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　　期货市场落后于经济回暖

　　最近大宗商品市场整体表现非常疲弱，一些化工类品种甚至不断创出新低；反观国内经济数据以及房屋市场，房屋成交异常火爆，而本月的汇丰PMI指数也超过预期，因此我们判断期货市场可能已经落后于经济回暖，其中可能蕴含了不错的投资机会。

　　期货行情落后于经济走势的现象经常存在，比如在2011年秋季的一波下跌行情中，期货市场就明显之后于经济指标；造成这样现象的原因很多，并且影响期货行情走势的还有汇率等其他因素在内。

　　不过如果在接下来的数据中，经济回暖得到进一步的确认，那么市场可能以较快的速度加以修正，短期的背离最终得到修正。

　　下周即将开始陆续公布3月份及一季度的经济指标，并且月底房屋调控的地方细则也会出台，因此行情变动的时间窗口已经临近。从目前市场大量的房屋交易来看，短期内刚需不缺，并且在良好的销售后，一些房企已经提前锁定了房屋开工量，因此未来国内需求料不会明显萎缩，市场仍有修正的时间。

　　内忧外患 PTA坚定持空

　　当前，全球宏观事件中，最吸引投资者眼球的莫过于塞浦路斯援助问题。在周一(3月25日)亚盘初市塞浦路斯与“三驾马车”达成的草案是：“塞浦路斯第二大银行LAIKI将被关闭，其存款将转移至第一大银行”塞浦路斯银行“(Bank of Cyprus)。所有10万欧元以下受到保险的银行存款不会承担损失。将不会有存款税，但Bank of Cyprus的存款将承担40%的减记。”

　　这一协议的达成表面来看似乎是一种大大的利好，使投资者期待欧元的绝地反击，但是据相关数据显示，塞浦路斯银行系统37.1万储户中有36.1万储户存款规模都低于10万欧元，只有1万储户超10万欧元，这其中大部分是俄罗斯富人。而Bank of Cyprus正是俄罗斯大户的集中地，如若这一草案得以实施，在塞浦路斯的俄罗斯资金最高面临100亿欧元的损失。俄罗斯无疑不会同意，所以塞浦路斯的救助协议实施起来依旧困难重重，不宜过分乐观。而且尽管欧盟官员一再强调塞浦路斯将是存款税行为的唯一执行对象，但是欧元区乃至世界各国仍然人人自危，后市欧债问题和欧盟与俄罗斯间的矛盾也将成为压制在宏观环境上空的一块阴霾。

　　欧债问题的久而不决对国内PTA产业最直接的影响表现在纺织品订单的层面。本来国内纺织业由于进口棉花配额受限只能承担高额滑准税、工人工资涨幅较高和不合理的4%税负等使得成本高企的问题就面临着残酷的国际竞争环境，欧美纺织订单减少，且大量流向孟加拉国、印度和越南的相对成本较低的国家这无疑是扼住了我国纺织业的咽喉，也从终端上压缩了对PTA产品的需求，斩断了需求因素对PTA价格的拉动动能。

　　在成本支撑层面上，近期的变化则更让人忧心。PX价格近3周以来持续下跌，目前已经逼近1400美元关口，与石脑油价差也达到了515美元/吨的水平，这在近一年的时间中都是罕见的，可见国内厂商联合限产，仅50%的开工率是起到了一定的成效。但是，PX 价格的大幅走软，看似有利于国内 PTA 厂商的经营，降低了亏损，可其背后的隐忧是不容忽视的。好不容易联合起来限产的PTA 厂商联盟，很可能由于恶劣经营环境的缓解而瓦解，进而开工率再次上升，为本就高企的库存雪上加霜。而开工率的上升还将带来更直接的问题，就是原料价格的上涨，加之腾龙芳烃PX装置投产的推迟，所以，在4月份，PX价格的反弹基本上是没有疑问的，但PTA价格能否跟涨，则是无法猜测的。