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   自“炒作”一词引入中国人的话语体系以来，多被用于贬义；不过，就资本市场而言，“炒作”一词有时却是褒贬难辨的——因为在很多时候，价值发现或价值重估是以市场炒作的形式来表现的。
 

　　我们认为，对于基于价值发现或价值重估的炒作，应当予以肯定；对于部分“无厘头”的炒作，则必须加以批判。所以，在今天推出的专题中，“炒作”完全作为中性词使用。

　　回望即将过去的2009年，从十大产业振兴规划到央企重组、天量信贷、区域经济、全流通、国有股转持、地王、B股、IPO、创业板，既是中国经济克服困难、逐步企稳回升的重要观察点，也是股市中热炒的题材。

　　由于从一定意义上说，有些现象是“被炒作”了，“被炒作”不应当成为判定某一事物正反价值的标准。为公允和不被歧解，这个专题冠以《2009年中国股市十大“被炒作”》。

　　最有激情的炒作——创业板

　　入选理由：

　　2009年10月的最后一个交易日，首批28家创业板公司在深交所挂牌交易。

　　十年辛劳筹备，堪称厚积薄发；十年漫长期待，方始水到渠成。创业需要激情，但创业板不应成为一个肆意炒作的场所。针对首批上市公司被爆炒，监管层协力纠偏，做出了种种努力。

　　为抑制创业板市场股价大幅波动，防止首日爆炒，尽可能控制相关风险，管理层可谓下足了功夫。首先是开展投资者风险教育。通过新闻媒体宣传，开展投资者适当性管理，促使投资者充分认识创业板市场的固有风险，审慎参与创业板市场。

　　其次是严控上市首日盘中股价的异常波动。除了采取与中小板相同的常规性措施外，还增加如下条款，创业板公司上市首日的涨幅超过20%和50%后，各停半小时，如果再涨到80%的话，会一直停牌到收市的前3分钟，目的就是要给投资者冷静思考的时间。

　　第三是增加交易所的一线监管职权，加强联合监管，充实监管队伍。目前，深交所也已经对“解某某”、“张某某”等重大异常交易账户实施了限制交易措施。

　　经过监管层的努力，我们看到，第二批同花顺等8只创业板公司上市首日普遍高开低走，收盘平均涨幅不足五成，远低于第一批上市28家公司106%的平均涨幅；首日换手率约70%，也远低于第一批公司。

　　最跌宕起伏的炒作——IPO

　　入选理由：

　　如果要用几个关键词来描述2009年的新股发行制度改革和IPO重启，“市场化”一词必不可少，这是改革的核心和大方向；“6月29日”与“桂林三金(002275)”也不能少，毕竟，一个是重启时间，一个是首单；“招商证券(600999)”不可舍弃，因为它是IPO重启后首只“破发”的股票。

　　此次新股发行体制改革的成效显著，二级市场有效地校正了一级市场的不理性定价。

　　从盲目追捧到理性认知，投资者对新股的态度在股价的跌宕起伏中成熟起来。

　　IPO重启之初受到投资者热烈追捧，可以说达到了沸点，市盈率、上市首日涨幅均高举高打。桂林三金发行市盈率为33倍，接近二级市场的平均市盈率水平，而其上市首日收盘涨幅高达81.87%。

　　而随着市场逐渐消化新股发行制度改革的成果之后，投资者逐渐对IPO新规有了新的诠释，新股市盈率和上市首日涨幅也逐渐回归正常水平。这一点在主板市场显得尤为明显。

　　11月17日上市的招商证券发行价31元，其56.26倍的发行价市盈率，成为今年IPO重启以来大盘股发行的第二高市盈率。但是，上市尚未“满月”，12月14日，招商证券就跌破发行价，成为今年IPO重启以来首只破发股。

　　有分析认为，这是市场的内在约束机制在发挥作用。市场化定价以后，新股上市首日不仅涨幅在收窄，“破发”的风险也越来越大。

　　应当说，新股发行进一步市场化后，依靠资金优势集中打新的比重会逐步减少。以往一、二级市场冰火两重天的局面将成为历史，一、二级市场定价机制接轨才是正途。

　　最无奈的炒作——B股

　　入选理由：

　　自QFII制度设立以来，B股市场便处于一种尴尬的状态：丧失融资能力，不进行扩容，前途迷茫。但每当B股市场沉寂久了，就会有资金不时来炒作一把。

　　今年11月份，B股市场就走出了一波独立行情，涨幅远远高于同期A股。与此同时，关于B股改革的声音也是不绝于耳：与国际板合并；对于同时具有A股、B股的上市公司,实行A、B股合并；直接转到A股市场挂牌交易。解决B股市场问题的思路，应当进一步清晰起来。

　　2009年6月23日，长安汽车(000625)首次实施了回购部分B股方案，回购数量为1809333股，占公司总股本的比例为0.0775%。这是我国上市公司回购B股的第二例。首例发生在2008年12月5日，丽珠集团(000513)首次宣布回购B股。

　　今年11月份，B股市场忽然异军突起，走出了一波独立行情，指数创出了年内新高，其涨幅远远高于同期A股。分析认为，此次B股又是在炒朦胧预期，难以持续，但不可否认，长期被低估的B股是存在交易机会的。

　　B股市场诞生于1992年，最初是为了吸引外资。但从设立之初到现在，我国对外开放的局面已经有了很大的改观，国际资本是市场也出现了很大的变化，B股在吸收外资上的作用已经显得不那么重要了。B股改革应当提上议事日程。

　　更新换代最快的炒作——“地王”

