通信下个浪潮——云为中心 万物互联

　　“产业转型升级” +“此前较低预期”共同催生通信板块系统性行情。年初至今通信板块涨幅全行业第三，涨幅达103%以上，超过创业板22%个百分点。信息技术创新和信息基础设施建设加大，产业变革向深层次演进，“大步伐转型”+“此前较低预期”共同催生通信板块系统性行情。情绪面：此轮牛市启动前，对比计算机、传媒互联网等热门TMT 行业，市场对通信板块预期低，存在预期差。基本面：通信行业增速非常好，兑现了4G 建设和宽带战略对信息基础设施建设的带动作用的预期。4G 用户高速发展，OTT 视频快速启动，互联网流量指数式增长带动通信网络基础设施需求大幅增加，CDN/IDC 市场高速增长，云计算、物联网市场开始启动。多数公司开始通过并购转型或者发展第二主业，产业转型方向在泛TMT 领域。

　　云为中心，万物互联，科技股投资需把握产业变革方向。板块涨跌幅来看，业绩是影响股价的因素但并不是最重要的因素，涨幅前三：光环新网、富春通信、宜通世纪分别代表了三种方向：云计算、跨界转型游戏+传媒、物联网。信息技术产业的发展是实体经济转型的关键，技术演进带动商业模式的变革，同时行业进入规模国产替代和海外扩张的阶段。目前通信行业处于变革之中，单纯靠运营商投资支撑的投资逻辑已成为过去，我们认为首要应该把握的是产业变革的大方向，沿着产业变革的大方向去确立投资框架。精选确定性的细分行业与优质个股。

　　2016 年我们将沿着以下投资思路建立投资分析框架：展望未来，4G 发展推动移动互联网市场爆发增长，云计算和大数据开始落地，互联网+、VR虚拟现实、OTT 高清视频、云游戏等应用带来对网络带宽、存储、计算资源的巨大需求，驱动信息基础设施建设规模持续增长，SDN/NFV 技术成为数字时代网络转型方向，而物联网的发展将缔造出规模空前的新兴产业。2016 年通信行业我们重点看好：流量经营与大数据、光通信与网络优化、云产业链(IDC/CDN/云计算)、物联网、北斗军工、通信安全(专网通信、量子通信)细分领域的投资机会。

　　投资策略及重点关注：自上而下的精选细分行业，自下而上选择优秀公司。我们沿着云产业链、物联网、流量经营与大数据、北斗军工、通信安全、通信转型6条线路精选优秀公司。(1)云产业链方向关注网宿科技、华星创业、鹏博士、光环新网、宝信软件、广东榕泰、高升控股、科华恒盛等。(2)物联网关注宜通世纪、中科创达、武汉凡谷等。(3)流量经营及大数据重点关注吴通控股、茂业通信、通鼎光电、二六三、天源迪科。(4)北斗军工关注海格通信、振芯科技、华力创通和合众思壮。(5)通信安全(企业网、量子通信)关注星网锐捷、东土科技、烽火通信、浙江东方、神州信息、三力士。(6)泛TMT 转型关注世纪鼎利、亨通光电、共进股份、永鼎股份等。

　　风险提示：产业转型不达预期的风险；电信投资不达预期。(安信证券)

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　　鹏博士三季报点评:“云-管-端”一体化初现成效

　　鹏博士 600804

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2015-11-02

　　事件:

　　公司公告,2015年前三季度实现营业收入57.53亿元,同比增长12.00%;实现归属于上市公司股东的净利润5.97亿元,同比增长41.50%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润5.93亿元,同比增长45.70%。2015年前三季度公司全面摊薄EPS为0.43元。

　　点评:

　　业绩延续高增长趋势。我们认为,公司2015年前三季度营业收入实现快速增长,主要在于宽带用户规模持续扩大致使公司互联网接入业务实现快速增长,同时公司积极发展IDC、云计算业务,带动互联网增值业务收入持续成长。同时必须注意到,收入增长的同时,公司2015年前三季度整体毛利率同比提升2.77个百分点;(2)2015年前三季度公司投资收益达到6846万元,去年同期增长显著。

