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对于基金经理而言,价值投资被奉为金科玉律,选时是被排斥在这个体系之外,很多人羞于谈选时,但事实上,这一方法仍旧为不少基金所运作。如果一定要说选时的话,常永涛理解中的选时,是在合适的时机,配置合适的资产。
何时是合适的时机,常永涛主要看三个指标:GDP增速、流动性的增速、行业发展速度及行业景气度,然后就是找到行业里面最具代表性的子公司。对于选股的标准,常永涛则很在乎上市公司的盈利模式和公司治理结构。尽管很多研究员认为估值水平很重要,但常永涛认为,一旦具备好的盈利模式和公司治理结构,盈利则是水到渠成的事情。
此外对“由上至下”进行主题投资的方法,常永涛运用的也比较娴熟,比如在今年年初,他选中的上海本地股尤其是地产股的主题投资让申万巴黎旗下基金受益匪浅。
对于判断市场的高或低,危险或安全,常永涛也总结出了六个信号指标:
1,投机气氛是否浓厚,
2,债券收益率差是否变大,
3,价格的压力增加与否,
4,短期利率是否上升,
5,收益率曲线变平,
6,经济活动是否变缓。
不过,寻找指标容易,要在纷繁复杂的海量信息中,去芜存菁,找到最理性的投资方案,并且要最坚定地去执行,这才是成功的基金经理区别于他人的重要条件。“一定程度上,决定一个基金经理的关键不是他的专业知识而是他人生的历练、世界观。”
在常永涛看来,一个健康的人格、积极的态度、成熟的世界观、价值观,是投资成功的必要基础。在这个基础之上,基金经理合理运用投资原理和投资工具、在合适的时机,通过冷静有效的思考,作出清醒的决定,才能达到持续良好的结果。基金经理是职业从事投资的人,他和普通投资者不同的是,在关键时候,能够更理性一些、更冷静一些、更能坚持一些。
常永涛自己也正是朝这个方向行进,同行评价他,是一个有特点的基金经理,不断以哲学思维方式进行思考,在一些关键的投资时段,都有一套能令人信服的判断体系。
卖股三原则
对于卖股,常永涛同样也定有三个原则:到渠成的,但是在每次年报过程中,还是要检验我的预判是不是准确。比如我可以从2006年底的业绩看到2008年,从2007年的股价看到2009年。但我对透支太多、故事讲得太长的股票,都会非常小心。我的股票池不会去冒这个险。”
其次,股价的估值水平和市场整体水平不会相差太大。尽管有些高成长的行业可以给更高的市盈率,但如果偏离市场水平太大,则可以作为考虑减持的标准。
第三,就是公司基本面发生和前期判断有着即股价上涨程度和公司创造盈利的程度严重背离;股价的估值水平和市场整体水平相差太大;公司基本面发生和预判有本质区别的问题。
"虽然我认为确定了盈利模式后,盈利是水本质区别的问题。类似于有虚增利润、假账等财务报表问题,公司治理结构中利益倾向不一致,这种股票应该毫不犹豫地减掉。
很多投资者在想,要学会买入一只股票,但常永涛更多考虑的是,该在什么时候减持这个股票。但在这中间,并不是说要制定一个时间表去减持,而是像拥有一个风险释放路径一样,在介入这个股票的时候,就应该提早想好用什么方式去释放这个风险,或者说用什么方法去管理这个风险。因为基金投资的核心在于,找到风险和投资的平衡点。这个是最主要的。
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