光大证券人士介绍，当前客户对于资金的需求远高于证券

　　转融券业务试点将于2月28日正式启动，首批11家证券公司参与其中。这则消息，吹皱了资本市场的一池春水，引起投资者对融券卖空的忧虑。为何一提到卖空，投资者的神经就会绷紧，并不自觉地和市场下跌联系起来？融券卖空真如洪水猛兽一般，给市场带来巨大的压力吗？

　　对此，市场人士指出，事实上，对卖空行为的成见，以及对我国融券卖空机制的片面理解，都可能蒙蔽了投资者的双眼。当市场基本面恶化时，投资者预期市场下跌，持股者大量抛出手中股票，造成股价骤降，带来市场恐慌并引发抛售的群体行为，导致股价进一步下跌，形成连锁反应。这才是市场下跌的核心逻辑，所谓“信心比黄金更重要”，就是对这一逻辑的高度总结和概括。将市场下跌完全归咎于卖空行为，是在回避问题本质，顾左右而言他。

　　当然，市场的担忧可以理解，卖空行为具有“野性”的一面。比如裸卖空行为可能造成卖空规模放大，甚至超过全部流通股的情形；卖空价格如果显著低于当前股价，同时卖空规模较大时，会给市场走势带来一定压力；卖空者如果通过制造和散布流言、虚假信息等手段来卖空股票，那么可能造成市场恐慌抛售，并涉嫌违法。

　　市场人士指出，资本市场几百年的发展历史，给了人们足够的时间去认识和“驯服”卖空机制，特别是在2008年金融危机之后，卖空行为需要适当的监管已经成为全球资本市场的共识。

　　不过，目前的融券做空机制使得我国市场不会出现全面做空。据证金公司介绍，目前融资融券制度禁止“裸卖空”，投资者在没有借入股票的前提下不能卖空；实施卖空“提价规则”，卖空价格不能低于最近一笔成交价；证金公司履行融资融券业务统计与监测监控职责，并向市场做出适当披露。此外，中国证券业协会也发布了证券研究报告执业规范，要求不得将无法确认来源合法合规性的信息写入证券研究报告，不得将无法认定真实性的市场传言作为确定性研究结论的依据。

　　“只要实施适当的监管措施，融券卖空机制就不是洪水猛兽。非但不是，它还会逐步发挥对我国资本市场发展的积极作用，最为重要的是其资本市场净化器作用。”市场人士指出。

　　针对部分投资者关于限售股会通过转融通业务变相卖出的担忧，记者从证金公司获悉，目前限售股在融资融券业务中还不能使用，既不能作为标的证券，也不能作为担保证券。

　　业内人士指出，在有效和适当的监管措施下，转融通业务的推出，会弥补目前融券券源较少的机制短板，有利于融券费率的降低，主要体现了融券卖空机制对市场的积极作用。

　　市场在为推出转融通业务欢欣鼓舞的同时也存在一种担忧，即转融通业务可能对市场走势形成一定压力，有人甚至预言市场将进入全面做空时代。对此，有市场人士指出，在目前的市场状况下，有这种担心完全可以理解，但这种看法却有些偏颇。在转融资业务先行、转融券随后推出的前提下，转融资将占有主导作用，转融券业务规模不会迅速放大，因此转融通业务的推出，特别是在业务试点期间，不可能对市场产生“全面做空”的作用。

　　一是转融券业务推出后，证券出借人需要熟悉证券出借规则、评估风险，个别机构还要履行复杂的审批手续，因此较难在短时间内提供大量的券源供证金公司使用。二是转融通试点证券公司和标的证券的选择较为审慎，试点期间不会大量铺开，可供转融通的证券种类、数量都较为有限。三是投资者还没有形成做空的交易习惯，同时目前沪深300成份股平均股价在14元左右，平均市盈率在12倍左右，下跌空间很小，投资者受其影响做空意愿不大，融券需求较小将导致转融券需求也较小。

　　同时，按照目前的转融券业务试点规则，只有上市公司机构股东具备出借证券的资格，基金公司、保险公司和上市公司国有机构股东持有的证券因各种条件的限制，实际上难以开展证券出借业务。融资融券业务两年多来的实践也表明，融券业务运行安全平稳，融券规模稳步增加，没有对市场走势造成明显影响。

　　“如果证券市场只有转融资交易，没有转融券交易，这个市场就会像一只跛脚鸭，行动不便、运行不畅。”光大证券信用业务管理总部总经理王赐生表示，从当前客户需求来看，其对于资金的需求远高于对证券的需求，那种做空规模将迅速扩大的担心是不必要的。转融券业务试点的推出，是在转融资之后的双向扩容。尽管转融券在一定程度上增加了证券来源，但证券公司转融券规模是根据客户的需求确定的。

　　与此同时，王赐生表示，转融券业务的推出，使市场的融券券源不再短缺，有利于期现套利、配对交易等中性交易的发展。随着投资者的不断成熟，期现套利、配对交易等中性交易策略的运用越来越普遍，占融券交易的比重也越大，融资融券交易作为证券市场内在稳定作用就越能得到发挥。

　　“根据我们对客户的交易行为分析，目前进行融券交易的客户，将融券交易作为套利交易、配对交易的工具，或者作为风险管理手段的偏多，单纯将做空交易作为盈利手段的客户偏少。”王赐生说。