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金正大:专注复合肥,品类与布局再迈步
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇,谢刚 日期：2016-01-15
事件:金正大公告于1月12日与福建三炬生物科技签署股票认购协议,公司将以6495.12万元认购三炬生物在全国股转系统定向发行人民币普通股5238万股的股份,增资认购完成后,公司取得三炬生物65%的股权;此外控股股东万连步先生承诺自2016年1月14日起6个月内,不以任何方式减持个人持有的公司股份。
三炬生物是快速成长的优质生物肥厂商,此次股权收购有利于双方在福建及周边高端肥市场的开拓。福建三炬生物科技股份有限公司成立于2000年7月,其微生物菌剂产品在土壤改善、作物抗病抗逆增产、生态养殖、环境治理等方面的使用效果显著,并且有多项产品通过了欧盟BCS有机认证。三炬生物公司是福建省生物肥料企业工程技术研究中心,拥有博士级研发团队,掌握了多项国家发明专利、实用新型专利和多个菌株的菌种保藏专利。三炬生物2014年实现净利润163万元;根据三炬生物半年报披露,2015年上半年实现销售收入1553万元,实现净利润609万元,同比增长569%。三炬生物在生物肥领域是为快速成长的优质企业,产品在高端肥料领域具备较强竞争力,由于自身渠道积累有限,未来有望通过金正大在全国强大的渠道优势实现长远发展。
专注复合肥领域,精心打磨产品与布局。金正大通过此次对三炬生物的股权收购,获得了竞争力很强的生物肥产品,并在福建及周边的布局空白区域完成产能及渠道布局。福建省是重要的经济作物种植区,未来公司销售增长空间较大,也与重点发展的高端肥料销售群体契合。目前公司拥有550万吨复合肥和缓释肥的产能,高端肥料水溶肥产能60万吨、硝基复合肥产能180万吨,未来继续完善肥料产品线,在经济作物领域有望持续发力。
我们认为公司整体的产品、产能、渠道以及转型农资平台的战略具备较强优势,均是公司作为复合肥冠军企业依旧有望延续领先的成长土壤。预计公司2015-2016年EPS分别为0.74、0.93元,对应当前股价为2016年18XPE。目前复合肥行业2016年平均PE为22倍;鉴于公司作为行业龙头渠道优势突出,拥有多样化的产品线,同时信息化、国际化稳步推进,是为优质的投资标的,我们继续强烈建议买入“业绩增长确定+估值合理+经营模式创新”的农资龙头企业,给予30X2016PE,目标价27.9元。
我们认为未来金正大的主要看点有:1)水溶肥、硝基肥等高利润新型复合肥的推广带来优质的盈利,在新涉足区域的拓展带来新的销售上升区间;2)随着公司信息化战略的推进,农资电商平台落地与农化服务中心规模形成的双重加法带来渠道竞争的突破,龙头优势将进一步显现;3)国际化战略与轻资产运营战略的需要带来公司未来的扩张预期。
风险提示:1)信息化战略推行前期投入资金量大,短期收益可能不达预期;2)新型复合肥价格偏高,获得种植户认可需要时间,推广进度低于预期的风险;3)下游单质肥价格反弹过快,利润增速低于预期的风险。
南京银行:业绩超预期,高成长趋势确定
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：谢刚 日期：2016-01-15
事件概览:南京银行披露业绩快报,快报显示南京银行2015年实现归属于母公司股东净利润70.03亿元,同增24.86%;归属于母公司净资产520.29亿元。EPS2.21亿元,BVPS14.01元。不良率0.83%,较上年末下降11bp。
全年归属于母公司净利润增速24.88%,基本与三季度持平,略超我们预期。我们认为三个因素是业绩超预期的主要驱动力:①规模扩张仍然激进,Q4总资产规模环比增4.5%,总资产规模达8050亿元,全年同比增速超40%。②独特的资产结构确保其息差对降息的敏感性低,息差相对稳定。债券及非标资产占比较高,2015Q3息差虽环比小幅收窄4bp但净息差较去年有所扩大。我们预计Q4净息差仍略有下行,但降幅仍小于同业。③考虑Q3南京银行拨备覆盖率已经高达377%,我们认为Q4拨备计提平稳,拨备对净利润侵蚀效应有所减弱。
