环保行业：在环保提速背后寻找投资机会推荐7只股

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环保行业：在环保提速背后寻找投资机会推荐7只股

作者：佚名文章来源：转载点击数：更新时间：2008-3-27 收费阅览:0萃富币【字体：小大】

环保行业：在环保提速背后寻找投资机会推荐7只股

    核心观点

    1、治污减排刻不容缓，环保部成立影响深远环境现状不容乐观，经济的可持续发展受到挑战。作为一项系统性的工作，环境保护需要各政府部门之间的通力合作。而环保部的设立，将使得部门之间的协调更为通畅。在环保部门实现新旧过度之后，可以预期“环保风暴”还将不断掀起。

　　2、环保治污主题下投资思路围绕环保治污有两方面投资机会可以把握。首先是涉及环保设备或环保工程的企业。不过，涉及该领域的上市公司数量有限，而且仍未见在技术或市场规模上占据显著优势的企业。

　　其次，限制新增产能、淘汰落后产能和生产技术，将给行业内龙头带来强者恒强的机遇，其在技术和环保投入方面本身就具有较大优势，目前在治污减排的背景下，有望因短期供给趋紧、产业技术升级、产业集中度提高而面临发展良机。

　　3、造纸行业环保政策实施的直接和最大受益者是文化纸，银鸽投资和博汇纸业是直接受益者；华泰股份，晨鸣纸业，太阳纸业最可能在行业集中度提高进程中打造出寡头企业。

　　4、水泥行业水泥行业节能减排意义重大，环保政策引导行业升级；行业龙头受益、“双高”小企业内外夹击；淘汰落后产能，水泥行业集中度迅速提升。重点看好冀东水泥和赛马实业。

　　5、农药行业节能减排、停产高毒、出口退税调整、强化农药管理促进行业整合，推动农药行业优势企业快速发展。建议密切跟踪草甘膦行业相关公司，以及非草甘膦领域的红太阳和诺普信。

    1加强环保已成中长期工作重心

    1.1治污减排刻不容缓

    目前的环境现状不容乐观，经济的可持续发展受到挑战。《关于落实科学发展观加强环境保护的决定》中概括了当前环境保护问题所在：“我国环境保护虽然取得了积极进展，但环境形势严峻的状况仍然没有改变。主要污染物排放量超过环境承载能力，流经城市的河段普遍受到污染，许多城市空气污染严重，酸雨污染加重，持久性有机污染物的危害开始显现，土壤污染面积扩大，近岸海域污染加剧，核与辐射环境安全存在隐患。生态破坏严重，水土流失量大面广，石漠化、草原退化加剧，生物多样性减少，生态系统功能退化”。

　　目前来看，面临最大挑战的是淡水环境保护。2006年全国地表水总体水质属中度污染，在所有的监测对象中，劣Ⅴ类水质的断面比例达到28%。在七大水系中，松花江、黄河、淮河为中度污染，辽河、海河为重度污染，仅有珠江、长江水质良好。从近年废水及主要污染物排放情况来看，生活领域排放量的上升趋势较工业领域稳定，可见生活领域与工业领域一样需要大力治污。有业内人士表示，目前所看到的监测数据“并不能充分、真实地反映国内水污染现状”；而且对COD等少数指标的监测也难以涵盖导致水污染的诸多因素。但不管怎样，当越来越多百姓的生活因水污染而受到严重影响，这一问题的危害性如何强调都不过分。

    此外，局部海域污染和部分城市空气污染的情况都十分严重。就前者而言，渤海近岸海域水质为轻度污染，东海近岸海域水质为中度污染；就后者而言，颗粒物污染较重的城市主要分布在山西、新疆、甘肃、北京、陕西、宁夏、四川、内蒙古、河北、湖南、辽宁、河南、重庆、天津、江苏等地，而二氧化硫污染较重的城市主要分布在山西、内蒙古、云南、新疆、贵州、甘肃、河北、湖北、广西、湖南、四川、辽宁、河南、重庆、天津等地。

　　从《国家环境保护“十一五”规划》拟定的十一五”主要环保指标来看，要实现2010年的各项目标还存在不小的难度。不论从环保指标本身来说，还是考虑中国经济的可持续发展，加大环保治污力度都是当下迫在眉捷的任务。

    1.2环保力度不断加大，环保部成立影响深远

    鉴于目前环境保护所面临的严峻形势，上至政府下至社会各界都充分认识到环境保护的非同寻常的战略意义。在2006年召开的第六次全国环境保护大会上，温总理已明确了保护环境的重要性：“保护环境关系到我国现代化建设的全局和长远发展，是造福当代、惠及子孙的事业。一定要充分认识我国环境形势的严峻性和复杂性，把环境保护摆在更加重要的战略位置”。

