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□（美）詹姆斯·J·克拉默
不要一次性买进，傲慢就是罪过。我想我自己堪称这个时代最伟大的市场计时员之一。我之所以能够以最快的速度积累财富是因为我计算出了许多股市大动荡的时间，我可以正确地入市、出市。然而，说到买股票及其方法就是，我从来不会选择一次性买进。我总是在看跌的时候买增值，小心翼翼地控制买进的节奏，以避免感情用事。同样，我从不在同一时间投入大量资本，资本投入也被我有节奏地控制住。下面我举一些例子来说明这个问题。每个月，我将收益的12％存入我的退休金账户401（k）账户中，但如果我抓住了一次股市下跌的机会，如跌幅为10％，我就会在股市中投入更多的钱。如果我抓住了一次跌幅达15％的机会，我就会将下一个季度的退休金都投进去。在过去的10年中有两次跌幅达到了20％的机会，我会将我剩余的钱都做了投资。这样，我有效地利用了股市的下跌，以低得不可思议的价格买进了股票。我之所以这样做是因为我很清楚我有可能犯错误。我对自己的行为和如何明智地判断也有清楚的了解。我知道如果我将所有的钱都投进去的话，一旦股市出现大的滑坡，我就会出现愤怒和郁闷，进而认为市场是骗人的，是不可驯服的或者是难度过大的。每天我都在广播节目中接听很多这样的抱怨，所以我知道要想克服这样的情绪，你就必须谦卑，必须认识到市场时常是不可预测的泥潭，但长期看来，它也是可以用常理判断的。
与此相同，当我想建仓的时候，我也绝不会一次性买进。我意识到，在买进的时刻我有一种无法避免的易错性。市场有可能大幅下跌。几分钟以后有可能出现让这次买进变得很可笑的负面事件。所以两次买进之间一定要有间隔。这是我的一贯做法，虽然这经常让我的代理人们勃然大怒。在跌势迅猛的情况下，我没有狠狠地入市并一次性买进5万股，反而每隔一小时买进5000股。或者先买5000股，然后等股价跌25美分以后再买进5000股，这让他们痛恨不已。他们想让我下单，但我想正确地下单。你是客户，你有权支配你的金钱，不要让任何人催促你，也不要让任何人为你一次性投资。你怎么知道明天股市会不会崩盘呢？你又怎么知道在你把资金全部投入以后，明天你中意的股票不会再次下跌呢？人的判断总有可能出错，接受这个现实，让它为你所用吧。采用我的方法以后最糟糕的结果是什么呢？很简单：在一次大的波动来临之前你没有买进足够的股票，你的收益没有预期的高，不过，我认为这是更高一层的问题！
要买进并做功课，而不要买进并持有。刚刚开始主持《吉姆·克拉默的理财之道》的时候，我遇到无数割舍不下他们手里正在下跌的科技股或生物技术股的人。我总是告诉他们：“可以，你们可以继续持股，条件是你们要能用英文回答下面的问题：这家公司是做什么的？它的市盈率的倍数是多少？谁是它的竞争对手？”没有一个人能回答出来。他们仅仅说他们以往学到的就是购买并且持有股票，其他的一切方法都是投机。经过长时间的苦苦思索，我终于确定导致这种误解的关键在于他们应该采取买进并做功课的策略时，我们却都采用了买进并持有的策略。所谓做功课就是对网页、电话会议、评论文章、研究报告和其他我在前文中讲过的内容进行分析。如果一个投资人在买进后没有做上述工作，即每周花一个小时来做功课，我想他未免有些莽撞，而且我也表述了我的这一观点。我告诉人们他们无须亲自管理自己的投资组合。他们必须将这项任务交付给某个指数基金或者经理人，自己做定期的检查即可。虽然在2000年到2003年期间，人们仍然坚守着买进并持有的观点，但经历了那次惨剧之后，人们再坚持这样的观点就显得荒谬可笑。
如果真的有仲裁人，如果真的有一个机构或实体来规定谁有权上市，并且为它们获得收益的多少和资产负债表的情况设立标准的话，你可以买进并持有。但在过去的5年里，我学会了一件事情，那就是任何人都能操作上市，任何东西都能上市，所以我们绝对不能让上市的低门槛这一状况伤害自己。要记得，没有任何资产类别能够靠长期持有（长期持有的概念一般是20年）战胜支付股息的绩优股。可是，除非你坚持不懈并且做足功课，否则你如何晓得你手里的股票是好得足以支付股息的绩优股呢？你极有可能感到困惑，也极有可能受到股票的长期回报率的诱惑。我已经记不清有多少次我经历了这样的情况，买进股票的时候，公司的运营状况良好，但随即一落千丈。此时功课的作用就显露无遗了，当一家公司无法翻身的时候，做功课是找到脱手时机的方法。功课的最大作用并非为你发现一只绩优股，而是确保你不会因为一只垃圾股而使投资组合全盘皆输。
不要用赢家来补贴输家。水平较低的投资组合经理人和糟糕的个体投资者总是依靠卖出最好的股票来贴补最差的股票，这样的人不在少数。你始终能够在市场上看到这样的投资模式。你也许会在查看某人的投资组合时发现它是一大堆垃圾股，你也许会问它的拥有者：“你的蓝筹股都到哪里去了？”他们也许会说：“不卖掉蓝筹股，我怎么能有钱补进这些一直下跌的股票呢？”这个问题是人人都要面对的。我曾经为无数陷入这种麻烦的对冲基金做过顾问，因此我知道他们首先卖掉的就是绩优股，因为“只有它们才有人买”。绩优股总是有人买的。但是当你的手里既有几只绩优股又有几只绩差股的时候，你不会因为绩差股“下跌了这么多”而将它们抛出，也不会因为它们是数量多的小股而将它们“低价抛出”。为事业机构工作的读者这样做尚情有可原，但个体投资者，请不要用赢家来贴补输家。如果你手里的股票的发行公司是基本面正在变差的公司——和股价正在变差的好公司正好相反，请一定将经营状况变差的公司的股票出手，接受损失，将收回的资金用在好股上，继续投资。
作者简介：
詹姆斯·J·克拉默，著名市场专家和投资家，财经频道CNBC的金牌主持人，美国热门广播节目realmoney的主持人。他还在《纽约时报》拥有自己的“底线”专栏。
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