来源:     兴业证券

   08年春节黄金周游客人数和旅游收入均呈负增长，但仍高于06年。一季度为淡季，灾情对旅游公司全年业绩影响不大，但居民被压抑的出游热情可望在旅游旺季来临时给行业带来惊喜。建议关注二季度后，业绩同比超预期增长带来的交易性机会。

    全国假日办公布《2008年春节黄金周旅游统计报告》，2008年春节黄金周期间，全国共接待游客8737万人次，比上年春节黄金周下降5.2%；实现旅游收入393亿元（未包括铁路客运收入），按可比口径计算，比上年同期下降6.2%。

　　受南方地区雨雪冰冻灾害天气影响，08年黄金周出现02年实施春节黄金周以来的首次人数、收入双下降。

　　我们认为，就旅游上市公司而言，在淡季遭遇灾害天气未必是坏事。被压抑的出游热情可能在数个小黄金周、十一黄金周中释放。交通状况好、休闲游准备充分的景区最可能受益。重点受益公司：黄山旅游、桂林旅游、峨眉山、中青旅（乌镇景区）。

　　点评:

    春节黄金周接待游客人次和收入双降，但仍高于06年。

　　我们在节前曾发文认为，受南方地区大范围雨雪灾害天气影响，08年春节黄金周效果可能大打折扣。截至08年1月13日，根据全国假日办公布《2008年春节黄金周旅游统计报告》，2008年春节黄金周期间，全国共接待游客8737万人次，比上年春节黄金周下降5.2%；实现旅游收入393亿元（未包括铁路客运收入），按可比口径计算，比上年同期下降6.2%。

　　这是自2003年开始统计春节黄金周相关旅游数据以来，首次出现的游客人次和收入的负增长。（见图1）

　　但也应该看到，07年春节全国大部分地区的晴好天气是促使当年春节黄金周出行较多、各数据创历史新高的重要因素之一。08年春节的出行游客人次和旅游总收入较07年有所下降，但与06年正常年份相比，依然有所上升。其中，08年全国游客人数较06年增长11.56％，收入增长6.8％。我们认为，受居民对春节假期的观念逐年转变、以及五一黄金周的取消、旅游消费结构升级令淡旺季逐渐模糊等行业宏观因素影响，正常年份景区“淡季不淡”的势头在雪灾过后还将延续。

    被压抑的出游热情极有可能在二、三季度旅游旺季中释放。看好小黄金周发展态势，可望在二季度给行业带来交易性机会。

　　我们认为，被雪灾抑制了的居民出游热情将随旅游旺季的到来集中释放。其中，清明、五一、端午三个小黄金周在第二季度，均落在传统旅游旺季，很可能出现超预期效果。我们非常看好小黄金周的发展态势，预计小黄金周带动的短途游和自驾游，以及春节出游计划的延期实施将在08年半年报期及以后，给整个旅游行业带来交易性机会。

    相关上市公司一季度业绩将受到一定影响，但由于一季度为传统淡季，对全年业绩影响不大。二、三季度可能出现的补偿型旅游高峰，全国旅游形势看好。配合小黄金周、带薪休假制度推进以及奥运等行业大题材，可能出现交易性机会。给予旅游行业“推荐”的投资评级，建议投资者关注。

　　重点上市公司推荐：黄山旅游、桂林旅游、峨眉山A、中青旅（乌镇景区）。