有色金属：动荡的岁月凸现有色行业价值投资

首页 | 文章 | 热门文章 | 股票技术分析 | 股票软件 | 证券软件 | 大智慧 | 钱龙 | 购物 | 小游戏 | 软件文章 | 股票论坛 | 进入旧网站

	加入收藏
	设为首页
	联系站长

您现在的位置：萃富投资 >> 股票市场 >> 板块分析 >> 深圳股市 >> 文章正文

在线投稿 推荐股票

有色金属：动荡的岁月凸现有色行业价值投资

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-3-28 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

有色金属：动荡的岁月凸现有色行业价值投资

显著。相反，煤炭，食品饮料，医药，有色金属，化学原料等行业对美出口依存度很低，受到的影响将很小。从紧的货币政策对房地产业产生直接的影响，因为房地产行业的销售情况和自身运营资金都高度依赖于信贷政策。相比之下，其他行业的产品销售情况一般对信贷政策的变动并不太敏感。另外，中小企业融资难问题更加突出。

　　目前中国铜镍为净进口国，铝逐步从净出口国转变为净进口国，铅锡出口产品为国外紧缺商品，因此国内需求受出口影响不大。从国内各有色金属的消费结构来看，与房地产关联较大的主要是铝和锌2个品种，而其他金属多用在电力、电子电器等行业，受影响不大。

　　因此，我们认为国内金属消费不会受到太大影响。

    货币资金流动性：过剩与短缺

    商品市场供需的基本面决定商品价格走势，期货中货币资金的涌入或流出则直接抬高或压低了金属的期货价格。因此国际货币资金流动性的过剩还是短缺直接影响到商品期货走高或者走低。

　　自2002年开始的本轮金属商品大牛市其主要成因之一国际货币资金流动性过剩。由于本世纪初以来三大经济体美国、日本、欧盟的低利率政策，如美联储为刺激本国经济不断减息，日本央行为扭转经济持续衰退的趋势采用“零利率”政策，造成大量资金从国债和债券市场出逃。市场上充裕的货币资金涌入了金属商品市场后，直接的后果就是推高了商品价格。

　　而目前国际货币资金的形势更为复杂，美元重新步入将息通道，美国经济逐渐从下滑跌落至衰退，股市大幅震荡、房价受挫，并把投资基金从债券等投资领域中赶出。当大部分投资领域的大门都向手中拿着大把钱的基金关闭时，商品市场已成为释放全球流动性的主要出路。资金的涌入推高了商品价格。

　　但另一方面，由于美国次债的影响，造成流动性不足。次级债危机的管理迫使各国央行向金融体系注入流动性。为了应对次级抵押债危机而注入的流动性，又可能使各国央行为抑制通货膨胀所做的努力付诸东流。另外，次级债危机也可能会在短时间里对国际资本流动造成较大的影响。3月17日，美国的第五大投资银行贝尔斯登（Bear Stearns）以超级低价被摩根大通收购的消息传出。当日，从伦敦到纽约，世界主要商品市场均出现抛售狂潮。贝尔斯登的倒下引发了市场对于美国次贷危机可能比想象中更严重的担忧以及恐慌，普遍担心美国金融机构受次债影响的程度将超乎想像，对流动性的短缺心里的恐慌最终导演了商品期货市场上近几十年来的最大周跌幅。

　　预计在2008年因次债危机欧美国家金融机构的流动性短缺和世界范围内的流动性过剩始终将交织在一起，有色金属商品的价格动荡将更为激烈。

　　价值投资：真金方能安人心

    我们认为，当前有色金属价格高位波动，风险加大，更应遵循价值投资的观点，对整个行业中各个金属品种应该按金属品种未来价格走势、风险高低区别对待，对单个金属品种中的处于产业链不同不同位置的企业也要区别对待，须寻找具有高成长性、业绩突出、能有效规避风险的企业做为投资首选。

