航空航天：军民兼备寓军于民推荐6只股

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航空航天：军民兼备寓军于民推荐6只股

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-4-7 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

航空航天：军民兼备寓军于民推荐6只股

长期的任务，短期内对各公司的业绩并无影响，但对于我国航空工业的技术提升、产业升级有着深远的意义。

　　3.2.航天：卫星应用领域的开拓是中长期的发展目标

    航天业的发展被全球各国认为是战略任务，航天技术已成为当今世界高技术群中对现代社会最具影响的高技术之一，不断发展和应用航天技术已成为世界各国现代化建设的重要内容。

　　3.2.1全球卫星产业的发展状况

    全球卫星产业发展迅速，2001年至2006年产业收入以年平均10.5%的速度增长。卫星产业主要包括卫星制造、发射、地面设备制造、卫星运营服务，其中卫星地面设备、卫星运营服务这两部分划为卫星应用产业。

　　根据《2006年全球卫星产业状况报告》，全球1100亿美元规模的卫星产业目前已经形成了卫星应用产业收入比重远高于卫星研制、发射业务收入的状况。

    卫星地面设备主要包括联系卫星和地面网络的关口站、卫星运行控制中心、地面运行控制中心、地面网络等环节的设备。具体有地面接收控制监测站、数据接收机以及用户终端等设备2001 年-2006 年地面设备制造业务的复合增长率约为6.6%，05 年以来的增长率达10%以上。

    2006年卫星广播电视业务18%的增长使这部分业务继续保持运营服务领域中最大的一块，这主要是全球卫星电视用户数10%的增长带来；固定卫星业务主要包括宽带、私营网络、遥感、转发器协议，2006年出现20%的增长，这主要是转发器租赁业务25%的增长和遥感业务的增长带来；移动卫星业务主要包括移动数据和移动电话业务，这部分业务发展缓慢。

   卫星运营服务领域按空间分通常包括卫星空间段、卫星地面段，空间段主要是卫星空间段资源的出租或出售；地面段则是传输服务和内容服务。

　　3.2.2国内卫星产业的发展状况航天业经过五十余年的发展，取得了举世瞩目的成绩。已初步形成了返回式遥感卫星系列、“东方红”通信广播卫星系列、“风云”气象卫星系列、“实践”科学探测与技术试验卫星系列和地球资源卫星系列等五个卫星系列，成功实现了载人航天和奔月的夙愿；已建立了基于国内外卫星、覆盖全国的卫星通信广播网和多种业务运行系统，使我国电视和广播节目的人口覆盖率达到98%以上；建立了独立自主稳定运行的气象卫星、海洋卫星、资源卫星等遥感卫星系统和科学实验卫星系统，建立了卫星气象中心、资源卫星应用中心、卫星海洋应用中心，初步形成了卫星遥感应用体系；我国卫星导航应用市场规模快速增长，基于GPS导航系统的应用日渐广泛，具有自主知识产权的北斗一号导航定位系统，形成了兼有简短数字报文通信与授时功能的区域性有源导航定位能力。

　　但国内卫星产业的发展阶段还是以研制为主的阶段，卫星的研制也正在由试验应用型转变为业务服务型。我国卫星产业也进入了重点发展卫星应用产业的阶段。但发展卫星应用产业是长期而艰巨的任务，我国尚未建立稳定运行的卫星业务系统和数据服务能力，长寿命、高可靠性卫星和高质量卫星遥感数据依赖进口，科研与产业之间还存在较大的鸿沟；尚未建立产业发展的有效模式和机制，卫星及其应用产业缺乏更好的统筹规划；卫星应用产业发展环境还不够完善，以市场导向和用户为中心、有效利用社会资源、开放式发展卫星应用产业链还处于起步阶段。

　　我国发展卫星应用产业链首先是要发展应用卫星体系，研制长寿命高可靠性卫星、提高运载发射能力、提高卫星遥感、导航等方面的关键元器件国产化等。涉及的上市公司主要有：中国卫星、火箭股份、北斗星通等。

    4、主要公司分析

    4.1.火箭股份-强烈推荐

    公司背景：公司是中国航天关键电子配套产品生产企业，是航天科技集团全资子公司-中国航天时代电子公司产业化和市场化的平台，目前拥有航天电子产品技术垄断地位，控股股东-航天时代电子公司有资产注入的预期。

