电子元件：收入增长趋势良好关注4只股

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电子元件：收入增长趋势良好关注4只股

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-4-15 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

电子元件：收入增长趋势良好关注4只股

    投资要点：

    08年1-2月行业运行数据公布，1-2月我国电子元件和电子器件累计销售收入同比分别增长28%和30%，增速较去年同期加快7个百分点和13个百分点，销售额增速延续了07年第四季度以来的增长趋势。

　　从细分行业看，今年前两个月，光电子器件和分立器件制造业运行状况良好，销售额增速明显快于行业平均水平。光电子器件和分立器件所涉及的上市公司主要有*ST东方、华微电子、长电科技等。

　　对于元器件行业的增长趋势，我们仍然维持前期的看法，整体行业收入增速在06年中期达到高点，并且调整了1年多以后，从去年四季度开始，收入增速开始走稳回升。我们认为，08年元器件行业收入增长趋势较其他行业相对乐观。

　　从近期公布年报的公司看，07年收入增速明显低于06年，大部分公司收入增速在20%左右。从08年看，收入增速再继续下降的空间有限，08年收入增长情况应好于07年。

　　从毛利率的变化看，大部分公司承受了原材料上升带来的成本压力，毛利率同比均有所下降。我们认为，08年影响元器件行业最终业绩表现的主要因素是，成本上升导致的利润率的下降，08年整体行业利润率较07年将会有比较明显的下降，对上市公司净利润的增长将产生较大的负面影响。

　　从总体上看，元器件板块下游主要市场为消费类电子产品，这些产品属于短周期产品，随着消费升级、更新换代，短周期结束提升时，将有助于元器件行业景气的回升。我们对元器件行业今年下半年的业绩表现表示相对乐观。

　　从近期元器件板块二级市场走势看，该板块整体走势因一季度表现相对较好，受大盘系统性风险影响，近期出现了大幅补跌行情，我们认为短期内元器件板块仍将处于震荡筑底的过程，该板块合理PE波动区间为20倍至25倍。

　　近期重点公司（长电科技、华微电子、生益科技、超声电子）年报点评。

    从我国电子元器件情况看，2008年1-2月我国电子元件和电子器件累计销售收入同比分别增长28%和30%，增速较去年同期加快7个百分点和13个百分点，销售额增速延续了07年第四季度以来的增长趋势。从细分行业看，今年前两个月，光电子器件和分立器件制造业运行状况良好，销售额增速明显快于行业平均水平。光电子器件和分立器件所涉及的上市公司主要有ST东方、华微电子、长电科技等。

　　对于元器件行业的增长趋势，我们仍然维持前期的看法，整体行业的收入增速在06年中期达到高点后，之后增速开始下滑，调整了1年多以后，从去年四季度开始收入增速开始走稳回升。我们认为，08年元器件行业的收入增长趋势相对于其他行业相对乐观，其他行业可能正处于增速下降的过程之中，而元器件行业这一下降过程已在06年下半年至07年有所反映。

    从近期公布年报的公司看，07年的收入增速明显低于06年，大部分公司收入增速在20%左右，其中实益达收入同比大增是因为当年大客户订单显著增加。从08年看，该板块大部分公司收入增速再继续下降的空间有限，08年收入增长情况应好于07年。

　　从毛利率的变化看，大部分公司承受了原材料上升带来的成本压力，毛利率同比均有所下降。其中长电科技、华天科技因主营产品结构升级而提升了毛利率水平；*ST东方则因为主营产品液晶显示器面板价格回升而导致毛利率大幅提升；广电电子、*ST安彩毛利率的提升，则受益于彩色显像管-CRT产业低迷的景气有所恢复。我们认为，08年影响元器件行业最终业绩表现的主要因素是成本上升导致的利润率的下降，08年整体行业利润率较07年将会有比较明显的下降，对上市公司净利润的增长将产生较大的负面影响。

　　从净利润增长情况看，风华高科业绩大增主要来自于股票投资收益，而广电电子和*ST安彩则受益于彩管行业景气恢复，*ST东方净利润的增长来自于液晶显示器面板行业景气提升带来的产品价格的上涨。剔除上述因素，在07年总体行业景气度不高的情况下，主要受益于主业而实现较好业绩增长的公司主要有长电科技、华微电子、华天科技、超声电子和生益科技等。

