来源:     王小罡   东方证券

   事件：全国保险行业迎来空前喜人的“开门红”。2008年1月，全国保费收入同比增长62%，达到1064亿元。其中，寿险增速高达77.87%，产险增速为31.39%。

　　“年年开门红，今年格外红”。今年1月保费同比增速62％，显著超过07年1月的22％和06年1月的21％，其中，1月寿险保费同比增速78％，显著超过07年1月的14％和06年1月的31％。

　　我们认为，今年开门红的主要原因在于银保拉动。

　　由于一月份A股低迷，基金销售平淡，银行加大了保险产品销售力度，银保网点也有增长趋势，而居民购买保险的积极性也有提高。次要原因在于代理人数量增长，使得个险业务也有相应提高。

　　寿险方面，银保热销的分红险和万能险是每个公司都有的产品，故银保激增是全行业的普遍现象。结合07年投连险的热卖，可见，保险产品集保险、储蓄和投资于一身的特点，将使保险行业成为负利率下储蓄分流过程中左右逢源的受益者。

　　产险方面，1月保费增速31.39%低于07年度增速38.23%。但是2月1日起交强险和商业三者险降低费率，而机动车投保率38％，汽车62％，提高空间较大。且雪灾也提高了车险、企财险和意外险投保意愿。故2月份以后产险增速有望上升。

　　估计08全年产寿险保费收入增速有望达到30％－40％，保险深度逐步上升乃至加速上升。如果一季度A股下跌20％，则保险股一季报将差强人意。但这并不重要，因为全年不可能跌80％，一季度下跌没有持续性，A股价格已经比较合理。

　　目前保险股股价隐含风险折现率14％，显著高于全市场10％以下的水平。随着解禁和增发等不确定性因素的逐步明朗，隐含折现率应该逐步下降。

　　若按12％折现率进行谨慎估值，股价上升空间达到40％左右，在此提高行业评级到“看好”。

    1月保费增速创纪录

    “年年开门红，今年格外红”。今年1月保费同比增速62％，显著超过07年1月的22％和06年1月的21％，其中，1月寿险保费同比增速78％，显著超过07年1月的14％和06年1月的31％。

　　我们认为，今年开门红的主要原因在于银保拉动比较显著。由于一月份A股低迷，基金销售平淡，各大银行都加大了保险产品销售力度，并且从去年底以来银保网点也有增长趋势，而居民购买保险的积极性也大大提高。次要原因在于代理人数量的增长，使得个险业务也有相应提高。

　　由于此次银保热销的品种是分红险和万能险，是每个公司都有的产品，这就使得1月银保激增成为全行业的普遍现象。这一点我们在此前的太保1月保费点评中已经提到。结合07年投连热卖，可见，保险产品集保险、储蓄和投资于一身的特点，将使保险行业成为负利率下储蓄大搬家过程中左右逢源的受益者：如果A股火爆，那么投连产品将会热卖；如果A股低迷，那么分红和万能产品将会畅销。

　　保险深度有望加速上升

    寿险方面，平安银保比例较低，由于个险代理人同比增长44％，使得1月寿险保费同比增长达43％；太保1月寿险保费同比增长84％；估计国寿1月寿险保费增速可能在平安和太保之间；而其他各公司的平均增速将超过85％，甚至超过100％。

　　产险方面，虽然1月保费增速31.39%低于07年度增速38.23%，但是2月1日起交强险和商业三者险降低费率，而机动车投保率38％，汽车62％，还有较大提高空间。

　　且雪灾也提高了车险、企财险（特别是小企业）和意外险（主要是老年人）的投保意愿。因此，2月份以后的产险增速有望提高，值得期待。

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