　　“云-管-端”生态布局加速。公司是国内除三大运营商外唯一拥有骨干网的电信集团,同时公司拥有IDC机柜接近2万台,并与中国移动合作开展移动转售业务,拥有从固话、宽带接入到移动业务的民营运营商。我们认为,公司在当前“信息消费”、“宽带中国”及“互联网+”这一背景下,正在逐步实现“IDC+超宽带网络+大麦TV”的“云-管-端”生态战略布局。

　　维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.50、0.75及0.88元,对应2015-10-27日收盘价PE分别为50、33及28倍,考虑公司“云-管-端”一体化转型初现成效,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险提示:(1)宽带及IDC业务拓展不达预期;(2)OTT业务发展乏力

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　　二六三:企业级SAAS服务领先提供商

　　二六三 002467

　　研究机构：安信证券 分析师：李伟 撰写日期：2015-12-16

　　公告概要:公司以5250万收购了用友网络持有的北京致远协创软件公司7.5%的股权。致远十三年一直专注在协同管理软件领域,形成了从私有云到公有云、从互联网到移动互联网、从企业内部协同到外部协同的完整产品线及解决方案。

　　收购致远协创软件,进一步完善公司在企业整体ICT服务上的布局。二六三为国内领先的企业云通信解决方案供应商,为大中型企业提供通信业务转售、会议电话、视频会议、云存储和邮件办公系统。

　　在收购展示互动后,又投资了致远协创软件公司,进一步完善了公司在企业整体云化ICT解决方案(企业云存储-子公司易美云;企业视频会议—展动科技;企业社交—惠友云商;企业协同—致远协创)。二六三公司已经成为国内企业SAAS服务的领先提供商。

　　企业级SAAS服务将会是下一个风口。随着国内IAAS市场启动,云计算启蒙教育完成,国内SAAS行业将会进入高速发展期。中国信息产业网数据显示,美国云计算在企业中的渗透率已达25%左右,中国企业云计算应用在5%左右,市场空间巨大。国内CRM类SAAS软件行业收入增长已出现60%以上,协同办公、HR、分析类SAAS软件将进入高增长期。企业SAAS软件行业将成为下一个国内云计算的风口。

　　近期催化剂:公司企业云通信解决方案获得更多大客户认可

　　投资建议:二六三在企业级SAAS、企业云通信、海外漫游业务中具有差异化的竞争优势。为后期拓展更多应用构建了大规模用户壁垒。我们看好未来二六三立足企业CAAS业务,快速拓展SAAS业务的布局,有望成为国内领先的企业综合云服务提供商。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.28元和0.44元,给予买入-A投资评级,上调6个月目标价至28元。中长期目标市值200亿,建议投资者重点关注。

　　风险提示:大企业客户及全球华人跨境移动通信市场拓展低于预期

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　　海格通信:北斗军工订单放量,加大民用市场拓展

　　海格通信 002465

　　研究机构：安信证券 分析师：李伟 撰写日期：2015-12-08

　　公告概要:公司近日收到与特殊机构客户签订的北斗导航设备项目订货合同,合同总金额约1.4亿元人民币,约占公司2014年度营业总收入的4.7%。

　　供货时间为2015年及2016年相应月份。

　　北斗导航业务持续放量,凸显国防市场主流供应商的地位。北斗导航是公司重要核心业务之一,此次中标是公司继2015年1月9日和2015年3月13日获得军方北斗导航及电台等项目1.25亿元及1.27亿元订货合同后,在国防市场取得的又一重要市场成果。公司在北斗导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全方位产品研发与服务能力,产业优势明显。截止目前,公司2015年累计与军工国防用户已签订的北斗导航设备合同约5.2亿元,北斗国防市场业务持续放量。

