术作为未来主流的工业通信技术不需多讨论:世界已经IP化，在互联网、各类专网以及运营商网络的各环节，IP技术已经成为最主流的组网技术。工业通信虽然在初级阶段，但是也不会例外，无需多虑。

　　东土科技有较强的交叉学科融合能力:与其他的IP团队或者工控团队不一样，东土科技始终专注于工业以太网，从一开始便走交叉学科的道路。交叉学科的专业能力以及工业IP通信的产品定义能力是公司的核心能力。

　　海外和军工前景广阔:除目前投资者普遍关注的国内电力和轨交行业以外，公司在海外市场的拓展以及军工行业的突破是更长远的增长点。

　　市场规模小对公司来说是一个保护:对于投资者普遍担忧的市场规模较小的问题，我们也再次强调，目前的市场规模对于东土来说是一个天然的保护。规模大小不重要，重要的是增长速度。

　　公司的研发效率是战胜外资企业的关键:我们认为公司的研发体系管理和研发成本控制能力是公司的核心能力之一，也是战胜外资的关键。公司技术团队目前不到200人，我们认为1000人的规模在公司的管理边界内。

　　投资建议.

　　东土科技的从事的工业以太网是一项前景广阔并且可以和时间成为朋友的事业，公司在行业内的地位已经确立，进口替代趋势明确。如果政府能够启动特高压、智能电网等大的投资项目，公司业绩向上弹性极大。即使政府短时间内不能启动这些大的投资项目，公司未来业绩也仍然能维持30%以上的较快增长。建议投资者趁目前股价较低、成交活跃，积极买入。

　　盈利预测与估值.

　　在中性的假设下，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.88元、1.18元和1.53元，给予公司未来6-12个月，25×2013EPS估值，29.50元，维持对公司的“买入”评级。

　　风险.

　　公司的收入规模小，费用增长刚性，因此净利润增速对收入增速的弹性较高。收入增速的小幅波动，易造成净利润增速较大的波动。

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　　远光软件（002063）:限制性股票授予点评

　　远光软件 002063 计算机行业

　　研究机构：民生证券 分析师：尹沿技 撰写日期：2012-12-04

　　一、 事件概述

　　公司第四届董事会第二十五次会议于2012年12月3日审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》，董事会同意授予302名激励对象12，806，670股限制性股票，限制性股票的授予日为2012年12月3日。

　　二、 分析与判断

　　现阶段限制性股票可能激励效果更好

　　选择限制性股票主要是考虑以更好的激励效果以留住员工。在股市低迷背景下，期权可能激励效果不明显，再加上上次股权激励计划员工收益较丰厚，如果这次激励程度有限，产生反差不利于人员稳定。

　　激励人员广，有利于激发普通员工的工作热情

　　原306名激励对象中，仅有4人因离职或个人原因自愿放弃认购限制性股票。除高管以外的中高层员工是本次激励主要对象，有利于激发普通员工的工作热情。本次激励计划授予高管的比例约为5%，而09年激励计划高管占比将近50%。

　　解锁条件较高，增强持续稳定发展信心

　　解锁条件要求未来三年复合增长率达到20.5%，考虑到公司目前体量，解锁条件较高。电力信息化投入稳步增长，公司竞争力持续增强，公司未来有望持续较快发展。

　　2013年激励费用压力有所减轻

　　授予日股票收盘价为12.70元，低于草案中的假设条件，相应股权激励费用压力也有所减轻。根据测算，2012-2014年摊销金额分别为3，336，671.15、37，986，717.67和14，630，019.64元，比原先预计值降低约44%。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　维持前期盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.60、0.78和0.97元，给予12个月目标价18元，对应2012年PE为30x。近期公司股价回调较多，更多是市场因素，目前股价已具备较高安全边际，维持“强烈推荐”评级。

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　　聚龙股份（300202）:产品研发取得新突破，有望进入ATM市场

　　聚龙股份 300202 机械行业

　　研究机构：海通证券 分析师：陈美风，蒋科 撰写日期：2012-12-04

　　事件:公司今日公告自助存取款一体机通过银联检测机构检测:公司型号为J

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