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　　三、后市展望

　　基本面上来看，全球大豆由供需平衡向趋紧转变，美豆库存处低位，下游养殖行业下半年仍有趋涨空间，下半年豆粕亦具季节性上涨的内在驱动力，再加上成本及油厂挺价支撑，连粕下半年趋势性上行可期 。

　　从供需格局来看，9月USDA公布的月度报告数据缓解市场对大豆供应偏紧的预期，美豆产量恢复性上调，消费并没有出现太大的调整，2011/12市场年度供需格局略微缓解，但市场对油脂油料作物供应偏紧的格局保持良好的预期。

　　近期以来，影响农产品价格走势的主要因素已经不是大豆、油脂的供需面，而是宏观经济形势。根据本公司宏观研究小组的观点，虽然面临较大的下行风险，但目前全球经济基本面依然整体向好，全球经济并未陷入衰退。欧债危机仍远未结束，还将继续蔓延和演变，但在EFSF获得通过的背景下，欧债危机向着主权债务有序重组方向转变。国内物价进入下行通道，紧缩货币政策方向不变，但继续强化的可能性下降。

　　基于宏观研究组对宏观经济，全球金融市场走势较为乐观的预期，结合农产品相对较好的基本面，我们对第四季度的价格走势做如下判断：

　　总体而言，油脂自身基本面尚无足够的大幅上行动力，后市走向仍需要重点关注宏观经济形势的变化。鉴于后期市场出现系统性风险的可能性仍较大，预计四季度油脂期价保持区间震荡的可能性较大。具体波动区间预测如下表2。

　　操作上，投资者轻仓短多为宜，主要关注欧洲债务危机、国际资本流动对国际金融市场的负面冲击，以及北半球大豆产量的不确定性因素。

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