来源:     沈松   高华证券

  最新消息

    宝钢刚刚正式宣布了与巴西淡水河谷达成的2008年铁矿石合同价，其中粉矿提价65%（其优质卡拉加斯粉矿提价71%），与此前巴西淡水河谷与日韩钢铁公司达成的提价幅度一致。宝钢代表所有中国钢铁厂商参加了今年的谈判。

　　分析

    1.这只是宝钢与巴西淡水河谷之间的谈判结果，而与澳大利亚铁矿石厂商的合同价（占中国进口的38%，巴西占25%）尚未确定。

　　2. 65%的提价幅度处于市场预期的40%-80%区间的中间水平，略高于我们60%的预测。

　　3.在计入铁矿石FOB合同价上涨65%（我们的模型假设为60%）之后，我们估计中国钢铁企业盈利的潜在敏感性分别为：鞍钢（0347.HK,买入）为1%、马钢（0323.HK,中性）为10%、宝钢（600019.SS,买入）为3%、武钢（600005.SS,中性）为3%。

　　4.我们认为，中国钢铁行业基本面的收紧已经显著提高了成本转嫁的可能性。

　　--我们估计，铁矿石价格上升65%将需要08年基准热轧钢价格同比上涨13%（约为人民币600元/吨，含增值税）才能消化铁矿石成本增加的影响。

　　--春节过后的国内价格（今天刚刚公布）高于预期，上涨6%-7%。目前热轧钢现货价较2007年均价高出20%，今年以来平均钢铁价格较2007年均价高出了15%。

　　潜在影响

    我们认为，此次提价65%消除了钢铁类股面临的很大一部分风险。在我们看来，市场目前更关注于钢铁价格能否持久。由于小型钢铁厂遭受原材料成本压力、政府冻结新建项目并开展行业整治、资本开支/产量上升期可能触顶，我们认为中国的钢铁供应是钢铁类股走强的一个主要推动因素，粗钢产量的同比增幅连续三个月（07年11月至08年1月）仅仅维持在5%-8%的个位数水平。我们认为，在从最近高点回落48%，平均较重置成本低11%（鞍钢和马钢）之后，目前钢铁类股的估值已经基本上消化了铁矿石成本增长的因素。我们的首选股为鞍钢（可能与本钢合并）。风险：宏观经济意外放缓。