来源:       陈光明   中投证券

    投资要点：

　　尽管受到南方雪灾影响，2008年1月国内汽车仍然取得了不错的销售业绩。1月汽车销售85.9万辆，同比增长19.8%，虽然行业增速较07年的22%有所下滑，但行业景气仍处于较高水平。

　　细分行业来看，大型客车、重卡、SUV、轿车等子行业延续了2007年以来的快速增长势头，同比分别增长47.3%、41.0%、32.5%、20.9%，实现超越汽车行业的增长，销售数据表现强劲。

　　乘用车中，轿车成为带动行业快速增长的主要动力。1月份我国轿车销售50.1万辆，同比增长20.9%，扭转了自07年7月份以来轿车销量增速逐步下滑的态势。从轿车的消费结构看，1L-1.6L、1.6L-2.0L的经济型和中级轿车同比分别增长27.9%和25.9%，轿车的结构性增长仍然明显。

　　商用车中，大中型客车表现仍然抢眼，已成为汽车行业中增长较为确定的细分行业。重卡延续了07年以来的快速增长势头，08年7月1日重型车欧3排放标准的强制执行，将导致2季度重卡的需求可能超出预期，这将部分透支下半年的重卡需求，全年来看，重卡市场出现前高后低的可能性较大。

　　在08年行业增速略有回落的背景下，我们看好能够超越行业周期、业绩能够实现持续增长的公司，维持威孚高科、江铃汽车、宇通客车和长安汽车“强烈推荐”的评级；推荐大中型客车行业的金龙汽车以及近期调整较为充分上海汽车；同时建议关注上半年重卡公司的交易性机会。

　　1、行业增速略有下滑

　　1月汽车销售增长19.8%，较07年略有下滑

　　根据协会统计，尽管受到南方雪灾影响，2008年1月国内汽车销售仍然取得了不错的销售业绩，1月汽车销售85.9万辆，环比增长2.4%，同比增长19.8%，销量创出历史新高。其中乘用车和商用车分别累计销售66.2万辆、19.7万辆，同比分别增长19.8%、19.9%。虽然行业增速较07年的22%略有下滑，但行业景气仍然维持在较高水平。

　　大型客车、重卡、SUV、轿车等子行业延续了2007年以来的快速增长势头

　　从细分行业销售情况来看，大型客车、重卡、SUV、轿车等子行业延续了2007年以来的快速增长势头，同比分别增长47.3%、41.0%、32.5%、20.9%，实现了超越汽车行业的增长。1月份轻卡销量同比增长29.6%，超出市场预期。微型货车、中卡由于行业内部结构升级继续处于下滑态势，1月份其销量同比分别下滑0.6%和8.7%。MPV1月销量下滑主要是由于广本奥德赛基本停产所致，并非行业性下滑。

　　预计08年行业利润仍有20%左右的增长

　　2007年，国内重点汽车企业集团实现销售收入10176亿元，较上年同期增长25.86%，实现利润总额610亿元，同比增长65.14%。产销规模扩大带来的收入增长、盈利能力提高以及费用节约促成行业利润大幅增长。

　　2008年，行业销量增长约17%，在毛利率稳定的情况下，费用率的下降将导致行业利润增长20%左右。

　　2、轿车为乘用车增长主要动力

　　1月轿车销量增长20.9%，增速回升

　　1月份我国轿车销售50.1万辆，环比增长3.1%，同比增长20.9%，销量创下月度销售新高，继续成为带动乘用车乃至整个汽车行业快速增长的主要动力。1月轿车产销率高达109%，这也表明1月份对于07年库存车有了一个较好的消化。从月度销量增速来看，1月份20.9%的增速也扭转了自07年7月份以来轿车销量增速逐步下滑的态势。

　　中级车仍然是市场容量最大及增长最快的市场

　　从轿车的消费结构看，1L-1.6L、1.6L-2.0L的经济型和中级轿车为消费需求最大的细分市场，合计占轿车总需求的85%，分别实现了27.9%和25.9%的超越轿车行业的同比增长。受轿车整体价格下移的影响，排量小于1L的低端轿车需求下滑比较明显，08年1月销量下滑21.7%，预计未来这一趋势还将延续。

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