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　继续盯紧大盘权重股

　　在“买中国”的国际性投资理念下，银行股的飙升、地产股的强悍、钢铁股的强劲使投资者初步领略到了A股市场国际化行情的风范，也使大多数内地投资者有些“犯晕”。现在，行情的发展已经超过了许多投资者的思维和视野的边界，后期行情何去何从？结论只有一个，那就是继续盯紧大盘权重股.

　　两大要素为蓝筹股行情提供充分理由和依据

　　我们早在9月份曾有如下提示：“已有部分机构设计出了这样的盈利路径：在目前大盘蓝筹股普遍被低估之时，趁机买入现货大盘股———同时做多新加坡新华富时A50指数期货来对A股施加影响———将大盘股股价做多到合理价值之外，产生溢价———在未来沪深300指数期货开设时做空套利”。我们顺应这个盈利路径，可以发现其中的两大核心要素，一是大盘蓝筹股在启动之前普遍处于估值折价状态，这无论是顺应与国际接轨的潮流，还是未来期货交易中的筹码资源价值，或者是其本身的投资价值因素，都为大盘蓝筹股行情提供了充分的理由和依据。二是在指数期货开设后，无论是进行套利交易，还是对冲交易，或者是价格投机，其最大的魅力是在于可以做空。显然，在前者做多，后者做空之间蕴涵着十分巨大且风险极低的套利空间。各路资本涌向这条因股市变革而产生的，具有历史性盈利机遇的康庄大道是一种必然的选择，也是一种最具有投资智慧的选择。

　　因此，目前行情高低和风险程度，还是要看大盘蓝筹股是否已经到了估值溢价的程度。

　　四大蓝筹板块显示离估值泡沫化还有距离

　　银行股：目前大银行龙头股工商银行股价对应的2006和2007年预估市盈率分别是26、21倍；小银行龙头股招商银行对应的2006和2007年预估市盈率分别是34、26倍；从理性估值看，银行股似有部分透支未来业绩预期的嫌疑。但由于银行股是“买中国”概念的重点资产，是人民币升值趋势下金融资产的代表，同时税改的政策和金融服务的高度景气赋予了显著的成长性。因此，银行股理当要享受一定的估值溢价。这说明银行股当前整体处于从理性估值迈向估值溢价的过程中，属于理性泡沫状态，后期行情上涨压力加大，回调空间有限。

　　钢铁股：由于钢铁没有出现显著的景气拐点，且作为最传统的产业也难以较高的获得估值溢价。因此，本轮的钢铁股行情只是对之前超低估值体系的恢复，而非新的景气性行情。国际钢铁股平均市盈率在8-10倍左右，目前A股市场宝钢股份、武钢股份、鞍钢新轧三大行业龙头股2006、2007年的预估市盈率分别是9.11、9.11倍；8.38、6.61倍；7.14、6.37倍，以估值区间的上限来看，钢铁股仍有上行要求，但绝对空间已不大。

　石化股：由于中石油、中海油尚游离在海外市场，A股市场只有中国石化一棵独苗可作为估值标杆，中石化目前对应的2006、2007年预估市盈率分别是14.10和10.50倍，国际市场资源性石化股的估值标准在10-12倍之间，但鉴于中国石化具有资源和政策性垄断双重价值，可以享受一定的估值溢价.因此，中国石化目前的估值已经趋于合理，已经没有多大的续涨空间。

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