　　2、重点公司年报点评

    长电科技年报点评：公司实现营业收入、净利润分别比上年同期上升17.44 %、50.41%，每股收益0.38元，分红预案为10送2转8派1元，业绩略低于市场预期。净利润大增的主要原因是，产品结构调整，产品毛利率提高，同时募集资金到位后财务费用下降。公司原有分立器件及集成电路封装业务继续保持良好增长，芯片制造业务成长好于预期。高端产品中，WLCSP封装产品进展低于预期。自主研发的FBP产品对主营贡献仍不大。SIP封装产品发展较快，但利润贡献较低。公司未来两年成长主要来自于原有业务的增长，公司募投及非募投项目涉及10个项目，部分投入或准备投入尚未投资的项目涉及金额近7亿元，这些项目是维持公司收入增长的主要动力。在中高端封装产品未放量前，公司盈利率水平难以继续大幅提升。公司处于由量变到质变的临界点，其业绩超预期的关键因素仍在于中高端产品的放量，由于07年进展低于预期，我们对08年暂持谨慎态度。公司2月份推出的管理层激励方案，行权价格为17.31，保证了未来业绩保持20%至35%的增长。预计08年、09年每股收益分别为0.57元、0.70元。PE为28倍和22倍。

　　华微电子年报点评：公司实现营业务收入增长26.94 %，实现净利润增长31.19%，基本每股收益为0.67元，分红预案为10转增10，业绩基本符合市场预期。节能灯用功率器件成长良好，代工业务吉林麦吉柯利润增长明显。上游芯片加工能力大幅提升，稳定了公司毛利率水平，公司毛利率水平下降趋缓。刚刚完成的定向增发项目投资于高端功率器件生产，将在08年下半年完工，对公司09年下半年以后的业绩增长推动明显。预计公司08年业绩增长相对平稳，增长主要来自于代工业务的增长以及在广州设立的新的子公司广州华微的收入贡献，而受成本压力影响，公司毛利率提升空间有限。预计08年、09年每股收益分别为0.75元，0.94元。PE为27倍和21倍。

　　生益科技年报点评：公司2007年实现营业收入增长24.15%；实现净利润增长9.49%，每股收益0.49元，分红预案为10派1.2元，业绩低于市场预期。公司第4季度毛利率出现大幅下降，下降幅度超出市场预期。下游需求减缓，产品降价是主要原因。因一季度淡季因素，以及公司开工率不足，市场因此大幅调低其08年、09年业绩预期。我们认为，公司当前12%的毛利率水平已接近历史最低水平，这其中主要因素来自于厂商为顺利消化自有产能而主动降价，与此同时铜价却再度上涨，导致公司毛利率出现异常变动。我们认为，公司毛利率在此基础上继续大幅下降的可能性较小。一方面如果下游需求大幅萎缩，那么上游铜价会有所下降，将减轻公司利润率下滑的压力；另一方面，如果需求只是小幅下降，不出现大幅萎缩，公司主营产品收入增长也将趋于稳定。虽然，短期内公司业绩不会明显转好，但做为覆铜板龙头厂商，公司管理能力突出，未来业绩成长仍可期待。短期如果股价大幅下跌将带来一定的投资机会。预计08年EPS为0.55元，PE为27倍。

　　超声电子年报点评：公司2007年共实现营业收入增长22.26%，实现净利润增长30.17%，每股收益0.28元，分红预案为10派1.1元，业绩略低于市场预期。从公司主营看，以生产高密度多层线路板的超声印制板二厂业绩表现一般，低层及双面印制板增长较快，而非主要业务彩色STN显示器摸块业务增长较好。08年公司业绩增长来自于增发投入的高阶HDI板的投产和超薄覆铜板项目，这些项目有助于公司08年收入保持良好增长，但同时公司亦将面临HDI板较为激烈的竞争压力，毛利率的提升有待于公司高阶HDI板比重的增加。08年成长性较好，业绩增长约40%，按摊薄后的股本计算，预计08年、09年每股收益分别为0.34元，0.42元。PE为24倍和19倍。

　　3、近期投资建议

    从总体上看，元器件板块的下游市场为消费类电子产品，这些产品属于短周期产品，随着消费升级、更新换代，短周期结束提升时，将有助于元器件行业景气的回升。我们对元器件行业今年下半年的业绩表现表示相对乐观。从近期元器件板块二级市场走势看，该板块整体走势因一季度表现相对较好，受大盘系统性风险影响，近期出现了大幅补跌行情，我们认为短期内元器件板块仍将处于震荡筑底的过程，该板块合理PE波动区间为20倍至25倍。

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