或因加强核销,不良率较前三季度逆势下降12bp。江浙一带经济出现企稳迹象,但我们判断短期内难现拐点。大概率上南京银行的不良净生成额仍在增加但增速放缓,不良净生成率基本维持三季度情况。南京银行拨备计提充分,拨贷比和拨备覆盖率(分别为3.59%和377%)水平属于行业领跑者,不良的核销空间较大,我们推测不良率大幅下降的主要原因在于核销力度有所提升。
投资建议:内外两方面增长条件具备,高成长确定。南京银行主要客群为小微企业,客户有效需求旺盛,并与政府关系良好,项目储备丰富。债券投资与承销领域具备先发优势,可为客户提供综合化金融服务。49亿元的优先股即将落地,补充核心资本后未来发展后劲十足。资产质量虽然仍有一定压力,但拨备充分存在平滑盈余的空间。我们调整2016E/2017E归属于母公司净利润增速预测值分别为24.65%/24.02%,2016E/2017EEPS分别为2.56/3.33元。现价对应2016年1.1XPB,从估值和盈利两个角度看,南京银行目前都具有极高的安全边际,维持“买入”评级。
风险提示:资产质量严重恶化
世茂股份:公司成功发行短融券,票面利率接近AAA国企水平
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：刘志平 日期：2016-01-15
短融成本3%堪比央企水平,市场对其经营水平充分认可。
公司已于2016年1月11日顺利发行20亿元短期融资券,期限1年,票面利率3.00%。本次短融券票面利率大幅低于同期市场水平,接近于AAA级国有企业超短期融资券的价格。公司业绩稳定,股价波动率低,超低的融资成本是市场对其经营水平的认可。在当下市场剧烈震荡的背景下,公司是地产板块优秀的投资标的。
15亿非公开发行股票已完成且80亿公司债已核准,账面现金充沛。
公司非公开发行股票事项已完成登记托管,共募集资金约15亿元,发行价格9.89元/股,增加股本约1.5亿股。公司未来2年内将完成80亿公司债的发行,证监会已批复核准此额度。预期公司未来加速去化库存,结合上述多种形式的融资举措,公司账面现金将十分充沛,未来抗风险的能力极大提高。公司如若开展多元化的探索,账面现金将提供雄厚的资金支持。
公司NAV约328亿元,PE9.2,PB1.0,较为低估。
目前公司PB仅1.0,PE仅9.0,在地产板块中严重低估。粗略估算,假设1.24万元/平米的售价*900万平米未结算面积=货值1100亿元,参考往年约20%的净利润水平并假设未来8年内完成结算,此部分净利润折现后增厚股东权益约160亿元,再加上168亿的股东权益,公司NAV约328亿元,目前股价折让较多。公司项目分布合理,多为二三线核心城市,预期未来仍存在升值可能。
盈利预测及估值
自去年底以来,中央高层定调加速去库存,鼓励住房消费的细化政策不断落地。公司已于去年大幅增加施工面积,预计2016年将有更多产品面世。公司精确踏准节奏,直接受益。考虑到二孩政策的放开,改善性需求将不断增加,公司作为滨江系列的豪宅教父,品质优秀,拥泵众多,最为受益。预计公司2015-2017年公司EPS为1.21、1.40、1.72元/股,同比增13%、15%、23%
神州信息:智慧农村生态圈进一步拓展
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟,张冰 日期：2016-01-15
平安观点:
公司作为神州数码集团智慧农业战略的主体地位进一步确定:近日,公司公告设立合资公司杨凌农业云服务有限公司(以下简称“合资公司”)。合资公司注册资本6000万元,公司出资4000万元,占合资公司股本的66.67%。公司是合资公司的控股股东,打消了市场对于公司与公司的母公司神州数码在神州数码集团智慧农业战略分工的疑虑,进一步确立了公司在集团智慧农业战略中的主体地位。
