整体索道运能约20%且在2013 年底西大门开发等的配合下将突破景区接待瓶颈从而成为国内首个深度开发取得实质性进展的景区，而且景区游览面积扩大1/3 亦为景区门票提价提供契机。不考虑潜在利好因素，我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.57 元、0.64 元和0.73 元，对应当期股价的动态PE 分别为25 倍、22 倍和10 倍，低于同行。受近两年客流增长平稳缺乏爆发性和地产业务估值制约，公司市值相对于峨眉山A（000888） 等同类公司的溢价仅20%，显著低于历史平均100%的领先水平，但公司收入和净利润分别领先峨眉山等同行约80%和100%，在地产业务仅占公司净利润不足10%且公司未来几年的客流增长虽然弹性不足但复合增长率还有望领先于峨眉山A 等同类景区的背景下，因此，我们认为公司市值存在显著低估。我们认为公司市值溢价至少应在60%以上，即至少对应80 亿元的市值、17 元的目标价（相当于公司2013 年旅游业务28 倍PE、地产业务10 倍PE 的估值对应价格）， 维持"买入"评级。详见1 月30 日发出的深度报告《深度开发2013 年兑现， 提升评级至"买入"。

　　风险提示：

　　受天气影响西海地轨车、西大门开发低于进程；国家出台门票降价、严格的客流控制措施；自然灾害、流行性疾病等引发的游客大幅下滑风险。 业绩预测和估值指标。

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　　江西铜业（600362）：TC／RC回升带来盈利好转 推荐

　　【江西铜业研究报告内容摘要】

　　投资建议：

　　预计公司2012-2014 年每股收益为1.4、1.77、2.2元，对应动态PE为19、15、12X。考虑到经济企稳、市场环境逐步向好，当前公司估值水平具备一定吸引力，同时铜价高位运行、冶炼加工费回升也将带来公司盈利回升，维持公司"推荐"评级。

　　近日江西铜业与国外矿山企业达成2013年度铜精矿冶炼加工费（TC/RCs）协议，费用为70美元7.0美分，但与必和必拓和自由港两大企业的加工费仍未谈拢，预计谈判将延期。

　　2013年加工费用较2012年提高10%。必和必拓和自由港是2013年度铜精矿冶炼加工费谈判的标杆企业，2012年该费用为60-63.5美元/吨。必和必拓2013年度铜加工费谈判报价为68美元/吨，与中国企业75美元/吨的预期报价分歧较大，但谈判的结果预计也将为70美元/吨，较2012年提高10%左右。

　　铜行业基本面相对较好。全球主要经济体共同复苏以及美联储资产负债表再度扩张将有力推升金属价格，而作为金融属性最强的铜将继续成为首选品种。从基本面来看，铜也是基本金属当中基本面相对较好的品种，据世界金属统计局最新数据显示，2012年前11个月全球铜市供应短缺3.7万吨，而铅锌等品种仍处于相对过剩状态。尽管铜库存水平仍处于相对高位的水平，但月度进口量大幅上涨的趋势已得到缓解，随着国内家电及房地产行业的逐步复苏，预计铜行业需求景气也将缓慢回升。

　　行业龙头，优势明显。与国内另两大铜业巨头相比，江西铜业优势明显：1）资源自给率最高。公司在铜以及相关有色金属领域，拥有勘探、采矿、冶炼、加工为一体的完整产业链，目前铜资源储量为1100万吨，自给率约为20%，铜陵有色（000630）和云南铜业（000878）分别为6%和15%；2）铜资源品质较好，开采成本低。公司的德兴斑岩铜矿为我国第一大露天铜矿，目前矿石处理能力已达13万吨/日，产铜量约占中国20%。3）冶炼产能规模优势明显。目前公司冶炼产能为90万吨/年，铜陵有色和云南铜业产能分别为85万吨和65万吨。

　　风险提示：铜需求低于预期。

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　　森源电气（002358）：核心部件断路器质量好 增持

　　【森源电气研究报告内容摘要】

　　投资要点：

　　点评：

　　2012 年公司利润大幅增长。2012 年实现销售收入99070.00 万元，较去年同期增长39.50%，实现归属于上市公司股东的净利润19952.71 万元，较去年同期增长51.18% 。主要是公司积极拓展产品销售市场（特别是新产品销售市场），实现了营业收入的稳步增长所致。营业利润增加57.39%，净利润增加51.18%，基本每股收益比上年增加50.00%，净利润增幅大于销售收入的增幅的主要原因为公司本期内毛利率较高的新产品销售收入占公司总销售收入比重提高所致。

　　订单增长超过营业收入增速，2013 年业绩值得期待。2012 年公司新增订单12.55 亿元，与上年同期相比增长43%，超过了2012 年公司的营业收入增速。公司产品订单结算周期为一个季度，有部分订单放在2013年结算，有利的支持了公司2013 年的高增长。

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