随着时间的推移，流动性的阶段性收紧，静态估值溢价空间的减少、下半年上市公司整体业绩将增长乏力，新股发行的密度加大等改变大盘运行趋势的因素已经越来越明显。我们广州万隆网认为，虽然从技术上分析大盘的补涨还没有结束，震荡做顶仍在延续，指数还有可能在一定的范围内急升且创新高。然而，在目前阶段已不能够掉以轻心，也不能为指数的表面走势所迷惑，中短期的热络和个股机会难以掩盖将要来临的大幅度调整。

    而目前股改推动的重组、整体上市、新股发行引入的优质资产以及中报集中批露带来的一些热点机会将成为维系行情的主要支柱。随着未来中报批露的逐步完成，这些因素也将淡化，市场离调整会越来越近。

    一、流动性收紧

    关于央行未来的货币政策和流动性收紧的问题，我们以前的文章中多次提及。货币政策的倾向将由中性调整为紧缩目前已经是确认无疑了，虽然前一段时间央行官员对货币政策方向的定性总是讳莫如深，然而随着金融数据的出炉，央行行长的近期讲话却已给货币政策定下基调。

    中国人民银行行长周小川本月28日在瑞士巴塞尔表示，为了实现更好的经济结构，央行将作出政策调整，但同时将适度收紧货币政策。虽然他没有对是否加息做出表述，但表示在制定货币政策前将密切关注经济数据。

    央行已将控制贷款作为未来中长期最主要的货币政策目标，低利率时代将终结。

    我们认为，如果是微幅提高利率，则主要影响的将是对利率敏感度高的货币市场，同时对房地产行业的调控将引发资金暂时撤离这一行业。仅仅只是如此的话，反而会造成资金的结构性流动，对股市资金面利多于弊；然而全面性的紧缩加上直接收缩货币供应量，则难免波及整个资本市场，股市自然也不例外。由于目前股市中的资金不少来自于银行系统的票据贴现，央行紧缩货币供应量和检查票据贴现情况将直接冲击这部分资金。

    银行资金流出市场的压力，对整个股市的资金面造成较大的负面影响，加上商品期货阶段性回调带来相应板块的下跌，成为市场下跌的一个主要动力。

    二、静态估值溢价空间的减少和下半年上市公司整体业绩增长乏力

    根据统计资料，上市公司目前的整体估值水平已经达到30倍左右的静态市盈率。如果扣除亏损厉害的个股后，完成股改的G股板块整体估值大约为23倍市盈率左右。这一静态估值水平下，上市公司的整体上涨空间已经不大了。

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