　　铜：高位振荡、冶炼亏损、硫酸涨价

    高位振荡

    LME铜价继续保持高位振荡，反映了在期铜市场上因美国次级债影响而导致发达国家铜消费量下滑预期和中国铜消费量剧增的超预期两者交织在一起相互影响。目前我国精铜消费主要用于电力电缆、电子电气、机械制造、建筑业和交通运输业等行业，其中电力行业是主力，大概占到55%左右；电子电器约占35%，建筑交通运输业行业在10%左右。在未来几年中，电力、电子电器的消费仍将保持高速增长势头，加上印度的电力建设、家用电器需求量的增大都将为铜消费提供有力的支撑。我们预计2008年铜价将继续保持高位振荡。

    然而，我们更关心的是在高位振荡下的国内铜企盈利情况，能否继续保持盈利增长。这需要分析国内处于铜加工产业链中不同位置的铜企经营情况。

　　铜加工费下调导致外购铜精矿加工业务处于亏损状态

    国内铜冶炼企业普遍面临矿山自给率偏低的情况，长期以来，国内铜冶炼企业平均铜矿自给率在20%左右。2008年中国铜企与国际铜精矿供应商签订的铜精矿加工费（TC/RC）为47.2美元/吨和4.72美分/磅，相比于2007年下降了21.3%。不考虑内外比铜价变化、LME升贴水变化等因素，与2007年相比，吨铜的加工利润下降700多元。而目前国内铜冶炼企业铜冶炼加工成本在2000元/吨左右，高于加工费127.6元/吨，外购铜精矿的冶炼业务本身处于亏损状态。在此情况下，部分铜企可能会采取减产方式以应对，随着未来几年铜精矿供应的增加，TC/RC将可能出现上涨。

    具体计算铜冶炼企业的盈亏还需综合考虑内外铜价比、人民币兑美元汇率、关税税率等因素。目前LME三月铜报价是不含增值税的，而国内上海金属市场报价含17%的增值税，铜企进口铜精矿时增值税是13%，虽然铜精矿的增值税部分可以在销售过程中得到抵扣，但仍存在4%的税差。另外近期铜价内外比的下降更进一步挤压了铜冶炼的利润空间。因此2008年铜冶炼业务利润将大幅下滑，但从后面的分析我们可以看到，由于硫酸价格高涨制酸业务将能够弥补下滑的利润，另外从冶炼铜铜回收的贵金属基本也可以弥补TC/RC下降所造成的亏损。

    硫酸大幅涨价弥补精铜冶炼亏损

    硫酸和硫磺价格自2007年以来触底反弹，价格飙升势不可挡。受国际硫磺价格走高影响，国内硫酸价格一路高涨，从2007年初250元/吨涨到了目前的1500元/吨左右。由于我国硫磺的开采、利用、回收等方面的技术不成熟，硫磺产量一直较低，导致我国硫磺进口依存度高达70%左右。近年来，由于化肥及工业用酸需求量的加大以及环保要求的日益提高，硫磺制酸在化肥行业内所占的比例与日剧增，目前我国硫磺制酸企业已达到100多家，产量已占全国总产量47%。而我国现在硫磺产量仅为100多万吨，每年的国内消费量已经超过1000万吨，呈不断递增态势。因此，每年至少需要从国外进口约900万吨硫磺。受全球粮食供应数量减少及生物乙醇燃料种植面积的激增，导致肥料用量的增加致使硫磺需求大增，而国际硫磺供应偏紧导致硫磺价格的大幅上涨，从而带动硫酸价格跟随上涨。尽管目前硫酸价格处于历史高位，但从国际情况来看，国际上硫磺依然是供应紧张，价格仍有可能继续攀升。同时由于印度、巴西等硫磺进口大国相继在高位成交硫磺进口合同，给我国硫磺进口也带来了巨大压力，进口价格谈判日显困难；另外，国内云贵等地区的部分新增磷铵装置在2007年末及将在2008年陆续投产，中国的硫磺需求将进一步加大，硫磺货紧价高的局面很难在2008年有很大的改变。从供求关系来看，硫酸、硫磺价格在2010年以前仍可能保持高位。

　　铜冶炼企业所生产的硫酸原本是因为环保要求而强制性规定采用烟气制酸来制造的，基本上是生产1吨铜会产出4吨硫酸。在硫酸价格底迷的时候，制酸业务本身是处于亏损状况（可以算做是环保成本），而当硫酸价格高涨的时候，制酸业务反而可以给公司带来丰厚利润。公司在购买铜精矿时，其中的硫是不计入铜精矿价格之中的。因此公司生产的硫酸成本基本不受国际硫磺价格高涨的影响。

