本周铜市弱势再现，并于周四封上跌停板。一周来铜价最大跌幅达到4420元或8%，与春节前的高点60112元相比，铜价已经下跌9512元或15.8%。近期铜价的下跌与美国和中国公布的数据疲软有关，IMF下调全球经济增长至3.2%给市场增加了更大的压力。另外，铜供应产能如期释放，基本面转为过剩，导致铜市成为基金的主要打压对象。

　　疲软经济拖累铜消费增长

　　2009年以来，铜价表现强劲，这与全球实行积极的财政政策和货币政策关系密切。但救市的负面作用亦不少，如产能过剩、消费透支、以及大量货币带来的通胀压力。事实上，通过非常规的宽松政策(QE)救市，在历史上并无成功案例，这次也不例外。放眼海外，经历了近期的自动减赤压力，美国经济增长也出现放缓的迹象；欧洲则仍深陷债务危机，因此未来全球经济维持低速增长的概率较大。再观国内，最新数据显示，中国第一季度GDP增长只有7.7%，未能持续去年第四季度以来的回升趋势，与此同时，中国固定资产投资增长仍达20%，M2为15.7%，均远高于今年的调控目标，市场对中国经济前景表示担忧。由此可见，宏观面对铜价的支持作用已经难以体现。

　　铜的消费与经济密切相关，全球经济增长放缓和中国经济转为低速增长都令铜的消费受到影响，这一点在2013年中国铜现货市场表现十分明显。2013年前2个月，电缆行业订单极其不足，虽然3月底订单增加，但在中国用电量仍呈个位数增长、各地方政府资金有限、各企业难以有利润的情况下，电缆前景并不看好。今年很多中小型电缆厂仍未开工，大型电缆厂订单有很大区别，但有一点是明确的，即加工费受到压制。空调行业在前2个月订单较好，但随着外围环境再次恶化，国内“房地产新国五条”出台，空调行业提前进入淡季的迹象也非常明显。因此整体来看，中国铜消费增长会好于2012年，但增长有限。从全球来看，铜消费增长会从2012年的1.5%提高到3%，但仍远低于铜产量的增幅。

　　铜价将向成本线回归

　　2013年以来铜市最大的压力来自于全球铜库存的持续上升，目前全球三大交易所铜库存已经接近90万吨，为2004年以来的最高水平。如果加上中国保税库60-70万吨左右的库存，那么全球显性库存已经有150多万吨，接近于2002年创立的历史纪录154万吨的水平。

　　面对巨大的库存，2013年全球矿产能的释放成为市场最大的压力。过去十年来，铜价维持在高位的主要原因就是铜矿供应的不足，在2005年之前，铜矿产量平均增幅在3.8%，但从2005年到2011年，平均增幅却不足1.8%，这是铜价维持强势的最主要原因。但从2012年下半年开始，这种状况发生了巨大改变，到2013年尤其从年中开始，上百万吨的新增产能将得到释放，这将成为铜市最大的压力。

　　2013年是中国冶炼产能投放的高峰年，新增冶炼产能为92万吨，精炼产能为150万吨。我们预计2013年铜产量增幅将从2%增加到4.5%，远高于铜消费增长3%的增幅，全球铜基本面将结束过去十年的短缺局面，于下半年进入过剩，全年过剩量在15万吨，明年过剩量可能达到30万吨。

　　在目前几乎所有行业都难有利润，有色金属多处于亏损的背景下，只有铜行业还有高达60%以上的利润。随着基本面的彻底转变，铜市成为基金的主要沽空对象。从资金和技术上看，铜价下行空间仍大，铜价下跌之势仍未结束，LME仍有向6000美元下行可能，国内铜价也有向45000元下行可能。交易上，建议仍以沽空为主。