来源:    周焕   联合证券

  今年四季度利于水泥价格上升的因素主要是需求旺盛和生产成本增加。

　　夏天华东较为严重的水灾将使得大量重建工作在四季度展开，加上传统的施工旺季，我们认为今年四季度水泥需求较去年同期更为旺盛。下半年煤炭价格上涨将加大水泥生产成本，但我们认为在需求旺盛的背景下，厂家很可能通过提价转移成本压力。对水泥价格涨幅产生抑制作用的因素主要是新增产能规模扩大以及价格基数抬高。

　　综合考虑各方面影响，预计今年四季度华东、华中水泥价格同比上涨10％左右，其他区域上涨不大，07年全国均价同比涨幅2.4％，比1－7月均价同比涨幅提高0.1个百分点左右。水泥涨价完全能化解煤价上升带来的成本压力。维持对冀东、海螺、华新三大优势企业“增持”评级，天山、赛马、祁连山等有资产注入预期的二线水泥股也可适当关注。

　　 6月以来，浮法玻璃价格呈加速上升态势，主要原因是上半年新增产能较少、成本上升以及价格协调机制的作用。预计年内浮法玻璃价格不会出现大的回落，相关上市公司年报业绩靓丽。但下半年新增产能较多，国家发改委提出的淘汰落后玻璃产能比重又偏小，仅占06年底产能的6％左右，因此明年初浮法玻璃价格可能面临较大压力。对南玻和金晶科技维持“增持”评级。

　　在全球产能向中国转移的大背景下，受国际需求持续旺盛、国内需求增速加快的影响，玻璃纤维行业高增长态势有望延续至2010年。虽然国内产能扩张迅速，但我们预计都能被很好地消化，供给过剩的局面不太可能出现。中国玻纤（600176）对国内最大的玻纤生产商－巨石集团完全控股后，业绩提升明显。我们看好公司优良的成长性以及行业龙头地位，给予“增持”评级。

    水泥业

　　旺季销售价格上涨，成本压力将被化解中经网数据显示，今年1－8月，水泥行业实现销售收入2399.02亿元，同比增长24.09％，利润总额123.07亿元，同比增长83.19％。虽然利润增速比1－5月下滑7.89个百分点，但主要是因为去年基数提高的原因，行业向好的格局没有发生变化。

　　受降水以及农忙因素的影响，历年来6－8月国内水泥需求相对较弱，价格较二季度有小幅回落，9月份以后随着施工旺季的到来，水泥价格将重拾升势。南方地区这一规律尤其明显。

　　去年四季度华东、华中水泥价格出现一轮明显上涨，11月份价格到达年内高点时同比涨幅约15％，部分地区超过20％，主要原因是由于新增产能减少以及小水泥银行贷款受限导致无法正常生产，出现了阶段性供不应求局面。虽然全国其他地区价格同比涨幅较小，但受华东、华中大涨的影响，去年四季度国内42.5水泥均价达299元/吨，比05年同期上涨了6.1％。远远超过06年全年42.5水泥均价同比3.5％的涨幅。

　　今年四季度利于水泥价格上升的因素主要是需求旺盛和生产成本增加。夏天华东较为严重的水灾将使得大量重建工作在四季度展开，加上传统的施工旺季，我们认为今年四季度水泥需求较去年同期更为旺盛。

　　下半年煤炭价格上涨将加大水泥生产成本。据国家发改委统计，今年1－6月水泥用煤平均出厂价格为309.6元/吨，比去年同期下降10.86%。但发改委预计下今年四季度利于水泥价格上升的因素主要是需求旺盛和生产成本增加。夏天华东较为严重的水灾将使得大量重建工作在四季度展开，加上传统的施工旺季，我们认为今年四季度水泥需求较去年同期更为旺盛。

　　下半年煤炭价格上涨将加大水泥生产成本。据国家发改委统计，今年1－6月水泥用煤平均出厂价格为309.6元/吨，比去年同期下降10.86%。但发改委预计下

　　水泥旺销迹象目前已经明显：海螺水泥已于9月将价格上调到二季度水平，而湖北地区往年9月以后旺销的局面今年8月就开始显现，价格普遍开始上行。综合考虑各方面影响因素，我们预计今年四季度华东、华中水泥价格同比上涨10％左右，其他区域上涨不大，07年全国均价同比涨幅2.4％，比1－7月均价同比涨幅提高0.1个百分点左右。水泥涨价完全能化解煤价上升带来的成本压力。以42.5水泥为例，预计下半年均价接近303元/吨，比上半年上涨约7.5元/吨，超过成本的增加（假设今年下半年水泥用煤价格相对于上半年涨幅高达10％，接近去年同期水平，则每吨水泥成本将增加4－6元，依然低于价格上涨）。

　　持续看好优势企业，有资产注入预期的公司值得关注在供给结构性调整和需求旺盛的大背景下，国内水泥行业景气度将继续上行。

　　我们维持对冀东水泥（000401）、海螺水泥（600585）和华新水泥（600801）三大具备持续成长性的优质企业“增持”评级。此外，天山股份（000877）、赛马实业（600449）、祁连山（600720）、ST同力（000885）、太行水泥（600553）等有资产注入预期的二线水泥股也值得适当关注。

　　玻璃业

　　价格持续快速上涨，公司年报将表现靓丽6月以来，浮法玻璃价格呈加速上升态势，中国建筑材料工业信息中心重点联系的44家企业浮法玻璃均价6、7、8三个月同比涨幅分别为1.21％、9.17％和15％，8月均价为72.43元/重量箱，创30个月来的新高。

　　价格上涨带来销售收入大幅提升。1－8月平板玻璃行业销售收入为287.19亿元，同比增长33.89％，增速比1－5月加快了6.18个百分点。虽然销售成本增速也加快了5.45个百分点，达20.51％，但利润依然高达14.54亿元，而去年同期是亏损10.04亿元。

　　价格上涨的首要原因是供需关系变化带来的阶段性旺销局面。04－06年，国内新增浮法玻璃产能分别为6800万、8000万和5400万重量箱，产能增长过快引发供给过剩，06年玻璃价格下滑，导致全行业亏损3.5亿元。行业不景气带来新增产能放缓，07年上半年只有6条浮法玻璃生产线投产，新增产能1800万重量箱。而在房地产、汽车以及出口需求的强劲拉动下，今年1－7月我国平板玻璃产量达2.86亿重量箱，同比增长17.2％，增速比去年同期快6.2个百分点。产能扩张放缓、需求旺盛使得玻璃行业供给过剩局面出现显著缓解，6－8月重点联系玻璃企业月末库存同比均出现显著下降，8月底库存同比下降幅度高达26.35％。

　　第二个原因是纯碱、燃料油价格上涨提高玻璃成本。目前纯碱含税出厂均价约1600元/吨，同比上升6.7%，而油价自二季度以来持续上升，目前已上涨了30％以上。由于这两项占玻璃生产成本的60％以上，它们价格的上涨推动了玻璃的提价。

　　第三个原因是价格协调机制发挥的作用。针对产能过剩情况下各个企业之间“竞相压价、无序竞争”的局面，中国建筑玻璃与工业玻璃协会从去年开始组织企业进行区域价格协调，取得了良好的效果。

[1] [2] 下一页