如今投资者们开始逐渐担忧一旦美联储开始减轻甚至终止其QE刺激政策，可能会引发大宗商品下跌的多米诺骨牌效应，如果大宗商品回归其供需基本面，将会给投资者带来措手不及的严重打击。

　　持续十年的大宗商品牛市开始显露疲态，过度的流动性以及大宗商品的“价值贮藏”功能在此期间将许多商品价格推升至历史高位。然而如今投资者们开始逐渐担忧一旦美联储开始减轻甚至终止其QE刺激政策，可能会引发大宗商品下跌的多米诺骨牌效应，如果大宗商品回归其供需基本面，将会给投资者带来措手不及的严重打击。

　　原油市场提供了一个非常好的案例。下图可以看出，从1900年到2003年，只有四年油价是高过30美元/桶的，那是由于1979到1982年期间，OPEC实施限产报价措施的同时伊朗爆发了危机。

　　即使我们考虑货币贬值的因素，自1900—2003年依然仅有78%的时期油价在每桶30美元/桶以下交易。但从2004年之后，30美元一线摇身一变，由压力转为支撑，主要是由于：在2008年金融危机前，政策制定者们保持利率水平低于不断上涨的市场真实水平，从而支撑房价以及其他金融市场的增长；2008年之后，由于期望的强力经济复苏始终难以实现，各国发动了连续的经济刺激计划，并释放流动性，以助力经济复兴，这段时期在历史上较为特殊；投资者与机构现在却依然在沾沾自喜，丝毫没有为潜在的风险产生忧虑，那就是一旦各国央行注入的流动性不能成为市场的主导驱动力，价格或将向历史均值回复；投资者们忽视了需求的疲弱和利润率的低下，反而逐渐开始“臆想”如今史无前例的高位价格从某种程度上已经越来越正常化；公司开始“假定”油价将不会下跌，因此在它们的情景分析里少了这部分的权重，以帮助它们在极度动荡的行情中幸存下来。

　　美国近期的原油库存水平一度达到80年内最高位，同时供应能力处于20年最高水平，而且由于水力压裂技术的应用，潜在供应能力正在飞速增长。与此同时，价格处于高位压制了需求的增长。更加不容忽视的一个现实情况是，主要经济体目前都在或已经进入老龄化社会，因此需求的增长在接下来的几个十年注定放缓，甚至不能排除负增长的可能性。

　　原因很简单，人口老龄化代表着替代型经济的到来。50岁或以上年纪的人群已经拥有了大部分他们所需要的东西。那么如果资金不够充裕，他们可以推迟购买。从现在直到2030年，每天会有约10000名美国人退休，由于他们将开始依靠养老金满足基本生活所需，因此其购买力必然大幅降低。

　　再看看G20成员国的老龄化情况。这些国家占了全球GDP的近80%，大致可以分为三类：富裕的老龄化国家，包括了主要的西方富裕国家，年龄中值已在40岁左右；贫穷且人口年轻国家，主要是一些新兴国家，年龄中值在25—30岁之间；贫穷且人口正加速老龄化的国家，这一组中仅仅包括中国和俄罗斯，它们的人口年龄中值也已经接近40岁。

　　第二类国家的人均GDP大约在10000美元，这构成了它们对大宗商品需求的内生性力量，显然较弱。中国由于1978年开始的计划生育政策的影响，似乎更加不可能长久维持其创历史性的经济增长速度，现在已经开始导致劳动力的日渐短缺。新的领导班子已经在开始强调经济发展不能持续过分依赖出口增长，而应该逐步扩大潜力巨大的内需市场。

　　在此大背景下，精明的投资者必须重新拾起2003年之前占据市场主流的供需分析方法。上述的人口统计资料对需求端有重要指示作用，所以西方以及中国社会的加速老龄化意味着很难再有新一轮的大宗商品牛市接踵而至。