来源:     魏兴耘   国泰君安

   投资要点：

　　SIA数据显示，07年12月全球半导体销售额达223亿美元，同比仍增长2.5％，环比下降3.6％。在PC、手机及消费电子产品等终端电子产品的推动下，07年全球半导体市场连续第六年保持增长，销售额达到2556亿美元，同比增长3.2％，略低于此前3.5%的预期。 

　　北美和日本半导体设备供应商月度订单出货比数据显示，BB值在07年12月份继续上扬，增量供给略有增加。主要研究机构均预期08年半导体产业资本支出将有所下降。

　　SemicoResearch认为2008年库存问题将得到控制，低库存会带来稳定的ASP。IC Insights认为2008年的IC市场将增长10%，芯片的平均销售价格仅仅会下滑1%，IC出货量增长率将达12%。IC Insights认为美国总统选举、中国举办奥运会、Vista系统和美国转向数字电视标准等事件值得关注。

　　iSuppli和VLSI Research公司都认为2008年IC市场将增长7.5%。总体判断，我们认为08年全球半导体市场的增幅将保持较为稳定的增长，增幅大体在6.0-8.0%之间。

　　07年，中国电子信息产业实现销售收入5.6万亿元，工业增加值1.3万亿元，实现利润总额2100亿元。电子信息产业工业增加值占全国GDP的比重达5.53%。我们认为产业升级、内需启动使得中国电子产业成长的背景依然坚实。 

　　1月份，在次债危机向纵深爆发以及美国经济减速预期的影响下，美国股市大幅下挫。纳斯达克指数下跌9.89%，创02年以来的最大月跌幅，科技股遭到投资者的大量抛售。中国网络概念股和中国科技股出现暴跌，中国科技股共有22家跌破了发行价,跌幅达20%-90%。

　　1月份国内电子板块呈现冲高回落态势，收出长上引阴线，跌5.55%。同期上证综指的跌幅达16.69%，整个电子板块抗跌明显。我们认为，成长确定、估值具有相对优势的公司仍然值得我们长期投资。 

    1.全球市场评述

    1.1. 07年全球半导体市场增长3.2%

    来自SIA的数据显示，07年12月全球半导体销售额达223亿美元，同比仍增长2.5％，环比则下降3.6％。07年第四季度销售额达668亿美元，同比增长2.5％。

　　在PC、手机及消费电子产品等终端电子产品的推动下，07年全球半导体市场继续保持增长，销售额达到2556亿美元，同比增长3.2％，略低于此前3.5%的预期。

　　SIA预期，在需求的持续拉动下，08年全球半导体市场将保持7.7%的增长。

　　从应用细分来看，个人电脑、手机和消费电子是推动半导体需求增长的主要力量。

　　占总体半导体消费量40%的个人电脑，出货量增长了20%，移动电脑更是增长32%。

　　手机出货量增长20%，接近12亿部。消费电子产品也呈现健康增长的态势，MP3和PMP播放器出货量增长了20%，数码相机出货量也增长了20%。液晶电视出货量增长50%以上。 
 
    1.2. 07年12月份增量供给略有增加08年资本支出将有下降

    SEMI日前公布了2007年12月份北美半导体设备制造商订单出货比报告。按三个月移动平均额统计，12月份北美半导体设备制造商订单额为12.3亿美元，订单出货比为0.89。2007年北美半导体设备制造商在全球范围内的出货额温和增长2％。

　　而2007年12月的订单额较2006年同期减少18％，由此预计2008年设备资本支出将减少10％左右。

　　日本半导体设备协会（SEAJ）的数据显示，12月半导体设备商订单出货比为0.99，日本芯片设备业者的接单情况较上月有所好转。整个07年度芯片设备销售额达1.84万亿日元，同比增长3.6%。预计，日本芯片设备销售在08年将降至1.73万亿日元，比07年下降6%。到09年可能出现复苏，预计将增长6.8%至1.85万亿日元。

    由于半导体厂商减少资本开支，08年对于晶圆设备制造商将是消沉的一年。ICInsights的调查显示，投资将比07年下降10%，预计达506亿美元。iSuppli也认为08年投资将下降10.6%。Gartner的调研数据显示，08年投资将会出现负增长，预计将下跌13.2%，为513亿美元。VLSI Research预测，08年的IC设备市场投资相比2007年会下降2.8%，将达到619亿美元。 

    1.3.主要研究机构对08年全球半导体市场的预测

    SemicoResearch认为2008年是半导体市场扩张的一年，2008年库存问题将得到控制，低库存会带来稳定的ASP（平均销售价格）。2008年产业的几个驱动因素值得期待：PC到了升级期、美国市场转向数字广播、iPhone的持续扩张等。

　　IC Insights认为2008年的IC市场将增长10%，芯片的平均销售价格仅仅会下滑1%，IC出货量增长率将达12%。IC Insights认为美国总统选举、中国举办奥运会、Vista系统和美国转向数字电视标准等事件值得关注。

　　iSuppli和VLSI Research公司都认为2008年IC市场将增长7.5%。iSuppli认为，2008年DRAM市场的增长率为0.2%，处理器为9.8%，模拟器件为7.4%，闪存为18.9%。相比之下，2007年DRAM市场下跌了3.9%，处理器增长了1.9%，模拟器增长了4.7%，闪存增长了5.1%。

    总体判断，我们认为08年全球半导体市场的增幅将保持较为稳定的增长，增幅大体在6.0-8.0%之间，而09年则会出现某种程度的调整。 

    2.境内外资本市场评述

    2.1.境外市场：次债危机冲击投资者信心政策救市挽狂澜于既倒

    1月份，在次债危机向纵深爆发以及美国经济减速预期的影响下，美国股市大幅下挫，最大跌幅达13.24%。1月份纳斯达克指数下跌9.89%，创02年以来的最大月跌幅，科技股遭到投资者的大量抛售。中国网络概念股和中国科技股出现暴跌，中国科技股共有22家跌破了发行价,跌幅达20%-90%。

　　半导体公司方面：台积电（TSMC）07年销售额为3136.48亿新台币，同比微减0.1％；联电（UMC）07年销售额为1067.71亿元新台币，同比增长2.6％。07年第四季实现销售收入276.21亿元新台币，环比减少11.0%，同比增长5.8%；中芯国际07年实现销售收入15.5亿美元，同比增长5.8%。毛利率由8.7%上升至9.9%。

[1] [2] [3] [4] 下一页