　　入选理由：

　　“地王”，绝对可以算得上是2009年的一个热门词汇。

　　与不断飙升的房价相呼应的是，“地王”记录也一次次被刷新。房地产公司借壳上市成为热潮；房地产上市公司也成为各大机构争相配置的筹码。

　　255亿！这是广州创下的中国“地王”新记录！

　　2009年是中国“地王”年：12月22日，富力联合体以255亿元的天价竞得广州亚运城项目，成就地王之王，楼面地价达5810元/平方米；11月20日，大龙地产(600159)拿下北京顺义区天竺开发区22号地块，成交总价50.5亿元，平均楼面地价达29859元/平米；9月30日，绿地集团以72.45亿元的价格，力克群雄拿下徐汇龙华路1960号地块，楼面价格27231元/平方米，溢价率111%；9月8日厦门恒兴置业有限公司以10.47亿元拿下厦门思明区云顶南路2009G23地块，楼面地价高达30940元/平米，成就了厦门新地王；6月30日由中化方兴公司以40.6亿竞得北京朝阳区广渠路15号地，楼面均价约为1.6万。

　　各地“地王”频频出现，在行业内、社会上招致了不少指责，因为“地王”与一些房产商的囤地行为有拉扯不清的关联。“地王”的目标始终过大，并且被指为拉高房价的“祸首”。

　　作为“地王”现象的折射，一些地产上市公司的业绩也是涨幅巨大，特别是那些龙头企业、现金流充沛的实力企业。有统计数字显示，2009年前三季度，房地产上市公司整体实现营业收入1486.9亿元，同比增长17%，实现净利润207.4亿元，同比增长23.4%。

　　“地王”、“天价地”现象风气蔓延，已引起政府高度重视，到年底，接连出手加以整饬。我们期待，房地产市场回归理性，这样才能保持发展后劲。

　　而作为经济晴雨表的资本市场，也应重新定位房地产上市公司的估值体系。

　　最高调的炒作——国有股转持

　　入选理由：

　　今年6月19日，国务院决定在境内证券市场实施国有股转持政策。随后，财政部、国资委、证监会、社保基金四部委联合发文，社保基金将在承继原国有股东的禁售期义务上再延长三年禁售期。这一举措不仅将有效缓解社保基金巨大的资金缺口，而且有助于直接减缓国有限售股解禁压力，传达出呵护市场的强烈信号。

　　这一政策利国、利市、利投资者。市场也以高调回应这个政策，涉及转持的公司均受到了各路资金的追捧。国有股转持也成为最高调的炒作题材。

　　与8年前国有股减持通过二级市场出售股份把资金转给社保不同，此次将部分国有股划拨充实社保基金在技术上，被定格为 “转持”。这次转持政策出台一周，上证指数突破2900点，一字之差，导致的结果完全不同。

　　8年前的减持政策给股市造成直接压力，投资者担心国有股源源不断抛出，股市所以一路走熊。而现在的转持政策由于不是立即套现，基本上不增加短期股票的供应量，所以受到广泛好评，引发“被炒作”。

　　从二级市场来看，国有股的转持，不但引入了新的长线投资者，而且还在相当程度上进一步减缓了人们对限售股流通的担忧。转持政策某种程度上表明了国家对股市的呵护态度，起到了稳定市场的作用。

　　据统计，涉及此次划拨的上市公司有131家，应划拨或转持股份约83.94亿股，市值800多亿元。

　　从6月22日开盘至7月3日收盘，涉及此次划拨的131只个股平均涨幅为4.79%，有38只个股同期表现好于上证综指，其中涨幅超过10%的个股有27只，涨幅超过20%的个股则有10只。其中北化股份(002246)两周内上涨37.27%，位列131只个股涨幅之首。

　　最情绪化的炒作——大小非解禁

　　入选理由：

　　2009年下半年及2010年中国股市最大的结构性变化之一就是“全流通”。数据显示，到2010年底A股市场将有超过90%的股份流通，开始全面进入全流通时代。

　　在全流通的进程中，“大小非”解禁成为市场轮番炒作的话题。今天来看，对解禁股情绪化炒作是不明智的，过分夸大全流通压力也是缺乏依据的。广大投资者越来越认识到，解禁并不等于减持，全流通并不等于全抛售。

　　2009年，在中国银行(601988)等多只大盘股限售股解禁的引领下，A股市场流通股市值首次超越非流通股市值。而随着工商银行(601398)约1.24万亿市值的限售股解禁，A股市场流通股市值占比已超过60％。到2009年12月31日，流通A股将增加至13871．02亿股，限售A股将减少至6154．54亿股，占总股本比例为23．80％。

　　为了稳定市场，监管层出台了一系列调控“大小非”减持的政策利好：“大小非”减持的大宗交易制度、引入可交换债券《金融企业国有资产转让管理办法》等等。

　　“正是由于这些政策效应，政策流动性充裕、投资者信心逐步恢复的市场环境下，才使得大小非减持对市场的负面影响浅浅弱化，甚至有些股票价格因为大小非减持而上涨。”业内人士表示。例如，4月15日石油济柴(000617)1198万限售股解禁流通，其股价不跌反涨。招商银行(600036)、工商银行、中国联通(600050)、中国石化(600028)等大盘股巨量限售股上市流通首日，公司股价与大盘指数都处于平稳运行状态，2008年逢解禁便单边下跌的走势已经一去不复返。很明显，2009年投资者对“大小非”、“大小限”问题的态度已经趋向理性。

　　在即将到来的2010年，全年涉及限售股解禁的上市公司共有766家，合计解禁股数为3791．15亿股，为2009年的53．65％；合计解禁额度为61015．13亿元，比2009年增加16．77％，占A股总市值的25．62％。其中，限售股解禁的额度在100亿元以上的有55家公司。超过500亿元的有中国石油(601857)、中国人寿(601628)、中国神华(601088)、中信银行(601998)、中国太保(601601)、交通银行(601328)等共13

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