:现房销售推升业绩释放

　　华远地产发布2012年三季报，实现营业收入18.57亿元，增长6.12%；实现营业利润5.28亿元，增长6.44%；实现归属母公司净利润3.52亿元，增长15.93%；每股收益0.22元。

　　全年业绩增长较为确定:公司前三季度结算金额为18亿，基本符合前期预期，利润增长高于收入增长是因为本期毛利率高于去年同期5个百分点，但公司费用增长超过收入增长，因此抵消了部分利润。从全年来看，进入四季度西安项目将逐步进入结算，毛利率有望维持在高位，全年业绩增长较为确定。销售方面，公司前三季度签约45.7亿，实现大幅增长，扣除海信的13亿合同，也有33亿的合同签约额，回款29亿左右。其中销售的大头是北京铭悦项目，销售金额接近10亿，西安区域销售10亿左右，剩余为九都会与长沙项目贡献。全年来看，扣除海信13亿我们认为合同销售额将会在45亿左右，超过年初40亿的预期。

　　现房销售推升业绩释放:公司全年竣工52万平米，主要是西安郡城与海蓝城两个项目，目前这两个项目销售很好，自年初以来已售10亿。公司目前预收账款高达35亿，其中到年底达到结算条件的预收账款预计在15亿左右，如果这部分完全释放公司业绩将实现较大增长。除西安项目外，北京九都会与青岛汤米公馆也是现房，主要是北京九都会项目利润较高，此项目今年以来已经销售超过5亿，这部分将进一步增厚当期利润。

　　盈利预测与投资评级:公司投资逻辑很清晰，短期来看，公司竣工增长较快且前期销售较好有望当期加快释放业绩；而从长期看，公司多年以来的积累目前在手现金很充裕，净负债率处于低位，在新一轮的土地拓展中占有优势，公司目前已经开始了加大土地投资力度，谨慎估计公司12-13年EPS分别为0.41、0.53元，维持“买入”评级。（中信建投研究员：苏雪晶，乐加栋）

<<上一页12…78910111213…2122下一页>>

　　长安汽车（000625）：翼虎发力中高端SUV市场

　　销售结构上移，自主品牌业务亏损幅度有望缩小。2011年及2012年前三季度公司本部及并表业务分别亏损7.35亿元和2.61亿元。受欧诺和逸动等产品放量的影响，公司产品销量结构上移，导致公司2012年以来自主品牌业务毛利率呈上升趋势。短期来看，一方面由于在逸动和CS35等高价位车型持续放量的带动下公司产销结构将进一步上移，另一方面我们认为钢价的上涨暂时不会影响公司的成本，因此我们预计2013年一季度公司自主品牌业务的亏损幅度有望缩小。

　　长安福特:翼虎带动盈利高增长。1月22日翼虎正式上市，指导价区间为19.38-27.58万元，定位于15-30万元中高端SUV细分市场。从该细分市场车型的竞争情况来看，其主要竞争对手为大众途观、本田CRV、丰田RAV4等合资品牌车型。

　　通过分析各产品的性能参数和销量数据，我们总结了中高端SUV细分市场畅销产品的共同特点:1）自动挡销量份额高于手动挡，其中自动挡占比达83%，手动挡占比仅17%；2）发动机排量集中在2.0L-2.4L，其中2.0L占比约50%，目前仅途观使用涡轮增压技术；3）从尺寸来看，该细分市场的产品的轴距分布在2.6-2.7米之间，而车长和最小离地间隙范围广；4）两驱车型配置和价格均低于四驱。同时，我们也发现了下表车型在销量结构和价格定位上的不同:途观四驱版本销量占比为54%；CR-V四驱版本销量占比为75%左右；RAV4的四驱车型销量占比60%左右；ix35和智跑销量均以2.0L两驱为主，其中ix35的2.0L两驱版本销量占比为90%左右，智跑的2.0L两驱版本销量占比为98%左右。

　　与途观相比，翼虎在以下方面具有优势:1）翼虎在车辆宽度和轴距上略胜一筹，行李箱容积远大于途观；2）相比途观保守的造型来说，福特翼虎有着相当动感前卫的设计，更能符合年轻人张扬的性格特点；3）从发动机参数来看，翼虎搭配1.6T和2.TEcoBoost发动机，动力相对途观更加充沛；4）从价格定位来看，翼虎价格低于途观，尤其是四驱版本。综合上述分析，我们认为翼虎拥有对中高端SUV细分市场产生一定的冲击的竞争力。受产能因素影响，我们预计翼虎2013年全年共销售9万辆。

　　长安福特基于新嘉年华的B4平台打造的全新小型SUV翼搏发布了预售价区间:9.48-12.98万。我们预计翼搏1.5L版本将于2013年3月正式上市，1.0T版本将于2013年下半年上市。该价位区间的SUV细分市场目前基本被自主品牌占据，只有小部分合资品牌车型价格下探至该区间:别克昂克拉指导价区间为14.99-19.69万元，定位高于福特翼搏。同时，我们预计长安福特全新蒙迪欧也将于2013年年内上市。

　　我们预计长安福特2013年的净利润为66.32亿元，同比增长约180%，为公司贡献归属母公司净利润33.16亿元。

　　盈利预测和投资建议：考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长，我们预计长安汽车2012年、2013年和2014年的EPS分别为0.21元、0.58元和0.82元，维持公司“买入”评级，目标价为8.70元，对应15倍的2013年PE。

　　风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛

上一页  [1] [2] [3] [4] [5] [6]  下一页