　　2005年12月3日，国务院发布了《关于落实科学发展观加强环境保护的决定》，《决定》明确了需要切实解决的七项重点任务，对未来的环保工作提出了较为清晰的指导。此后，环保力度不断加大，贴合实际、对症下药的相关举措不断出台。如2007年6月国务院下发《节能减排综合性工作方案》，2007年7月国家环保总局、中国人民银行、中国银监会共同发布《关于落实环境保护政策法规防范信贷风险的意见》，2007年10月商务部和环保总局联合下发《关于加强出口企业环境监管的通知》，今年2月《水污染防治法》作出全新修订，今年2月国家环保总局发布《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见》，国家环保总局和中国保监会联合发布《关于环境污染责任保险的指导意见》。随着一系列法律规章的确立，环保工作正落实到每一个具体领域，像“绿色证券”、“绿色信贷”、“绿色外贸”等全新的概念开始进入公众视野。

　　当然，最让世人瞩目、最具标志性意义的还是环保部门在政府行政格局中地位的提升。根据十一届人大一次会议批准的《国务院机构改革方案》，组建中华人民共和国环境保护部，不再保留国家环境保护总局。环保部门的升格，是加强环境保护工作的必然选择。新成立的环保部必将在重大政策制定和战略决策、加强监管和执法力度等方面发挥更为有效的权威作用。

　　作为一项系统性的工作，环境保护需要各政府部门之间的通力合作。而环保部的设立，将使得部门之间的协调更为通畅。

　　在环保部门实现新旧过度之后，可以预期很快有进一步的举措，随着“环保风暴”的不断掀起，环保治污将对国民经济产生巨大的影响。

　　2环保治污背景下的行业机会

    2.1环保治污所针对的行业

   由于各项调控政策全面指向高污染行业，此类行业未来不论在产业政策、税收政策，还是在融资、出口方面，都将面临明显约束。

    此外，今年2月环保总局发布了2008年第一批“高污染、高环境风险”产品名录。据介绍，“高污染”产品是指在生产过程中污染严重、难以治理的产品；“高环境风险”产品是指在生产、运贮过程中易发生污染事故、危害环境和人体健康的产品。在总目中，农药类涉及DDT等24种产品、无机盐类涉及氰化钠等25种产品、电池类涉及镉镍电池等8种产品、涂料类涉及氧化铅等21种产品、染料类涉及酸性红等43种产品、有机砷类涉及苯胂酸等20种产品。

　　2.2环保治污主题下的投资思路

     一方面政策力度不断加大，另一方面环保投资也陆续涌入，围绕环保治污有两方面的投资机会可以把握：

　　其一、涉及环保设备或环保工程的企业：如燃煤电厂脱硫、工业除尘、城市污水处理、固废处理。政策强制推广治污，并且政策与资金予以重点支持，都将给相关企业带来较好的发展前景。具体到上市公司而言，涉及该领域的公司数量有限，而且目前也未看到在技术或市场规模上占据显著优势的企业，因此本专题报告未就此展开。

　　其二、限制新增产能、淘汰落后产能和生产技术，将给行业内龙头带来强者恒强的机遇：如火电、造纸、水泥、农药、玻璃行业的龙头企业，其在技术和环保投入方面本身就具有较大优势，目前在治污减排的背景下，有望因短期供给趋紧、产业技术升级、产业集中度提高而面临发展良机。接下来我们重点针对造纸、水泥和农药行业进入深入分析，帮助投资者把握相关上市公司的投资机会。

　　3造纸行业

    造纸行业具有高耗能、高污染的特点，行业未来面临着以节能减排为主线的结构调整。国家发改委发布的《造纸产业发展政策》中做出了关闭落后产能，限制新增产能，减少环境污染的相关规定。产业政策指出，我国造纸行业在“十一五”期间将关闭将近650万吨的产能，其中07年将关闭230万吨产能，分别占06年总产量的10%和3.5%，淘汰的落后产能主要包括年产3.4万吨以下草浆生产装置、年产1.7万吨以下化学制浆生产线和排放不达标的年产1万吨以下以废纸为原料的纸厂；造纸产业发展要实现规模经济，突出起始规模，新建、扩建制浆项目单条生产线起始规模要求达到：化学木浆年产30万吨、化学机械木浆年产10万吨、化学竹浆年产10万吨、非木浆年产5万吨；新建、扩建造纸项目单条生产线起始规模要求达到：新闻纸年产30万吨、文化用纸年产10万吨、箱纸板

　　《水污染防治法》指出，“国家禁止新建不符合国家产业政策的小型造纸、制革、印染、染料、炼焦、炼硫、炼砷、炼汞、炼油、电镀、农药、石棉、水泥、玻璃、钢铁、火电以及其他严重污染水环境的生产项目。”《节能减排综合性工作方案》中明确提出要加大力度淘汰电力、钢铁、建材、电解铝、铁合金、电石、焦炭、煤炭、平板玻璃等13个行业的落后产能。