　　目前国内铜企制酸平均成本在260-300元/吨之间。2007年硫酸均价在600元左右，而2008年初步估计硫酸均价将在1250元/吨以上。2008年铜冶炼企业制酸业务将获得较丰厚的利润，弥补铜业方面的利润下滑。因此在铜冶炼企业中，我们可重点关注矿石自给率较高、冶炼技术先进可降低生产成本、硫酸产量大可弥补损失的公司，首选江西铜业。

    铜加工企业：规模经营、锁定利润、规避风险

    目前国际和国内的铜加工企业普遍采用“以销定产”的经营方式，且一般采用“原料价格＋加工费”的计价模式进行销售。铜加工企业在生产经营过程中，必须先采购铜及其它原材料，加工完成后销售给客户才能回收资金。由于铜原料价值很高，铜加工行业的原材料采购惯例是：先付款后交货模式，而销售给下游企业时却无法完全做到现款交易，所以相对于一般的生产企业而言，大型铜加工企业需要庞大的资金，尤其是流动资金作后盾，以保证经营运转，并能承担更苛刻的付款条件。另外铜加工行业属于加工行业，毛利率相对较低，要取得较高的盈利能力，必须通过扩大生产规模，实现规模经济来达到。而高企的铜价对铜加工企业的资金周转提出了更高的要求，铜价的高位剧烈振荡更是加大了铜加工企业的经营风险。

　　另一方面，技术开发能力成为铜加工企业赢得市场的关键。目前低端产品由于进入壁垒低、生产成本走高而使其盈利能力下降。高端产品由于技术难度大，市场供给增长有限而维持较高的盈利能力。

　　受环保、节能以及下游行业需求变化等因素的影响，铜加工企业对技术开发的依赖越来越大，技术开发能力成为企业赢得竞争的关键因素。随着下游空调制造技术的不断进步，对铜管的技术和质量要求也不断提高，这促使各铜管企业不断提高技术装备水平，在保证铜管质量的同时，加大技术创新力度，并形成自主知识产权，从技术进步中寻找市场、降低成本，创造效益。目前有些铜管企业通过缩小壁厚公差，达到降低耗材，节省成本的目的；有些企业通过提高铜管盘重，开发高性价比的新产品，引导空调企业使用高效能精密铜管。争取以技术优势、规模优势来夺取市场优势将成为铜管企业竞争的主脉络。从行业的长期发展趋势上看，开发技术含量高、性价比优的新产品，助推下游企业从规模竞争走向技术竞争、质量竞赛是行业走向成熟的根本路径。

　　在铜加工企业中，我们须重点关注技术领先、规模经营，可有效规避铜价高位振荡以及能降低人民币升值及出口政策变动影响的企业，首选海亮股份。

　　锡：供应紧张推动锡价创新高自2月中旬以来，国际锡价一路上扬，LME三个月期锡频频创下历史新高，成为金属市场一大亮点。2月15日，由16900美元附近开始，伦锡启动本轮上涨行情；仅10个交易日后，2月25日伦锡便刷新了去年11月14日创下的最高纪录17625美元，当日期价摸高17800美元。随后，三个月期锡最高纪录被屡屡刷新，到3月14日，伦敦期锡价格摸至20950美元最高价。至此，一个月内伦锡涨幅达到约22％。

　　印尼、中国和刚果等国的金属锡供应问题令市场更为紧张，无疑是锡价被一路推高的重要因素。锡库存仍然非常紧张，今年迄今为止印尼和非洲的各类供应中断可能使市场小幅短缺。自2007年8月以来LME库存已经下降了35％。此前，印尼政府出动警力阻止非法锡矿的产出供应；与此同时，中国国家统计局公布的初步产量统计数据显示，受到恶劣天气造成电力短缺的影响，中国1-2月的锡产量同比下降16％；这些因素令锡的供应忧虑进一步增加；另外，相关的官方数据显示，2007年玻利维亚锡精矿产量同比减少了9.6％至15966吨，该国两个冶炼厂的精锡产量也下降至12251吨。多余的矿被出口（法定的和走私的包括在内），另外还有一部分变成了库存。受供应紧张驱动，预计锡价在08年中会继续走高。