　　公司主要业务范围：航天配套电子产品，分为电子元器件和单机及系统级产品。其中电子元器件以桂林、杭州、郑州子公司为主要生产基地，单机及系统级产品主要以航天长征火箭技术公司及上海子公司为核心开展航天遥测系统、传感产品、卫星导航和通信产品的研制开发以及军民用激光惯导产品等。

　　公司主要产品：

　　（1）遥测遥控产品占我国航天卫星火箭发射配套市场90%以上，具有专业技术垄断及配套领域垄断优势；（2）航天专用传感器研制方面处于国内领先水平，为我国各型号运载火箭、卫星的成功发射配套了几十万套传感器产品；（3）公司是我国军用卫星导航系统的主要供应商，是国内最大的船用GPS导航仪产品供应商，也是国内名列前茅的车辆监控调度系统集成商和设备供应商。

　　（4）电子元器件为航天重点型号如“神舟”飞船、运载火箭、通讯卫星等提供配套，参与了几乎所有国家航天重点型号研制任务，提供了其中近90％的继电器产品，电连接器型号覆盖航天系统70%左右，占据了其中近90%的军工型号用分离电连接器和特种电连接器配套市场。

　　（5）07年收购的资产涉及的业务方向系统化集成化程度较高，技术壁垒较高，激光惯导项目、北京光华无线电厂、重庆巴山仪器厂的业务重心为航天军品，北京时代民芯科技公司的业务主要是军民用集成电路，北京普利门公司主要是石油测斜仪器的生产。这部分业务收入约占总收入的20-30%左右，2008-2010年复合增长率约为30%。

　　公司2003-2007年收入复合增长率达31%；预计2008-2010年收入的复合增长率为27%，预计08、09、10年EPS分别为0.70、0.91、1.13元，EPS复合增长率约30%

    4.2.成发科技-强烈推荐

    公司控股股东成发集团隶属于中国航空工业第二集团，是我国四大航空发动机制造企业之一，拥有从零部件到航空发动机部装、总装及试车等完整制造体系。公司以军用航空发动机、外贸航空发动机及燃气轮机零部件为主业，但军品收入由于承接的军用航空发动机型号较老需求减少而呈现下降趋势，所占收入比重减少到15%以下，故不是公司看点。公司的看点在于外贸产品，前5年外贸零部件产品收入成为公司业绩提升的主要动力，外贸航空产品在07年公司整体搬迁的不利条件下，依然维持40%的高增长；公司搬迁完成，工艺布局进一步优化，新厂区生产规模扩大。

　　公司制定08年经营计划中主营业务收入将突破10亿元，包括了对原有业务和房地产项目收入的预计。对于外贸航空产品业务，全球包括中国航空运输业的发展是民用航空发动机需求提升的动力；航空发动机制造链中零部件加工全球化趋势、我国的成本优势以及我国航空发动机制造技术水平的提升使我国航空发动机制造企业在发动机全球制造链中有巨大的发展空间，故我们预计08年将是搬迁完成后产能释放的一年，08-10年这部分业务收入复合增长率为37%。

　　正进行的房地产项目将带来短期收益，预计收益会集中在09年体现，分别增厚08、09年EPS0.12元、0.55元。

　　如果不考虑房地产项目对公司EPS的增厚，预计公司08-10年的EPS为0.69、0.89、1.23元，08-10年EPS复合增长率为33%。

　　主要风险在于外贸航空产品业务量可能会受美国经济近期衰退的影响；外贸航空产品业务中美元收入可能会因人民币升值引起相应的汇兑损失。

    4.3.洪都航空-强烈推荐

    公司主要业务为基础教练机、通用飞机的整机研制和生产，航空外贸及其它航空零部件的加工，还涉及通用航空服务等业务。其关联方洪都集团是我国实力雄厚的教练机、强击机、农林机生产基地，也是我国海防导弹的生产基地。

　　公司是国内飞机整机制造唯一一家“厂所合一”模式的企业，目前产品形成了初-中级教练机产品系列，成为公司最主要的收入和利润来源，所占比重90%以上；公司高级教练机L15是国内唯一的第三代教练机，第三代高级教练机的高机动和多用途将适应我国军机换代的训练需求和可能的作战需求；也将作为一个强劲竞争力参与国际竞争，是公司未来重要的利润点，预计09年的定型量产将使公司进入业绩增长的拐点。

