【提要】3月份，在南美大豆丰收上市预期和国内植物油高库存压力下，国内植物油期现货价格继续大幅下跌，并跌破重要关口。在未来1个月后廉价南美大豆集中到港的预期下，市场情绪较为悲观，贸易商多观望，交易疲软。

　　豆油跌破重要关口

　　3月份，国内豆油价格继续下移，港口地区一级豆油在下旬全线跌破8000元/吨这一重要关口。一是国内植物油库存居高不下，市场处于消费淡季，贸易商亏损，中间环节无蓄水意愿，对价格形成抑制；二是南美大豆丰收上市，需求转向南美，美豆出口低于预期，表现到CBOT豆类期价，并传递到国内。

　　4月份，预计国内豆油期现货价格仍将以弱为主，中期来看，在CBOT大豆见到1050美分/蒲式耳之前，不可轻言国内豆油行情已见底并出现拐点，操作上仍建议不大量囤货，随用随购，不可急于抄底。

　　利空因素：一是据分销商反映，目前国内餐饮业对植物油中小包装的消费同比下降，中小包装植物油走货均低于往年同期，终端市场疲弱；二是阿根廷大豆也开始收获上市，部分需求转向阿根廷，缓解巴西物流压力，市场预计4月中下旬后，国内大豆供给将以廉价的南美大豆为主，原料成本下跌必将带来油粕价格下行；三是国际市场豆油走势疲软，供给前景较好，加上全球棕榈油库存一直处于历史高位，市场对未来走势看淡。利多因素：一是自2011年2月份开始，国内豆油期现货价格已经历连续两年的单边下跌行情，累积下跌近3000元/吨，部分资金认为向下空间已有限，进场抄底意愿增强；二是3月份大豆进口数量低于往年同期和正常水平，有利于豆油的去库存化。

　　菜油价格较为坚挺

　　3月份，国内菜油期货价格弱势横盘，现货价格在进口菜油的冲击下小幅回落，不过相对于豆油和棕榈油市场，国内菜油价格较为坚挺，与二者之间出现较大的套利空间。3月份，国内菜油期现货价格没有受到豆油拖累而大幅下跌的主要原因，是3月份开始抛售的国家临储菜油底价，远高于市场预期，基本与国内菜油主流价格持平，没有任何竞价优势，因此成交率极低，没有进入市场，对菜油价格也基本无冲击。

　　3月份，临储菜油开始每周以10万吨的数量在国家粮油交易中心竞价销售，累计拍卖约40万吨，累计成交5192吨，成交率约1.3%。

　　4月份，预计国内菜油现货价格仍将窄幅盘整，大幅涨跌均不易。

　　利多因素：一是临储菜油销售底价较高，这部分菜油难以进入流通和消费市场，不会增加市场供应量；二是从进口菜籽所折菜油成本来看，目前国内菜油价格向下空间也有限，加之对今年临储菜籽(油)政策的预期，也支撑国内菜油价格。

　　利空因素：一是国内菜油和豆油、棕榈油的价格仍处于历史高位，且国内外豆油期现货价格仍然看弱，将抑制菜油需求和价格；二是当前进口菜籽所折四级菜油成本已落到9500元/吨附近，低于国内四级菜油主流价格，进口菜籽折油将压制国内菜油价格；三是我国放开澳大利亚菜籽进口，在当前进口菜籽压榨利润丰厚的情况下，预计后期菜籽进口量将增，所折菜油数量也将相应增加。

　　棕榈油陷库存泥潭

　　3月份，国内棕榈油期现货价格继续大幅下跌，连盘棕榈油期价见3年来新低，港口地区24度棕榈油现货价格全线跌破6000元/吨。3月份，港口棕榈油库存保持在120万吨以上，高库存继续压制棕榈油市场价格，贸易商多亏损，下游厂商采购信心低迷，市场观望心态弥漫。

　　4月份，预计港口棕榈油价格将止跌并在底部盘整，期货市场建议择机多棕榈油空豆油套利操作，现货市场在去库存化之前，仍建议随用随购，快进快出锁定利润，不可大量抄底囤货。

　　利空因素：一是南美大豆上市，国际市场豆油价格下降较快，对棕榈油价格形成压制；二是全球两大棕榈油进口国库存均远超历史同期，抑制后期对棕榈油的进口需求，不利于国际市场棕榈油库存下降；三是港口库存居高不下，供货商存在较大的销售压力，对价格持续形成压制作用。

　　利多因素：一是从2011年2月至今，国内棕榈油期现货价格持续下跌，累计跌幅近4000元/吨，跌幅达40%，市场向下空间已有限，部分趋势性资金有可能陆续进场；二是棕榈油与豆油和菜油的价差处于历史低位，随着气温快速回升，有利于港口棕榈油去库存化；三是从近5年数据看，每年3~6月主产国马来西亚库存多数时间呈下降态势，利于马盘反弹。

　　进口数量同比下降

　　海关数据显示，2月份我国食用植物油进口量明显减少，数量为49万吨，同比下降11%；1~2月份累计进口食用植物油132万吨，同比下降0.5%。其中，1~2月份累计进口棕榈油65.54万吨，同比下降5.23%；累计进口豆油15.8万吨，同比下降40.5%；累计进口菜油23.12万吨，同比增加22.75%。此外，2月份到货的毛豆油平均价格为1166美元/吨，折合完税成本9120元/吨，比1月份下降280元/吨；到货的24度棕榈油平均价格为838美元/吨，折合完税成本6555元/吨，比1月份下降10元/吨；到货的毛菜油平均价格为1269美元/吨，折合完税成本9920元/吨，比1月份下降140元/吨。

　　综合分析，3月份对巴西植物油的炒作，使得南

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