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　　价值发现即支持股票市场发展的有利因素。尽管影响股市的变量很多，但在当下影响股市的变量是有利因素。首先，宏观经济为股市的稳定发展提供了保证。之前20多年的经济高速增长并没有反映到股市上，是因为股市的主体大部分都是行业的边缘性企业，而真正体现行业发展态势的龙头企业大部分都在国外上市，随着大盘蓝筹股的转入，国内股市与宏观经济的相关性将不断提升。其次，现代企业制度的进一步完善将不断提升上市公司的平均质量，从而保证股市的良性发展。一方面，管理层激励等机制使得上市公司的经营开始以市值为目标，另一方面，造假行为的可能性逐渐减少，股市的秩序得以保证。第三，人民币升值会对股市有促进作用。根据日韩等国经验，货币价值与股市呈现强烈的正相关性。目前人民币对美元实际购买力为1：5，这意味着人民币还有50%的升值空间，这对股市是一个非常强有力的支撑。第四，人口红利对宏观经济的影响会折射到股市上。13亿的人口一方面使得劳动成本低，而高储蓄率同时降低了资金成本，另一方面，消费的不断升级对宏观经济的刺激作用更为股市利好提供了保证。第五，产业结构的升级也是宏观经济的强力支持。第六，正在进行中的制度变革有利于股市的完善，例如股指期货，私募基金的公开化，上市公司制度改进等。

　　价值重估可以从两个方面来说明。第一，新会计制度的实施。新会计制度突出了公允价值的地位，使得账面的公司价值有了大幅提高。例如最初以购入价格估值的土地现在以公允价值计价，价值会有数倍的增长。同样的股票成本收益的记录等制度变化也使得公司的账面价值能够更好地反映公司的实际情况。第二，国际标准的引入。在2005年比利时英博集团收购福建雪津啤酒，净资产价值仅有6亿元人民币的啤酒厂最终成交价接近60亿，买价高出净值将近10倍。而在其不久之前燕京啤酒收购福建另外一家惠泉啤酒时，成交价仅高出净资产20%。随着国际化标准不断被引入，上市企业价值的评估将更加科学，这对股市长远发展是有利的。

　　价值创造主要针对上市公司的资产状况而言。首先，股改之后，原来的上市公司在新的激励机制的约束下将更趋向于将优质资产上市；其次，国内各个行业的企业集中度都很低，很少行业中有绝对的领导者，而随着股市的成熟，越来越多的公司会选择以并购来不断扩大企业规模以取得市场势力从而提高企业盈利能力。与以往大部分重组都是为保壳不同，新的市场重组更多是良性并购。再次，外资并购等对提高企业的竞争力从而扩大国内市场份额甚至进军国际市场都是非常有利的。这些因素综合起来将会大大改善上市公司的经营状况，从而间接影响到股市的价值，也因此影响着股市的走势。

　　谈及股市价值，不得不谈到市盈率。时下比较流行的支持股市过热的观点在于整体市盈率仍然太高，去年平均市盈率40倍，远高于成熟股票市场的15到20倍的市盈率。这是否意味着股价与公司实际价值严重脱节？以沪深300指数为例，其中大型公司如中石油，工商银行等公司的整体市盈率较高，而这些公司的市盈率较高部分由于其垄断的经营能力还没有完全发挥出来，盈利性空间还很大，提出这些因素之后，动态市盈率可以下降到22倍，再剔除机构投资者近期对大盘股的青睐等因素，股市并没有过热的迹象。

　　投资策略：守正出奇

　　"股票市场本质上是投机市场，是一种货币现象，不确定性是其最大的特点。"投资股票的策略，与投资理念上的长期投资与趋势投资相对应，操作方法上应有长期与短期之分。无论期限长短，风险是必然存在的。

　　长期投资与趋势投资的区别在于一个更看重公司的实际价值，而另一个更看重股价变化所带来的套利可能性。因此对于长期投资而言，如何判定一家公司的价值更重要。如上所述，公司的价值发现包括市盈率，主营业务的盈利能力，产业中的地位等等；价值重估包括公司在制度变化前后的价值变化；而价值创造则是公司在市场上可能采取或被采取的重组策略。价值发现是最容易的，重估次之，加之创造几乎是不可能被观察到的，因为企业战略属于不公开信息。与之相对比，趋势投资即投机，通过对股价短期走势的变化分别卖空买空来实现收益。对其来说，各种有可能影响到股价变动的消息是最重要的。

　　与投资理念相应的，操作方法按照期限长短有长期短期以及中期，期限不同并不能避免风险。长期投资可以避免短期内的价格浮动却无法保证长期的收益，短期投资的成本较高，并且风险较大，中期期限处于两者之间。单一的投资方式风险过大，有效地组合是分散风险的有效处理方法。守正出奇的策略即是在保证确定性收益的情况下，用余力去博取风险较大的投资收益。

　　针对何时买进何时卖出的问题，一般来说，市盈率过高或者过低的股票都是不正常的，价值在一定时间内会有较大的波动，然而只要能够搞清楚市盈率反常的背后原因，股票价格的走势就基本上有一个比较正确的预测。当然这种策略并不是万能的，因为过低市盈率的股票不避免公司经营不善、过高的股票也无法排除公司的成长前景很好等可能性。　

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