行情展望【之十】

　　长城证券：明年应选阶段性配置策略

　　2010年上证综指合理波动区间在2800-4200点

　　摘要：2010年宏观经济将从2009年危机过后的强劲复苏趋于平缓，增长平缓、通胀可期有望成为明年宏观经济的主题词。预计2010年全年上证综指合理波动区间在2800-4200点。

　　主要观点：2010年宏观经济总体仍处于上升轨道，2009年初以来的经济V型复苏将在明年一季度达到顶峰，随后逐季回落。明年货币政策环境总体由宽松转向中性，但是退出政策更可能以数量化工具的方式循序渐进地体现。在美元贬值预期强化、外资加速涌入的情形下，放缓信贷投放、扩大央票和提高准备金率这三个手段，可能成为央行的优先政策选项。明年二季度开始，央行可能加大票据对冲力度并考虑提高准备金。

　　A股市场上，预计2010年波段化特征明显。在上市公司业绩增速24%-30%、市场股权资本成本9-10.5%的预期下，预计2010年全年上证综指合理波动区间在2800-4200点之间，价值中枢区间在3500-3600点之间。基于2010年A股波段运行格局的预期，不同季度间行业配置风格面临显著转换，阶段性配置策略成为必要选择。

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