仍较高。公司存货自去年中报后持续调整，加盟商渠道库存消化进度符合预期，库存压力有所减轻，期待公司费用控制和加盟商信心回升带动业绩逐季好转，维持“推荐”的投资评级。

　　要点:

　　激励覆盖范围广泛，授予条件优惠:（1）数量:公司拟向220位核心管理及业务人员授出股票期权350万份（包括30万份预留），占当前公司股本总额的2.49%；（2）行权条件:2013-2015年较2012年的收入增长率分别不低于15%、32%、52%，每年净资产收益率不低于16%，净利润绝对额不低于前三年平均水平；（3）价格:43.49元，激励对象可在授权日满一年后，在计划规定的可行权日按获授股票期权总量的30%、30%、40%的比例分三期行权。

　　行权条件不高，有利于提高团队稳定性和积极性:此次股权激励的考核标准不高，2013-2015年收入年均复合增长率（CAGR）基本维持在15%左右，且未对净利润设置增长目标，显示公司对于长期可持续发展的诉求及继续巩固龙头优势地位的企业愿景。我们认为，在目前市场环境尚不明朗的情况下，考核目标不高将更有利于股权激励计划的落实，提高核心团队的稳定性和积极性，助力公司长期平稳发展。

　　业绩触底条件已备，股权激励彰显管理层信心:2012年公司业绩表现低于市场预期，股价经历了从80元直线下跌至30元的浮沉。此时推出股权激励计划意在表明公司认为业绩触底条件已经具备，对未来收入恢复正常增长具有信心，目前43元的价格偏低，适合运作股权激励。本次股权激励覆盖对象多为中层管理和业务人员，预计公司后期仍会推出针对高管的激励方案，本次行权条件并不苛刻是为后续计划进行铺垫。

　　期权费用对业绩影响较小，股本稀释甚微:预计2013-2015年，期权摊销费用分别为745.5万、994万、994万元，我们测算分别占各年期间费用约1%，对业绩影响较小，累计股本稀释只有2.5%。

　　风险因素:房地产向好对家纺行业推动低于预期；库存消化低于预期。

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　　金宇集团（600201）:公司澄清公告点评

　　600201[金宇集团] 医药生物

　　研究机构：宏源证券（000562）分析师：宏源证券

　　事件:

　　1月29日上海证券报刊登了标题为《金宇集团拟革新产销体系，抗原产能今年或暴增十倍》的文章，公司澄清该报道中关于“公司力争到2013年年末抗原产能将从2012年的8亿微克暴增到100亿微克，增加十余倍”等内容存在误解之处。

　　报告摘要:

　　公司澄清报道与公司实际生产差距较大:金宇保灵相关扩建、新建计划的规划设计论证工作正在进行中，部分扩能改建工作已经开展。扬州优邦新上四条生产线也正在调试过程中。预计相关技术改造完毕后，将提高公司的疫苗生产能力。报道中提到的关于产能扩张的具体内容与事实存在差距。

　　我们与公司的沟通:目前市场苗的最大产能极限4000万头份，2012年最多2500万-3000万头份。后期将增加一组，改造预计能增加2000万头份；预计2013年全年可以生产市场苗6000万头份。目前市场苗销售状况非常好，供不应求。目前扬州的厂目前正在建设，今年扬州厂还因为禽流感项目获得了1000万政府补助。扬州的厂未来规划生产:新城疫、禽流感、猪圆环等其他种类的生物疫苗。扬州项目年产15万ml，项目建设需要3年，要到15年建成投产。

　　盈利预测与估值:预计2012-2014年公司动物疫苗收入5亿、7亿、12亿，增速是27%、40%、71%。总收入6.3亿、13.3亿和14.7亿，净利润1.7亿、3.6亿、5.6亿，同比增长15%、114%、53%。EPS 0.61、1.31、2.01，对应的PE 25X、11X、7.7X。

　　投资建议:给予公司目标价30元，对应2014年PE 15X。建议买入。

　　风险提示:（1）口蹄疫市场苗市场开拓低于预期。（2）畜禽疫情出现较大的波动。

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　　七匹狼（002029）:2012年净利增37%符合预期，稳健风格持续

　　002029[七匹狼] 纺织和服饰行业

　　研究机构：海通证券分析师：汪立亭

　　七匹狼1月30日发布2012年业绩快报。2012年营业收入34.73亿元，同比增长18.93%；营业利润7.56亿元，同比增长55.97%；利润总额7.54亿元，同比增长54.48%；归属净利润5.64亿元，同比增长36.68%，全面摊薄EPS1.12元，略高于我们的预测值1.09元。以此测算公司第四季度营业收入9.6亿元，同比增长16.

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