利率下降的风险；行业竞争加剧的风险；人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。（海通证券）

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　　利德曼（300289）调研报告：业绩增长确定 化学发光业务有望催化估值提升

　　结论:公司目前主营业务主要为生化诊断试剂业务，50-60%的产品销往三甲医院，未来通过现有高端客户的市场占比提高及二级和基层市场的拓展有望继续保持收入的稳定增长。公司产业链一体化的布局及生产的规模效应有望使公司的主营业务产品的毛利逐步提升。另外，今年若化学发光业务产品可以顺利投放市场，有望催化公司相对估值水平的提升。

　　预计2012-2014年公司EPS分别为0.65元，0.85元，1.15元，对应PE分别为37倍，28倍，21倍，虽然目前估值水平偏高，但公司为国内生化诊断试剂产业链逐步完善且积极进军化学发光业务的企业，我们看好公司未来发展的前景，给予“推荐”评级。（东兴证券）

　　铁汉生态（300197）：中标郴州有色金属产业园区及配套项目

　　事项:铁汉生态1月25日晚公告与“平背建筑”组成的联合体为郴州有色金属产业园区林邑生态公园及配套BT工程第一中标候选人，合同总额1.98亿元，约8000万元分包给平背建筑，工期730天。

　　简要评述:1.郴州中标的第二个大型BT项目（目前为第一候选人），持续合作情况良好，未来回款有保障。该项目业主郴州高科投资控股有限公司是郴州出口加工区（郴州高新技术产业园区）的主营商，主要负责园区（含白露塘镇）及周边配套园区土地开发建设及配套建设、工业项目投资开发和工业的生产经营和房地产开发等，具备较强的履约能力。公司于2011年9月23日与郴州高科签订了《林邑公园、西河带状公园及生态治理BT融资建设工程合同》，合同总价为33818.31万元，目前该项目正在施工。该项目为铁汉在郴州中标的第二个项目（目前为第一候选人），从去年看，公司BT项目回款比较正常，没有拖欠现象，我们认为这是由目前公司对回款风险控制较好，继续从现有大客户获取新的潜在订单，说明公司与大客户合作情况良好，未来回款有保障。

　　2.联合“平背建筑”组成投标联合体进行投标。根据联合体有关事项规定，铁汉生态投资比例为100%，郴州市平背建筑有限公司投资比例为0%。该项目的房建部分（金额约8000万元）将由“平背建筑”完成施工。该公司注册资本为2018万元，具有房屋建筑施工总承包二级企业，近年来，公司合同履约100%，工程合格率100%，优良率80%，近三年完成建筑业产值年均亿元以上。平背建筑实力雄厚，其资金、技术、人员等能够保证该项目的顺利履行3.该项目建设工期约为730天，占公司2011年营业收入8.25亿元的23.98%。该工程项目总投资额概算1.98亿。该工程占公司2011年度经审计营业收入8.25亿元的23.98%。该合同项目建设工期约为730天，对公司2013--2014年度的经营业绩将产生积极的影响。

　　4.从静态资金情况和动态资金情况看，公司依然较为稳健，具备较好的增长潜力。由于园林企业普遍收现较差，资产负债率之类的指标并不能准确的反应实际的资金压力，因为资产里面的“应收账款 工程施工（存货项下）”是真正的应收账款，往往规模巨大，甚至有无法回收的风险，但却属于资产项，换句话说，应收太大的园林公司资产质量较差，所以，虽然很多园林公司资产负债率不高，但实际经营压力很大。我们建议从静态角度看，直接关注有息负债、货币资金和收入的相对情况，动态看业绩质量，看收入和应收的关系及收现比。我们认为园林行业成长的核心因素是资金，优先选择资金充沛、个体适中的优质标的。从静态资金情况和动态资金情况看，铁汉生态依然为优选标的。

　　盈利预测及投资建议：公司资产负债率为24%，在同行业处于较低水平，有提升杠杆的潜力。基于对园林股成长路径的研究，我们仍然维持之前对铁汉的看法:体量尚小、业务特点明显、杠杆较低、有能力获取新项目，股权激励夯实了公司的激励机制，保障公司人才发展，预计公司未来几年仍处于持续成长期。我们预计12-14年EPS为1.02、1.43和2元。给予2013年30-35倍的动态PE，合理价值区间为42.9-50.05元，维持“买入”评级。（海通证券）

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