【欢迎您参与盘中即时聊股】 【我要发表评论】 【字体:小 大】

　证券行情分析的方法基本上分为两大类，基本分析与技术分析，至于哪一种方法更有用，两种分析方法的信徒一直争论了百十年，甚至相互质疑否定对方的存在价值。那么，这两种分析方法真的是水火不容吗？它们之间如何进行统一呢？

　　气势理论本身是一种纯技术的分析理论,分析的内容是证券市场的市场行为表现,而市场行情的本质则是由上市公司的经营状况和经营业绩决定的,股价水平与公司的经营业绩应该呈现某种对应关系的,具体是什么呢?我们用“成长率假说”来进行诠释。以下是成长率假说的三要点。

　　要点一：长期的股价水平是企业经营情况的真实反映，股价的上下波动就是围绕其实质价值而产生的。股价的长期水平已经反映了企业的经营业绩,年报和中报等公布之后,股价的变动只是反映差异而已。股价未来的变化将是公司的内在价值变化的体现。这是马克斯主义价值规律在证券市场上的具体体现。关于股价的实质价值计算虽然在理论上讲的很清楚，但在股市的实践中要复杂得多，首先说股票的实质价值是很难准确地计算的，通常,我们是用现金贴现模型计算股票的内在价值的,具体地说,我们是采用二元模型来计算的,这里需要对未来每年的股息收入和折现率进行估计,不同的人有不同的估计,因而得出的结论是不同的。其中,折现率很小的差异就可能引起结果的巨大变化。由于内在价值很难计算，所以,我们可以根据股票的长期股价水平反过来估算出股票的实质价值。长期的股价水平是企业实质价值的真实反映，倒是证券市场对于股票的实质价值得到了更好的体现，它是众多投资者共同投票，共同评价的结果。对于一个困难重重，经营上大幅亏损的公司而言，其实质价值甚至可能会低于帐面资产(包括有形资产和无形资产两部分)的价值，而对于一个发展前景很大，业绩优良，成长性很高的公司而言，其实质价值则可能远大于帐面资产的价值。股价围绕的是实质价值上下波动，而不会根据帐面价值进行所谓的价值回归。世界股王沃伦.巴菲特在早期的投资生涯中，曾经致力于格兰姆的价值理念的实践，选择价格低于帐面价值的股票进行投资,结果发现,都是一些不能带来效益利润的无效投资，有的甚至亏损。巴菲特所学到的是，许多他曾经以低廉价格买进的公司股票之所以便宜的原因，是因为所属公司的营业状况正面临危机。直到后来他接受了费歇的公司特质理论，从费歇那里学到如何识别和选择选择优势企业进行投资才逐步走上坦途。

　　要点二：当一家公司的经营业绩大幅上升时，未来的股息收入也会大幅增长,根据现金流贴现模型计算,则公司的实质价值也会增加，从而使二级市场的股价的长期水平随之上升，于是K线图就形成了上升宏观趋势行情。即股价的长期趋势对应企业的成长能力或成长潜力。也就说,基本因素与技术图表之间形成了一种对应的关系，即在基本分析与技术分析之间搭起了一座桥梁。基本因与技术图表其实是一物两面的关系,是本质与表象的关系。基本因素是本质的,而技术图表是表象。笔者在学习研究巴菲特的投资理念时，曾偶然发现了这一现象，巴菲特本人是基本分析人士，在他的办公室中没有现代化的交易电脑，他本人从不看电脑走势图，但是巴菲特的所选择的股票有一个共同的特点，那就是他所选择的股票都是长期上升趋势,都是大牛股，而买入时机都是在大牛股的运动过程之中进行的。(巴菲特本人并不清楚这一点)。这也说明了基本分析和技术分析其实是可以统一的。在个股的宏观趋势分析方面，两者的分析结果是一致的。对于那些业绩较好，成长性较高的公司，其宏观趋势是上升的，那些困难重重经营业绩较差甚至严重亏损的公司，其宏观趋势是下降的，或者是长期在低位徘徊。当大盘行情处于一个相对平衡的情况下，这类股票就会出现分化。业绩好的股票向上分化，业绩差的股票向下分化。这就是个股分化的规律。其内在的原因是公司自身的经营状况所致。这一点与整个市场行情涨跌没有关系。也就是说个股的宏观趋势行情是独立的，与大盘行情的涨跌没有关系。而短期的股价涨跌则是一方面具有自身的特点，另一方面又与大盘行情的涨跌有关系。每只股票的短期运动是这两种行情叠加的结果。赢利能力强且成长性高的股票,当大盘上升时,个股的上升幅度大,涨势强劲;当大盘下降时,个股的下降幅度小,表现抗跌,于是个股的长期趋势向上分化,而且,赢利能力越强,成长性越高,则股价的涨幅越大,反之亦然。对于大部分赢利能力不强,成长性不高的股票,则是随大盘趋势的涨跌而涨跌,随着宏观经济的兴衰而兴衰。

