4月中旬，全球商品市场遭遇2008年次贷危机以来最大的一场腥风血雨，以黄金、白银为首的贵金属遭到市场恐慌性抛售。多重利空之下，4月15日当日，黄金单日跌幅超9%，白银下跌近14%。与此同时，国际铜价也一度逼近近三年低位，长久以来的牛市格局岌岌可危。作为反映全球经济有效指标之一的“铜博士”，不仅面临贵金属大幅下跌引发的恐慌情绪，同时也面临国内经济增速放缓引发的下游需求压力，后市一旦跌破近几年低位支撑，仍有下行空间。

　　作为危机后期量化宽松的最大受益者，黄金当之无愧地成为避险资金的首要追捧，金价在危机后的近5年时间里，最高涨幅超120%，量化宽松释放的货币蜂拥而至商品市场，铜价亦被大幅推升。然而当下，金价12年牛市的偃旗息鼓也在一定程度上暗示，商品市场的最大推手——宽松货币政策，其效应正逐步递减。尽管日本等国进一步加大刺激力度，但中国已显谨慎，美联储内部也不时发出对退出QE的讨论，商品再度受益货币超发大幅走高的政策背景已然渺小。

　　影响铜价的另一主要因素在于，全球最大需求国——中国的需求增速已然放缓。伴随新一届政府逐步将改革提上日程，市场对国内放缓经济增速，提升经济增长质量与效益的做法也逐步认同，再度因单纯“保增长”而出台刺激政策的可能性并不大，在此基调下，下游企业对精铜的需求增幅难以大幅提升，维持甚至低于去年7.8%的增速。回顾铜价数年牛市，抛开金融属性而言，最大推手莫过于中国需求的快速增长令全球精铜供给始终处于一种紧平衡状态，一旦国内需求增速放缓，而供给再现稳定增长，铜价走下神坛将成为必然。

　　2013年，全球精铜产量增幅预计达4.5%，高于3%的消费增幅。其中，全球几大矿山，包括斯特拉塔、埃斯康迪达、智利国营铜矿等均有增产计划。根据全球在建和在产产能的变化，2013年新增铜矿产能为97.7万吨、2014年增加171.1万吨，2015年将增加256万吨。因此预计到2020年的几年中，全球铜产量将以每年5%的速度递增，这将使矿铜结束过去10年来的短缺局面。

　　下游需求增幅有限与供给稳定增长共同作用下，库存的飙升更显顺理成章。LME铜库存与上海交易所铜库存均创出近10年新高，目前仍有进一步上升可能。

　　微观领域来看，当下铜市面临的利空格局显然并非一家之言，市场介入资金与日俱增，显然有世纪豪赌之意。截至4月18日，沪铜跌停，其持仓总数达79万手，创近几年以来的新高，较年初40万手的持仓也增加了接近一倍。大军压境，一方面彰显资金对当下铜价的分歧日益加剧，另一方面，一旦市场得到确认(短线来看，伦铜7000美元，沪铜50000一线是关键心理价位)，势必引发剧烈行情。截至发稿，伦铜已然跌破7000美元一线，沪铜必是岌岌可危。

　　现货方面，伴随铜价一路下行，现货尚未显现强劲支撑。4月18日，铜价跌停，5月期铜价格报50830，现货均价报50680，仍贴水200-贴水100，暗示现货商挺价能力不济，下游观望情绪浓厚。铜价历来大幅下跌之后，但凡现货支撑引发价格反弹，均以现货持续大幅升水为标志。当下的现货低迷与高库存也是一一对应。另外，进口方面，1-3月国内未锻造铜及铜材进口量累计进口97万吨，同比下滑28.9%，暗示融资需求与实体需求纷纷回落。