主持人:小张老师特邀嘉宾:联合证券研究所杨戈日前,沪深两交易所先后发布《权证业务管理暂行办法》征求意见稿,这意味着权证这一金融品种有望在内地证券市场再度亮相。本期聚焦,我们就来回答关于权证的几个问题.

　　主持人:请简单地介绍权证的概念、产品特性和投资原理。

　　杨戈:权证(Warrant),又称为认股权证、认股证或"涡轮",是发行人与持有者之间的一种契约,持有人在约定的时间有权以约定的价格购买或卖出标的资产。作为标的的资产可以是个股,也可以是一篮子股票、指数、商品或其他衍生产品。按行使时间划分,权证有欧式和美式两种。欧式权证规定持有人只有在约定时间到达时有权买卖标的资产,而美式权证则允许持有人在约定时间到达前的任意时刻行使买卖标的资产的权利。按权利行使方式划分,权证又可分为认购权证和认沽(售)权证,即有权买或卖标的资产。

　　权证按发行人可分为两类:股本权证(EquityWarrant)和备兑权证(CoveredWarrant,香港称为衍生权证)。股本权证通常由上市公司自行发行,也可以通过券商、投行等金融机构发行,标的资产通常为上市公司或其子公司的股票。股本权证行使时,上市公司增发新股。备兑权证是由标的资产发行人以外的第三方(通常为信誉好的券商、投行等大型金融机构)发行的权证,其标的资产可以为个股、一篮子股票、指数、以及其他衍生产品。备兑权证的行使不会造成总股本的增加。

　　权证作为一种金融衍生产品,其最大的特性是杠杆效应,即以小搏大性。举例来说,假设某股票ABC现价10元,以ABC为标的、行使价格为10元的欧式认购权证价格为0.5元。某投资者有1万元资金,可购买1000股股票或2万份认购权证。假设权证到期时ABC的股价上涨20%,若该投资者购买的是股票,则获利2000元；若该投资者购买的是权证,则获利4万元(每份权证获利2元),扣除购买权证的成本1万元,投资者从权证处获得的净利润是3万元。但反过来,如果股价下跌,则投资者将损失购买权证的全部1万元成本。

　　权证使用的投资原理是,看空股票,则购买认沽权证,当股价低于行权价格时,行使认沽权证获利；看多股票,则购买认购权证,当股价高于行权价格时,行使认购权证获利。

　　主持人:《股民学校》专版已推出专栏介绍认股权证。我们知道,权证有很多品种,你预计上证所推出的是哪种权证?

　　杨戈:我认为上证所首先推出的将是由券商发行的、以流动性好的个股为标的的美式备兑权证。之所以作出这样的判断,一方面是由于股本权证的行权本质上是通过增发新股实现的,因此发行股本权证会给市场造成扩容压力,在当前情况下,出于稳定市场的考虑,不宜发行股本权证；另一方面,从上证所的权证业务管理暂行办法的条款来看,绝大多数都是针对以个股为标的的备兑权证的,且权证的买卖和行权可以在同一天进行,因此可以推测,上证所即将推出的是以个股为标的的美式备兑权证。

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