　　公司拟进行的增发将基本实现洪都集团飞机业务的整体上市，公司飞机业务产业链趋于完整，将体现协同效应和规模效益，有利于公司长期发展。目前增发方案已获国防科工委批准。

　　08年2月公司与美国古德里奇(GoodRich)公司在南昌签订了飞机零件转包生产合同，为新型的波音787型飞机发动机短舱生产零、部件使公司有了开始参与全球航空制造产业链的机遇，但5700万美元合同总额在14年的合同期内平均看来并不算大，约为07年航空产品收入的4%，为总收入的2%不到，对公司业绩的影响非常有限。

　　预计09年L15产量达10架，毛利率20%左右；增发资产09年并入；公告的送股派现分配预案08年实施，则公司08-10年的EPS为0.50、1.01、1.18元，08-10年EPS复合增长率为37%主要风险在于发行预案及收购资产事项尚需有关部门批准或备案；L15定型量产时间的不确定对公司的盈利影响较大。

    4.4.中国卫星-强烈推荐

    实力雄厚的大股东—航天科技集团空间技术研究院，占有国内卫星研制90%以上市场。公司是小卫星研制业务领军企业，100%占有国内工程应用小卫星市场，是控股股东卫星研制和应用的平台，仍有资产注入的预期。

　　公司卫星研制业务将以平稳增长取代跨越式增长。05、06年分别以67%、100%的增速增长，07年则以5%的增长率进入缓冲期。我们从十一五期间的卫星研制规划以及08年“15箭17星”的发射计划，预计08-10年卫星研制业务复合增长率为15%。

　　公司卫星应用业务将在08年出现跨越。在这之前，公司卫星应用业务尚属起步阶段，业务收入和利润贡献约在10%以内。配股拟于08年收购的卫星应用业务规模远大于公司目前卫星应用业务，预计08年卫星应用业务将占收入比重达40%左右，成为公司收入的另一个主要来源，08-10年卫星应用业务收入复合增长率约为28%。

　　预计公司08-10年的EPS分别为0.67、0.86、1.05元，EPS复合增长率30%。

    4.5.哈飞股份-推荐

    哈飞股份是从事中国生产军民用直升机和固定翼飞机整机生产的航空制造业公司，隶属于中国航空第二集团公司，也是国内两大军用直升机整机生产基地之一，拥有除军机的军械加装和试飞以外的较完整的业务链，也是国内直升机业务的平台。

　　公司军用直升机是保持持续增长的基础，前3年军机收入复合增长率约30%，预计2007-2010年收入复合增长率20%。

　　复合材料结构件加工技术优势使公司在转包业务中占有一席之地，波音787长期翼身整流罩全球唯一供应商、与空客合资设立复合材料制造中心的框架协议等带来近期收益和远景希望，预计转包业务2007-2010年收入复合增长率30%。

　　参股支线飞机合资公司-安博威公司ERJ支线飞机订单任务排到2010年，投资收益增厚约20%的利润。

　　07-10年的EPS分别为0.33、0.45、0.54、0.65元，EPS复合增长率为24%。

    4.6.西飞国际-推荐

    公司控股股东-西飞集团是航空工业第一集团公司的控股子公司，是我国主要轰炸机、歼轰机的研制生产基地。公司07年增发完成后，既由飞机零部件制造商转变为整机制造商，成为一航集团军民用飞机整机生产平台，也是国内转包和飞机零部件加工能力的支柱，故对于一航集团飞机资产的整合重组仍有预期。公司军机主要有轰六、“飞豹”-歼轰7等，民用飞机主要有新舟60等。

　　整机业务：公司军用飞机收入是收入的最重要来源，约占70%以上。预计08-10年军机业务将处于平稳状态，占比将由于其他业务的迅速增长而下降；新舟60外销内销状况良好，手持待交付订单52架，07年新舟60交付延迟，预计08年将22架，增长幅度较大，08年民机收入占比将达25%左右。

　　零部件业务：经过07年的增发，公司将成飞集团、沈飞集团内国际转包及民机零部件加工的业务进行了整合，不仅形成国际转包业务规模效应，还为ARJ21的量产集中技术和资源，也是为未来国内大飞机的分工协作打下基础。预计公司08-10年转包业务保持30%的高增长态势；假设ARJ21于2010年实现量产，由于ARJ21的丰厚订单，这部分业务将在2010年以后出现高增长。这两部分业务将由2007年不到15%的占比增长到2010年的30%。

　　预计公司08-10年的EPS为0.48、0.52、0.64元，EPS复合增长率约15%。

　　公司的主要风险在于转包的美元收入可能会因人民币升值带来一定的汇兑损失；ARJ21后续定型量产是否能如期完成对公司2010年以后的盈利将有影响。

    4.7. S吉生化（中航动力）-暂不评级

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