当游戏规则改变

　　一切都被曝光在太阳底下

　　最近几天国际金属市场的最大新闻，不是中国经济出现降温，也不是美国考虑退出QE，而是高盛和摩根大通这两大行业玩家要出售旗下一度“肥得流油”的金属仓储业务。

　　业界指出，促使高盛等大行忍痛割爱的最大原因，来自全球最大的金属交易中心——伦敦金属交易所(LME)正在酝酿的历史性的规则改变。

　　LME的新东家港交所希望通过加快铜、铝等金属的仓库出货安排，来缓解工业用户需要排队取货的现状。

　　交易商和分析师指出，这一改革不仅会直接影响到金属仓储业一直以来的丰厚利润，更可能给全球金属市场带来巨震，基本金属价格可能进一步承压。

　　神秘的金属仓库

　　多家海外主流媒体日前都披露，高盛、摩根大通都在积极寻求出售旗下的金属仓储业务。

　　据称，高盛正在为旗下的金属仓储公司Metro国际找买家，2010年，高盛以5.5亿美元的价格收购了该公司。而摩根大通近期也启动了出售旗下仓储子公司Henry Bath的进程。

　　与眼下的急于脱手形成鲜明对照的是，仅仅在三年前的2010年，上述两家大行还在迫不及待地杀进金属仓储这一“新兴”的厚利行业。

　　如此大的反差原因何在？故事还得从几年前这轮全球金融危机最顶峰时说起。

　　2008年，一场始于美国的金融危机将全球经济拖入了数十年来罕见的衰退，由此也宣告了工业金属市场进入寒冬，需求几乎冻结。

　　供需面的严重失衡，导致工业金属的库存倍增。举例来看，从2008年年初到2009年年底，LME核准仓库的金属库存从150万吨猛增至620万吨，时至今日，这一数字已高达770万吨。

　　大量的库存积压，给仓储业带来了难得的商机。不仅是嘉能可、托克(Trafigura)等大宗商品交易企业，嗅觉灵敏的高盛、摩根大通也在2010年挤进了这一“钱景”诱人的领域。

　　按照LME的现行规则，其核准的仓库每天的出货量受到限制，另外，相关的仓储企业每天只需完成最低出货量。比如，超过90万吨的铝仓库最低出库量为3000吨，未超过90万吨的仅需1500吨。

　　但上述规则造成了供货瓶颈，买家为了提到货要排队很久，比如在嘉能可的荷兰仓库和高盛的底特律仓库，排队等候时间甚至超过1年。

　　严重的供需失衡

　　漫长的排队等货，让很多买家不得不绕开LME的库存系统，直接找生产企业以更高的溢价购买。

　　最终的结果是，尽管LME库存充足，但购买立即交付的铜、铝等所需付出的溢价(相对于LME基准期货价格)已飙升至创纪录高位。

　　然而，除了买家，仓储企业和金属生产商们似乎都乐于看到这样的状况。

　　对高盛等拥有仓库的企业来说，有库存就意味着有租金收入，交货拖得越久，收租就越多。

　　很多时候，这些企业甚至只是简单地在期货市场买入金属，然后转手卖出，因为他们很清楚，不管是谁买了这些金属，都需要在他们的仓库存放并支付租金。

　　而生产企业也乐于看到排队等货的情况，因为这意味着持续的营收来源。

　　另一方面，在经济低迷的大环境下，很多生产商出于增加自身现金流的目的，也愿意折价把金属出售给高盛等机构并存进仓库，而为了吸引这样的库存，仓储企业常常也会提供一些激励措施。

　　激烈的仓库战争

　　过去两年金属仓储企业通过囤积铝、铜、锌等商品而发起的“仓库战争”，让可口可乐、通用汽车等金属终端需求企业抱怨不已，后者也通过各种渠道向LME方面施压，要求进行改革。

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