我们根据咨询机构钢铁易贸的研究成果，也可以粗略推算出08年2月份，大中型吨钢毛利上涨超过100元。如下图，07年12月长流程的钢铁企业（一般为大中型企业）吨热轧毛利为680元，08年2月宝钢热轧价较07年12月上升300元，鞍钢热轧价格较07年上升450元，而宝钢矿价锁定，预计吨热轧毛利能上涨至980元左右，较07年2月上升100元，鞍钢即便吨热热综合成本上升150元，毛利较07年2月同样提升能100元。

    由于预计下旬的钢价涨势要好于中上旬、且下旬行业生产受到的影响也小于中上旬，因此就盈利总量来看，下旬是2月钢铁行业最好的时期，三月份将继续这一良好态势，而一季度企业所得税率将下调8个百分点，因此包括二月份在内的一季度钢铁行业业绩均值得期待。

    2.不确定性：国内外经济&矿价涨幅

    2.1全球经济走势和国内经济政策存在变数  

    1月公布的美国四季度GDP增速，以及花旗、美林等投行的财报数据使市场对全球经济前景的担忧程度进一步加深，IMF1月底调低了对主要经济体08年GDP增速的预测。

    07年中国粗钢出口量占国内产量的比重为15%，占国际需求增量比重约为50％，这表明中国钢铁业已融入到国际市场。全球经济如进一步放缓，必然会影响到中国钢材的出口，进而负面影响国内钢铁行业的景气度。

　　但正是外部经济不确定的加大，使得国内从紧的宏观调控政策基调可能出现松动，包括1月24日人物名称总理的“国际形势、经济环境有许多不确定性因素”和1月29日人物名称总书记的“科学把握宏观调控的节奏和力度”，均显示出这一“松动”的迹象，而一月中旬突如其来的雪灾则有望加速这种“松动”。国内宏调政策如果“松动”，将会加大固定资产投资，对钢铁行业形成利好。

　　2.2矿价谈判是一门艺术

    影响矿价谈判的因素不仅是铁矿石的供需关系，还包括谈判双方的垄断程度对比，谈判策略等。08年铁矿石供求关系依然趋紧，且矿方垄断程度远高于钢铁方，因此铁矿石长单价格继续上涨几乎无悬念，目前不少机构将矿价涨幅由之前的30%上调至50%，我们仍然坚持认为30%的涨幅较合理，2月15日钢铁咨询机构Mystee1新发布的报告则表示，矿价涨幅将比目前市场普遍预期的低。实际涨幅到底是多少，唯有等待最终谈判结果揭晓，这可能在3月份左右。

    3.选股策略：寻找“确定”与“不确定”带来的投资机会

    3.1寻找“确定”带来的投资机会 

    受灾中减产，灾后重建影响，国内钢价在2月下旬有望迎来新一轮上涨行情，钢铁行业的盈利能力也将随之提升，而宝钢2月20左右可能出台的二季度钢价预计上调300元/吨左右，夯实市场钢价继续上涨的基础，这均将为整个板块带来投资机会。

　　07年以来，宝钢两次上调季度钢价，当日钢铁板块均实现大涨，且当日和当月下半月涨幅超过上证指数。我们认为这一状况在08年2月下旬也有望继续演绎。

    具体落实到个股方面，我们重点推荐

    龙头企业：武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、太钢不锈；

    灾中未减产，且受益于灾后重建的长材类企业：承德钒钛、三钢闽光、莱钢股份。

    3.2寻找“不确定”带来的投资机会

    自12月底中央经济工作会议决定从紧的宏观调控政策，以及1月中旬次债危机等对A股的影响全面爆发以来，市场对相关风险已有充分反映，未来全球经济前景好转或者国内从紧的调控政策“松动”，将会对大盘及钢铁“触底反弹”。国际经济前景在一季度明显好转的可能性不大，国内宏调“松动”与否更可能在3月5日—

　　19日左右举行的“两会”上明确，但不排除2月会有局部的明朗，这可能给2月底、3月初的钢铁板块增添些许投资机会。

    此外还存在一个贯穿全年的不确定因素，即并购整合，我们在07年12月4日推出的行业深度报告《景气向上无碍并购加速》中已详细地进行了分析，这里不再赘述。

    具体落实到个股方面，我们提醒投资者重点关注：

　　矿价上涨低于预期利好整个钢铁板块，龙头企业中突出利好武钢股份、宝钢股份；

    矿价上涨高于预期利好上市公司内有铁矿石类企业：金岭矿业、攀钢钢钒；

    全球经济触底反弹利好出口占比较大的企业：鞍钢股份、广钢股份、华菱管线、本钢板材；

    存在并购预期的企业：三钢闽光、莱钢股份、本钢板材、承德钒钛、攀钢钢钒、唐钢股份。

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