和白纸板年产30万吨、其他纸板项目年产10万吨。产业政策对造纸行业的发展提出了两大引导方向，一是规模，二是环保。

　　此次国家环保总局升格为环境部，可以加强国家环保总局对地方环保局的监督管理能力，加强造纸行业关停落后产能的实施力度。环保，将成为国家未来几年内对纸类企业调控的一个主线。可以预见今后几年，国家将继续加大节能减排及关闭环保不达标纸厂的执行力度。一方面小造纸厂淘汰出局，另一方面新增产能受限，对行业内环保达标的上市公司是长期利好。

　　国家发改委、国家环保总局3月4日公告2007年应予淘汰的落后造纸、酒精、味精、柠檬酸生产能力数量和企业（生产线），其中造纸行业全国淘汰落后企业2046家，广西地区淘汰企业数多达1391家，全国淘汰产能共计449.56万吨，远超出产业政策中提出的07年关闭230万吨的标准。关停力度非常之大。

　　3.1国内各主要纸品正值新一轮提价高潮

    国内各主要纸品07年复苏迹象明显。行业的利润总额增长从07年起出现了显著回升。主要原因是供给近年来受到国家宏观经济调控产能释放趋缓，同时国内需求及出口量快速增长，使得行业供求达到基本平衡。进入07年以来，国内各主要纸种提价明显，文化纸从07年下半年起至08年3月显示了加速提价进程，新闻纸08年前三月价格猛增，国内各主要纸品正值新一轮提价高潮。从下游出版社和图书公司普遍发生的纸荒现象，能够侧面印证国内纸业的火爆行情。

    3.2环保政策实施的直接和最大受益者是文化纸

    在国家节能减排政策的落实之下，各地关闭了一批小纸厂和环保不达标的造纸企业，这一举措的影响在07年下半年开始显现。关闭的小纸厂和环保不达标的造纸企业大多数是以麦草和芦苇为原料的中低档文化用纸生产厂，文化用纸供给出现萎缩，价格上涨，同时产能关停导致市场对麦草、芦苇等原材料的需求大幅减少，从而使得原材料降价。双方面因素促使中低档文化纸厂毛利率大幅上升。中低档文化纸市场供不应求，价格持续走高，今年1月份书刊纸市场价格已达到5000元/吨，预计未来还将进一步攀升。

　　低档文化纸需求的价格弹性较低，价格上涨不会导致消费量的显著减少。由于国家对草浆生产线基本不再批，低档文化纸的产能难以增长，居民对文化纸的消费缺口只能转向中高档文化纸，从而带动中高档文化纸价格逐渐上涨，促使大型中高档文化纸厂毛利率的大幅提升。

　　对于文化纸这样产能分散的子行业，关停落后产能可以将小厂淘汰出局，减少供给存量，使得子行业竞争态势好转，降低文化纸子行业的产能分散性，推升其景气程度。

　　主要受益企业介绍：

　　大型造纸企业由于环保设备完善成为环保政策实施的受益对象。银鸽投资和博汇纸业是以草浆为主要原料的大型文化纸生产企业，成为此番节能减排工作的直接受益者。

　　银鸽投资：现有产能50万吨。公司07年主营业务收入中67%为文化纸，是产业节能环保政策关闭落后产能的最大受益者。

　　公司具备两大主要优势：

　　1.文化纸具有品牌优势。公司是全国最大的草浆文化纸企业。文化纸一直是公司的拳头产品。公司位于中国小麦生产第一大省河南省，麦草收购价格较山东等地具备成本优势。通过长期的经验积累和技术改造，公司文化纸的纸品质量高，适印性好，中央重要文献及国家领导人专著、香港立法委员会选举都选用了银鸽文化纸。目前已与人民教育出版社、中国地图出版社等多家国内知名出版社建立了良好的合作关系，近年产销率持续保持100%。07年公司的文化纸业务贡献主营利润占比71.39%，环保政策实施带来子行业产能分散性降低、竞争态势好转，文化纸价格持续攀升，为公司打造更大利润空间。

　　2.公司具备环保优势。公司是环保治理先进企业，管理层一直很重视环保工作。目前公司总出水口COD排放稳定在220mg/L左右，远低于国家标准。2005年公司被授予资源综合利用企业，河南省绿色企业，并在2006年由河南省环保局向国家环保局推荐为环境友好企业。而业内很多现存企业对环保重视不够，环保政策实施后纷纷加大环保投入，增加生产成本，使得企业盈利空间受到压缩。

博汇纸业：现有产能72万吨。公司主导产品为文化纸和白卡纸，两项合计占公司07年主营业务收入的77%，其中书写纸占比34.1%，白卡纸占比41.4%。白卡纸价格在年内不断走强，毛利率也由年初的20%左右攀升至22.4%。白卡纸08年将继续保

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