公司农业大数据的未来发展值得期待:公司与杨凌政府合资设立合资公司,标志着公司与杨凌政府合作的进一步落地。合资公司的业务方向之一是农业大数据。公司在当前已完成的土地确权数据中占有30%以上的占有率,随着土地确权工作的进一步推进,公司土地确权的数据占有率有望进一步提升。公司与杨凌政府深度合作,将进一步加深公司在中国农业数据方面的优势,利用数据开发农业相关的大数据应用。当前,大数据战略已提升为国家战略。我们认为,在我国大数据战略中,行业应用将成为大数据应用的热点,我们看好公司农业大数据的未来发展。
紧跟政策风向,公司农业溯源体系业务未来发展可期。1月12日,国务院印发《关于加快推进重要产品追溯体系建设的意见》(以下简称“《意见》”)。《意见》提出“实现食用农产品‘从农田到餐桌’全过程追溯管理”,“适时支持专业的第三方认证机构探索建立追溯管理体系专门认证制度”。合资公司的另一主要业务方向是农业溯源体系业务,业务的目标客户定位为农业生产经营企业。公司有在食品溯源方面的技术积累,又有涵盖农产品生产流通的智慧农村生态圈,还有杨凌政府作为背书。未来,在政策的推动下,公司完全可以搭建具有公信力的第三方农产品认证平台,帮助农业企业树立品牌,提升产品附加值,从而获取较高的分成收入。
公司智慧农村生态圈发展势头良好:公司自2014年通过并购中农信达进入农业信息化领域以来,以农村土地确权为切入点,经过1年多的布局,初步构建了涵盖“土地流转、农业金融、农资营销、农业技术服务、农村电商”的智慧农村生态圈。当前,公司在土地确权领域保持市场领先地位;已经建成71个县级产权流转交易中心,交易中心交易额超过5亿,未来将有万亿的市场空间;新农银行已开始申请,未来农业金融的市场空间也是万亿量级;农资营销方面已经开始与一些农资企业洽谈合作,落地在即;农业技术服务方面,公司与杨凌政府的深度合作,将有力地推动杨凌先进的农业技术的推广;农村电商方面,由神州数码参股公司买卖提、村村乐提供协同支持。我们持续看好公司在广阔的农业信息化市场的未来发展。
盈利预测与投资建议:我们维持对公司2015-2017年的业绩预测,EPS分别为0.50、0.66、0.91元,对应1月14日收盘价的PE分别是61、46、33倍。公司设立合资公司,深化与杨凌政府的合作,开拓农业大数据与农业溯源体系业务,进一步拓展公司的智慧农村生态圈战略。我们重申坚定看好公司农业信息化业务未来发展的观点。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:公司农业信息化业务未来发展不达预期。
拓普集团:拓展全球,普照后市!
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-01-15
报告要点
“拓普”是汽车零部件中质地优良的宁波民营企业
拓普集团地处宁波,是汽车次新股板块中质地优良的公司,表现为以下四方面:1)顺应产业趋势,战略布局合理。2)具备全球主机厂同步研发的技术实力。3)国内国外市场齐头并进,具备丰富的优质客户资源。4)稳健的财务表现,ROE 持续改善。
短期看点:主业NVH“内生+外延”并举,深化“全球化”战略
主业NVH 在国内市场已经取得了行业龙头地位,且国际市场有一定影响力。未来减震产品核心看点在于:依靠自身同步研发实力,不断拓展全球客户, 深化全球化发展战略。未来隔音产品核心看点在于:依靠外延并购,不断提升市场份额和行业地位,提升盈利能力。
中期看点:“汽车电子+轻量化”两大新品放量
2000年拓普集团开始重点布局轻量化和汽车电子两大市场。1)汽车电子系统事业部目前量产了电子真空泵产品,正在给上海通用及部分自主品牌配套,且仍在做新品储备。2)汽车轻量化悬架受益于节能减排的推动发展, 目前主要配套沃尔沃及自主品牌,不断拓展新客户,正在快速放量。
n 长期看点:后市场B2b 配件平台
存量兴起,汽车后市场迎来黄金时代,养护维修是最佳投资板块。“反垄断+ 互联网”的催化下,汽车后市场商业模式百家争鸣,目前正回归行业本质(供应链管理),市场关注度将从2C 项目转移到2b 项目。拓普集团9月份正式进军汽车后市场,以技术维修件切入,打造后市场B2b 配件平台。值得看好的理由:1)拓普模式[1] [2] [3] 下一页
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