2月份，华南、华东、西南和西北地区的水泥产量有不同程度的下降，华北、东北的水泥产量有所增长。2月份年度累计生产水泥1.4亿吨，同比减少2.8%。

    成本价格继续上升

    成本方面，山西煤炭坑口价格小幅上涨，大同动力煤上涨10元/吨，无烟煤价格持平。秦皇岛煤炭价格2月中旬继续上涨，大同优混、山西优混和山西大混价格较上期分别上涨5元/吨、15元/吨和5元/吨，近一个月价格分别上涨55元/吨、60元/吨和45元/吨。2月下旬秦皇岛煤炭价格保持平稳，5,500大卡/千克的山西优混、5,000大卡/千克的山西大混、4,500大卡/千克的普通混煤、4,000大卡/千克的普通混煤含税车板价分别保持中旬的635-645元/吨、575-595元/吨、525-540元/吨、460-475元/吨、405-420元/吨。2月下旬煤炭价格的平稳主要是由于受雪灾影响的各地区煤矿开始恢复生产，运输逐渐畅通，使得供应量有所增加。

　　成本的上涨及高位运行，对水泥价格的高位运行形成了支撑。我们预计，在需求的大幅增长，以及关停中小煤矿、限制煤矿产能快速扩张的行业环境之下，煤炭的供需仍将维持偏紧的状态，煤炭价格将有望继续保持高位，对目前仍有成本转嫁能力的水泥价格形成推动作用。

　　预计水泥价格3月份继续上涨，产销率有所提高

    我们预计水泥价格在3月份将继续小幅上涨。主要原因是由于天气的转好将促使已停工项目的复工，从而带动水泥需求的增长。从长期来看，支撑水泥行业景气的因素并未发生改变，一方面，落后产能正在按期淘汰，2007年,全国关停立窑生产企业520家，淘汰立窑水泥熟料产量5700万吨，新型干法水泥占比达55%。另一方面，行业的并购重组仍在继续，行业集中度将继续提高。2007年水泥企业数量下降，企业数量减少到5200余家，前10家企业的产量占全国产量比达到18.75%。此外，成本的上涨亦会推升水泥价格。

　　环保新规将助推行业结构调整

    2008年2月25日，国家环保总局发布了《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见》。该《意见》以上市公司环保核查制度和环境信息披露制度为核心，要求对从事水泥等13类重污染行业的公司申请首发上市或再融资的，必须根据环保总局的规定进行环保检查。该《意见》的发布将增加水泥行业包括技术改造、节能降耗等在内的一系列成本支出，对遏制水泥行业的过度扩张起到积极作用。同时，《意见》指出将运用成熟的市场手段，包括通过间接融资和直接融资两个方面来实现对污染企业的限制。对于资本密集型的水泥行业而言，这将大大增加污染企业的资金负担。《意见》将进一步推进水泥行业落后产能的淘汰，加快行业的结构调整，同时实现行业的节能降耗。

　　投资建议

    我们认为水泥行业的基本面并未改变，对水泥行业维持“增持”评级。建议关注两类股票：第一类即三大龙头，冀东、海螺、华新；第二类即价格上涨较快的甘肃、四川等地，涉及公司为祁连山等。

　　玻璃

    玻璃价格小幅上涨

    2月份，玻璃价格较1月小幅上涨。重点联系企业各类浮法玻璃均价同比、环比的平均涨幅分别为10.52%和1.19%，其中，4mm浮法玻璃同比涨幅最大，为12.31%；3mm浮法玻璃环比涨幅最大，为2.92%。产量方面，2月份累计生产平板玻璃8461.9万重量箱，同比增长12.3%。

    成本上涨对玻璃企业产生压力

    2月份国内纯碱价格继续呈现出上涨态势，均价达02年以来的高位，为1950元/吨，同比增长20.30%，环比增长4.28%；重油价格环比上涨12.12%。占据玻璃生产成本60%的纯碱和重油价格的持续上涨已经对玻璃生产企业产生了较大的压力。目前玻璃企业尚能部分转嫁成本。我们预计3月份在成本的上涨推动下，玻璃价格有望继续小幅上涨。但同时我们也将继续关注高成本对玻璃企业的影响。

    投资建议

    我们对平板玻璃行业的投资评级为“增持”。由于玻璃行业进入门槛较低，低端产品竞争激烈，因此我们仍旧看好具有较高门槛的高端产品市场，看好深加工能力强且产能扩张较快的企业。建议关注南玻A、福耀玻璃。

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