　　北斗导航处于迅速增长窗口期,军民融合加大民用市场拓展。近期振芯、海格陆续公告北斗大订单,印证了行业高景气度。根据规划,北斗导航系统2018年可为一带一路沿线国家提供基本服务,2020年形成全球服务能力。

　　《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》发布,2014年我国卫星导航市场1343亿,同比增长29%,我们预计北斗产值约260亿,预计2015年北斗产值达500亿。按照规划2020年卫星导航产值4000亿,北斗产业占比将达到60%-80%。国防市场批量应用,同时民用市场北斗替代GPS进程加快,对应更大市场空间。公司不断加大投入,提升行业应用和大众应用市场竞争力。未来5-10年是形成规模化市场和国家级骨干企业的关键时期。

　　军工信息化龙头企业,将充分受益于国防军工信息化大发展。海格在北斗导航和卫星通信两个领域竞争力突出,完成了天线-芯片-终端-运营全产业链布局,订单和收入的规模增长较快。军工无线通信、频谱管理、模拟仿真、雷达等业务同样有很强的竞争力,将充分受益于国防军工信息化大发展。公司积极拓展行业用户市场,军民融合发展取得显著成效。

　　投资建议:海格通信北斗导航和卫星通信以及其他新业务规模不断扩大,盈利能力提升明显,持续中标彰显军工信息化竞争优势,看好公司成长性。

　　我们预计2015-2016净利润增速分别为42.6%和22.7%,EPS分别为0.29元、0.36元,维持买入-A评级,6个月目标价24.00元。

　　风险提示:招标低预期的风险;整合不达预期风险

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　　亨通光电:海外步伐加快,打造中国的普睿司曼

　　亨通光电 600487

　　研究机构：东北证券 分析师：王建伟 撰写日期：2015-12-07

　　事件:公司全资子公司亨通光电国际有限公司拟收购Aberdare CAbles Proprietary Limited(阿伯代尔电缆有限公司)75%股权和Aberdare Holdings Europe BV Limited(阿伯代尔欧洲控股有限公司)100%股权。交易对价为8.4 亿南非兰特(折合为人民币约3.72 亿元)。

　　点评:

　　收购标的主要面向南非和欧洲市场。阿伯代尔电缆成立于1946 年, 是南非最大电缆电缆制造商,产品在南非国家电力公司的市场份额为26%,在南非的市场占有率为37%。阿伯代尔欧洲主要市场在欧盟各国, 主要提供通信和控制电缆。最重要的是标的公司的生产体系和工业是南非标准、英联邦标准和欧盟标准,对公司进入英联邦、欧盟、非洲及中南美洲等海外市场具有重要的桥头堡意义。

　　对标普睿司曼,海外步伐加快。普睿司曼集团始于1872 年,是能源和通信电缆行业的世界领导者,2014 年的销售额约为70 亿欧元,约有19,000 名员工和89 家工厂遍布全球50 个国家,主要经营地下和海底电力传输电缆系统,提供各种光纤、光纤光缆和连接系统等。2015 年普睿司曼成为全球第一大电缆制造商。公司今年提出了“三个五”国际化战略,收购印尼Voksel 30.08%的股权有利于开拓东南亚、南亚和中东等新兴市场。此次收购阿伯代尔集团将极大地加快非洲和欧洲市场拓展和国际化进程,大幅提升公司的国际化程度和国际品牌知名度。

　　外延并购积极。虽然去年公司收购挖金客失败,但公司仍在寻找物联网、大数据、新材料、新能源产业链方面的投资机会,外延并购积极。

　　投资建议:受益于行业景气度提升,公司光通信业务快速发展,同时对标普睿司曼,海外并购和国际化步伐加快,看好公司未来发展前景, 预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.40 元、0.53 元、0.64 元,维持对公司“买入”评级。

　　风险提示:光通信企业扩充产能将导致行业业竞争程度加剧;公司战略外延并购不达预期