此应该有所警惕。

　　海富通基金投研人士也指出，目前而言，成长股整体估值已经偏高，需密切关注市场结构变化、公司业绩发展，以及IPO重启传闻，投资上建议谨慎而为。

　　“短期而言，确实对成长股的估值有些担忧。” 诺德中小盘基金经理周勇坦言，高估值股票与低估值股票之间的分化越来越大，出现很大偏离之后可能会出现回归，低估值股票向基本面回归，高估值股票向合理估值回归。

　　从长期方向来看‖周勇表示，虽然还是偏向成长股，但是，眼下这个时候要多做“自下而上”的工作，一定要选择那些行业里面没有瑕疵的个股。一旦有瑕疵，比如说二季报业绩出现低于预期的情况，那么一定会出现回调。

　　国联安基金投研人士也认为，考虑到成长和价值股的估值差异继续加大，不排除出现阶段性的成长股表现较差。而银行地产等行业基本面继续较好，但前期受政策等不利因素压制，股价表现较差，未来可能会有相对收益。

　　沪上一家大型基金公司人士则表示，高层关于IPO的论调也时刻笼罩在市场之上，而技术上的顶背离现象也比较明显。种种迹象显示，创业板指数高处不胜寒，后期走势或不容乐观。

　　资金对周期股兴趣寥寥

　　宏观经济和企业盈利低位徘徊，使得投资者对周期股没有了热情。

　　从近期发布的一系列经济数据来看‖经济依旧缺乏内生增长动力，年初市场预期的经济“弱复苏”若有若无。

　　5月8日海关总署发布的数据显示，4月当月出口同比14.70%，超出市场预期。其中对香港、东盟出口同比特别高。如果剔除掉对香港、东盟的出口，则4月出口同比只有3.03%，1-4月累计同比只有6.94%，与GDP增速较为匹配。因此，天治基金首席宏观策略分析师寇文红表示，不能认为出口旺盛将拉高二季度GDP增速。

　　此外，5月9日发布的PPI和PPI同比、环比都低于预期，几乎所有原材料价格环比都在下跌，表明实体经济需求非常微弱，寇文红说，这与其跟踪的工业品价格一致。

　　而4月发电量同比6.8%，寇文红预期，4月工业增加值同比约9.8%(将于5月13日发布)，高于3月的8.9%，但这主要是2012年4月基数较低造成的，环比没有明显改善。我们预期5月工业增加值约9.4%，二季度GDP大约7.9%。

　　在产能严重过剩的情况下，原有的库存周期模式被打破，经济增速、库存、企业利润都将在比较低的位置小幅波动，而不会像2006-2007、2009-2010那样出现持续的上升周期。基于此，寇文红对所谓的经济“复苏”和周期股业绩一直保持谨慎，过去几个月的数据印证了其观点。

　　南方基金认为，配置方向有必要保持均衡，减少过度配置于盈利前景较大程度依赖经济复苏力度的周期性行业。

　　在光大保德信基金看来‖有色、煤炭、钢铁、工程机械等行业有一定风险，在剩下的行业中可以关注两头，一头是地产、家电；另一头是TMT和医药，这两类行业将此消彼长地推动市场前行。

　　通胀隐忧

　　制约政策空间

　　上周四，国家统计局公布了最新的宏观数据，4月份CPI同

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