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　尽管题材股常在涨幅榜前列闹腾，但近期高价股持续创新高更能吸引投资者的眼球。本周一市场一个鲜明的特征就是高价股指数涨幅达到1.89%,位居所有板块之首。贵州茅台、中兴通讯、海油工程、深赤湾等股票已经处在持续创新高的状态中，仅从这些股票走势看，我们丝毫看不到沪深股市熊市的影子.

　　2003年以来，高价龙头股指数与大盘分道扬镳的趋势，成为了当前市场的一道极为亮丽的风景。每当整体市场出现调整迹象时，总有一大批市场人士预测，高价蓝筹股的崩溃将成为市场的下一个打击因素———就像在“9·14”行情后期部分市场人士所预计的那样。但这批高价蓝筹股始终没有如其所愿，在人们的怀疑声中迭创新高。高价股创新高的信心究竟来自哪里?它们凭什么在天空飞翔?

　　高飞股四大特征

　　事实上，我们对于高价蓝筹股的关注由来已久。2003年我们开始持续关注中兴通讯、上港集箱等一批基本面扎实的股票；今年年初，笔者在本版就撰文指出，长期投资高价龙头股将获取超额收益。

　　我们认为，企业基本价值判断是基础，也就是说，机构投资者对该类股票的信心，是来自于对企业的信心。与成熟市场相关股票的比照，使得境内机构对于这部分A股加大了信心。

　　我们来观察一下这批高价龙头股的特征。1、公司具有核心竞争力。这种竞争力不是天生的，而是通过自身努力得到的。如中兴通讯的市场竞争力，如茅台酒的市场影响力等等；2、有良好的经营记录。如中兴通讯除1999年利润回落过一次外，基本上保持了1997年上市以来的连续增长，由1996年年度利润不到1个亿，增长到如今的10亿元以上；3、股价低估。动态市盈率均保持在20倍左右。中兴通讯、贵州茅台、上海机场等等，这些股票的动态市盈率均在20倍左右；4、在可预见的未来，公司能够取得稳定的增长。一方面，该类股票多数有美好的未来，而且近期前景非常看好。另一方面，长期来看，该类股票有中国特色，不畏国际化。如中药行业的同仁堂、云南白药、东阿阿胶；港口类的上港集箱。这些股票的投资价值是独一无二的。

　　正是在这些要点的支持下，中兴通讯、上港集箱、同仁堂、上海机场等股票从四年大熊市中脱颖而出。在这些股票身上我们看不到熊市的影子，或者说，四年大熊市反而成就了这些股票。

　　新盈利模式凸现

　　2003年以来，价值投资的深入使得“投资优势型企业可以获取超额收益”成为一种崭新的盈利模式，这对于A股投资者而言，其兴奋不亚于发现新大陆。不断的获利，加深了人们对于这种盈利模式的认同，使得利用这一模式盈利的机构人数开始增加，资金开始增加。相应的，该类股票不断地创出了历史新高。而当优势型企业的价值逐渐被投资者发现时，该类股票就成为了高价龙头股了。进而，持续投资高价龙头股就成为了资金的选择。

　　事实上，市场的这种结构性变化，也就是说只有少部分股票持续走高的局面，在以往的新兴市场中也可以看到。最初的状态是齐涨共跌，买股票只需要看大盘，大盘涨什么都涨；随着QFII的进入，市场成熟度开始提升，价值投资开始主导市场。进而，部分优势型企业出现了长期持续走高的局面，而长期投资该类高价龙头股的QFII们，也获取了超额收益。

　　目前，基金显然是认同该盈利模式的群体。四季度基金仍然在增持这批创新高的高价股。基金披露的组合显示，基金在四季度增持上港集箱3987万股，增持西山煤电3446万股，增持华侨城2790万股，增持上海机场2401万股，增持中兴通讯1493万股，增持同仁堂1756万股，增持东阿阿胶775万股，增持燕京啤酒796万股，增持贵州茅台422万股。

　　那么，目前盈利模式与做庄又有何区别?从市场主体的构成看，高价龙头股迭创新高，与当年的庄家操纵是两回事。一方面，参与主体开始机构化、理性化。基金目前掌控3000亿元的资金，成为市场绝对主力。这与此前的庄家是不同的。另一方面，行为方式不同。现在的机构投资者，更加看重公司本身的价值以及价值的走向，而庄家看重的是，有多少人上当了。机构投资者的壮大，使得价值投资理念不断得到强化。

　　谁会成为后来者

　　现在的问题是，目前高飞者，谁会落伍?目前潜伏者，谁将奋起?

　　我们注意到，即便目前这些高价龙头股新高迭出，而一些基于价值判断的分析师仍然认为其中多数股票值得继续买入、或者持有。也就是说，这些高价龙头股多数仍然没有高估。比如，多数研究机构对中兴通讯、贵州茅台、上海机场、深赤湾和华侨城的判断，多数是持有或者买进。

　　我们认为，如果说2003年、2004年这些高价龙头股上涨存在两大动力(价值发现动力＋企业的时间价值)的话，现在多数高价股的价值发现动力在减弱。随着股价的上涨，其低估的因素在降低，另一个因素则要依靠公司本身的业绩提升了，也就是高价龙头股的时间价值了。

　　所谓高价龙头股的时间价值，即是高价龙头股因为时间的延续而使得其价值提升。由于高价龙头股对应的企业，一般能够保持高于行业平均的、较快速的业绩增长。它们净利润增长具有一定的稳定性，现金流入的增长也具有一定稳定性，这就使得其价值增长有一定的保证。也就是说，时间的推移将使得该类股票的价值得到提升。

　　这里关键在于两个方面：第一，目前的股价水平是否大幅超出了公司的内在价值；第二，经营目标的价值最大化原则将是持续高飞的试金石。