　　要点三：以上观点只考虑公司经营业绩对股价的决定作用，忽略了投资者的心理因素对股市的影响，不能反映股价涨跌的全貌。因为当上市公司的成长性很高时，广大的投资者就持很乐观的态度，于是大家纷纷加入到抢购的行列，形成抢购浪潮，加上主力的推波助澜，从而推动股价大幅上涨，甚至远远超过了股票的实质价值。比如巴菲特在1992年购买了可口可乐公司的股票，在三年时间中，巴菲特赚了四倍的利润，而与此同时可口可乐公司的业绩则是远远地低于股价的上涨幅度的。也就是说,高成长性可以诱发人气,推动股价大幅上升，即“高成长性是推动股价大幅上升的真正动力”。总之，低成长性公司的股价不会出现大幅上涨，而是随大盘行情的涨跌而涨跌;业绩负增长的公司也不会出现大幅上涨而是分化向下,长期趋势下降,只有高成长性的公司股价才会大幅上涨，并且上涨幅度会远远超过公司的成长率水平，甚至有时个股还是独立行情，不会受大盘行情的联动性影响。国外的专业研究人员也曾就公司基本因素与其股价之间的对应关系的研究中发现了这一结论。

　　在二级市场上的K线图表现方面,如果股价的长期趋势是上升的，则个股表现为大牛股行情。一只股票之所以能够表现出大牛股的行情，首先必有高成长性的业绩作支持或者未来有高速成长的潜力，说明企业进入良性发展之路，企业的潜力是无限的。随着公司的持续不断地运作经营,公司的内在价值也会不断地升值,股价的长期趋势也会不断上升,而且成长性越强，则上升趋势的气势越强。在具备这一条件的前提下，主力才会建仓并拉升。研究结果表明，假如我是主力，我将会竭力拉升，其幅度之大让你不敢想象，往往几倍，十几倍，乃至几十倍的拉升，就长期而言，推动股票长期走牛的根本原因是成长性和未来的成长性，并不是主力炒作所致，主力的炒作作用只能起到强化趋势气势强度的作用，起到推波助澜的作用。就大牛股本质而言，由于企业的发展潜力本身是无限的，只要企业仍有高成长性，仍有生命力，则公司的内在价值就会越来越大,股价的长期趋势就会越升越高，越升越强，谁也不知顶在那里。比如,可口可乐公司,其股票价格在60年时间上涨了500倍,而且还在上涨。雅虎公司自开办以来,6年时间上涨120倍,目前仍在强势大幅上涨,似乎永无止境。再如国电电力  （600795 股吧,行情,资讯,主力买卖）自上市以来,长期趋势一直上升,甚至在熊市过程中也未曾大跌过,且通常是阶梯式调整,然后再次大幅上升,其抗跌性很强,风险很小,成功率很高,稳健增值。

[1] [2] 下一页