    国内锡行业上市公司唯有锡业股份，锡业股份拥有明显的技术、规模、资源三大优势。然而锡业股份有40%以上的产品出口，人民币升值以及出口关税上调（从2008年起锡产品出口关税再次上调为10%）对公司业绩有较大影响，短期内公司锡化工产品盈利前景还有待观察。公司在海外（印尼）投产锡冶炼产能在08年下半年会逐渐释放出来，但其具体盈利前景仍须观察。

　　镁：快速发展的朝阳行业

    资源丰富、性能优越

    镁在自然界中以化合态存在，主要分布于白云石矿、盐湖、海水等资源中，镁在地壳表层储量居第8位，占1.9%（质量比），而我国的镁储量更占世界第一，我国已探明的白云石矿资源总量为40亿吨，青海柴达木盆地的33个盐湖镁盐储量为47.5亿吨，而且储存形式为非常有利于开采的高纯度氯化镁。同时，每千克海水中约含3.8克氯化镁、1.7克硫酸镁，海水中含镁约为2,100亿吨。另外，镁具有可回收性，对废弃镁产品的再生利用也是镁合金生产加工对象的重要来源之一。据专家估计，按现有镁的使用量计算，仅从中国白云石矿中提炼镁开采年限可达1000年。因此，镁资源十分丰富，并不存在短缺之虞。制约镁应用的主要原因是其冶炼加工技术难度以及产品高昂的价格。

　　性能优越

    镁是实用金属中最轻的金属，比重为1.738，是铁的1/4，铝的2/3。镁合金有着明显的比重优势、良好的机械性能及加工性能、独特的电磁屏蔽能力和可再生性，被誉为“绿色”环保材料。

　　镁合金比重为铝合金的2/3，为工程塑料ABS的1.8倍。镁合金是最轻的可用于结构材料的实用金属。除了比重低，镁还有很多其它的良好的物理特性：比铝合金高30倍的减振性能；比塑料高200倍的导热性能；其热膨胀性能只有塑料的1/2。

　　镁合金强度和刚度明显好于塑料，抗冲击力好于铝合金，由冲撞而引起的凹陷小于其他金属材料。另外，镁合金抗蠕变性能好，即随着时间和温度的变化在尺寸上蠕变较少。

　　镁合金有很好的加工性能。如果镁合金切削阻力设定为1.0，那么铝合金、黄铜和铸铁分别为1.8、2.3和3.5。镁合金比其他金属的切削阻力小，在机械加工时，可以较快的速度加工，缩短了加工周期。镁的物理化学特性使其比铝更适合压铸大型部件。镁单位体积的熔化潜热只有铝的2/3，比热只有铝的3/4，

上一页 [1] [2] [3] 下一页

文章录入：admin 责任编辑：admin

本站声明：本站大多数证券资讯股评均为网上收集，本站对这些股评资讯（个股评论）不拥有版权，版权归原作者所有，同时本站所载文章、数据仅供参考，据此操作，风险自负！如果是本站原创文章，都标了作者名字和文章来源，文章评论来源地址都写本站的名称.荐股文章都是转帖（转载）的.
	上一篇文章：房地产：销售持续增长市场正逐渐回暖下一篇文章：消费行业：通货膨胀与投资机会周期互动
【发表评论】【加入收藏】【告诉好友】【打印此文】【关闭窗口】

最新热点		最新推荐		相关文章
				建材行业：景气时期警惕成本商业银行：估值偏低负面因素光伏行业：阳光灿烂增持拥有农业行业：技术与整合农药行太阳能：多家厂商乐观预测20 互联网：互联网报告之四搜索电力设备：太阳能行业报告之保险行业：公司双腿博弈投资消费行业：通货膨胀与投资机房地产：销售持续增长市场正

网友评论：（只显示最新10条。评论内容只代表网友观点，与本站立场无关！）【发表评论】

站长：