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隆基股份:单晶市场快速扩容,组件战略稳步推进
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,张垚,马军 日期：2015-11-25
事件描述:隆基股份发布公告,公司成为中民新能投资有限公司及下属公司2015年第四次光伏组件招标工作第五、六和七标段共300MW 单晶组件中标候选人。
事件评论
单晶优势逐步显现,替代多晶加速推进。伴随技术进步与成本下降等,近年来单晶相对多晶的优势逐步显现:1)伴随金刚线切割、增加投料量、提高拉速等技术引进,单晶硅片生产成本逐步接近多晶硅片水平,组件端单多晶成本则已基本一致;2)随着多晶硅价格持续下跌,电池在整个电站建设成本中占比逐步下降,而太阳能边框、支架、人工等其他成本已处于较低水平, 未来成本下降将更多以效率提升的方式变相实现,单晶在这方面具备天然优势,且未来将越来越明显。由于弱光效应等,相同W 数单晶相对多晶具有更强的发电能力,在两者成本接近时,单晶替代优势将非常明显,今年以来单晶替代速度明显加快,尤其是国内,不管是产业链生产企业,还是下游终端电站开发商,重点均已向单晶倾斜。以中民投招标为例,单晶在数次招标中均占据较高份额,第四次招标更是全面采用单晶。整体上看,我们判断目前单晶替代多晶趋势已成,未来几年将进入全面爆发期,带动单晶需求增长。
单晶龙头地位稳固,积极完善产业链布局,打造全球领先的综合性单晶供应商。隆基股份为全球单晶硅片龙头企业,受益市场增长,持续高增长确定。目前公司具备单晶硅片产能4GW,年底达到4.5GW,未来伴随市场扩容, 公司产能将进一步扩张,2017年底有望达10GW。在稳固单晶硅片龙头地位同时,公司积极推进产品向下游电池、组件领域延伸,打造综合性的高效太阳能设备供应商。今年公司以乐叶光伏为投资主体,与衢州政府签订1GW 高效组件产能投资计划,与泰州海陵区政府签订2GW 高效电池组件产能投资计划,公司同时与通威太阳能签订约400MW 单晶电池产线租赁合同,预计今年底公司单晶组件产能将达到1.5GW,明年达3GW 以上水平,成为全球领先的光伏制造企业。
中标中民投300MW 组件招标,贡献明年业绩增长。在单晶替代多晶的大背景下,公司组件战略超预期推进,今年以来已累计获得中民投、特变电工、北控光伏等订单超800MW,预计全年确认收入超600MW。本次公告,公司再次成本中民投招标300MW 组件中标候选人,依据历史经验,后期实际中标基本确定,贡献公司明年组件出货与利润增长。
预计2015、2016年EPS 分别为0.27、0.44元,对应PE 为51、32倍,维持买入评级。
鹿港科技:与IP作者长期合作,开拓艺人经纪业务
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：庄沁 日期：2015-11-25
与作者达成长期合作关系。摸金符是天下霸唱正在创作的新系列,由新华先锋授予公司网络剧版权,计划拍摄8季,五年内完成。天下霸唱出任总导演与总编剧,执行编剧由小吉祥天担任,其作品灵魂摆渡是近年来比较出色的网络剧。演员年底前公布,预计明年春节开拍,10月播出。公司通过这次合作,有望与天下霸唱达成长期合作关系,未来共同开发IP。公司认为把握IP的创造者才是发展的根本动力,通过绑定原著作者及其编剧团队、签约知名作家等方式整合作者及IP资源,目前正积极接洽各类作者,包括日本的一些作家。
开拓艺人经纪业务。国内艺人经纪业务较为分散,参考好莱坞、日韩等成熟体系,明星资源集中在少数龙头企业,比如好莱坞的CAA、WME和UTA三大巨头掌握了美国80%的明星;韩国的SM娱乐、YG娱乐和JYP娱乐几乎涵盖了所有明星。国内市场集中度提升是必然趋势。公司希望开拓艺人经纪业务,通过鬼吹灯等网络剧培养自己的艺人,寻找新的利润增长点。
对比公司如华谊兄弟,拥有全国最大经纪业务,2013年的艺人经纪业务收入1.61亿元,其中艺人代理服务1.57亿元,企业客户艺人服务348.39万元。2013年开始涉足经纪业务的华策影视,在2013与2014年分别实现收入363.53万元和1503.71万元。
明年定增完成后,公司将大力发展影视剧。目前天意与世纪长龙两家公司共储备了十来个IP,比较看好的有鬼吹灯之摸金符、路从今夜白和非诚勿扰,还有一个与台湾公司合作的动画IP熊猫家族。公司将通过绑定作者,成立工作室,培育自己的艺人等方式开拓影视剧市场,由吴毅掌舵,召集团队,寻找最适合的编导与演员来完成影视剧的拍摄,并且有公司的资金支持,在后期制作和发行方面没有压力。
盈利预测:我们预计公司15-17年纺织业务净利润分别为4209万元、4630万元和5093万元,影视业务净利润分别为0.90亿元、1.33亿元和1.69亿元,共实现净利润1.32亿元、1.80亿元和2.20亿元,EPS分别为0.35、0.48和0.58元,对应PE分别为69.58倍、51.03倍和41.67倍。考虑到今年A股纺织制造行业转型企业较多,62x估值水平偏高,我们使用纺织服装行业42x估值水平,给予公司16年40xPE,对应市值18.52亿,同时基于A股传媒行业75xPE,给予公司16年70xPE,对应市值93.1亿,预计16年总市值111.62亿,维持“增持”评级。
风险提示:影视剧项目不达预期、纺织业竞争加剧等。
中兴通讯:中兴微电子增资引进国家集成电路产业基金
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：顾海波 日期：2015-11-25
投资要点:
公司发布关于下属公司引入战略投资者及公司放弃优先认购权的公告。控股子公司中兴微电子拟增资扩股,引进国家集成电路产业投资基金。本次增资对微电子全部股东权益的投前估值为人民币76亿元,集成电路产业基金拟以现金24亿元对微电子进行增资,增资完成后集成电路产业基金将持有微电子24%股权。中兴通讯将持有微电子68.4%股权,深圳市赛佳讯投资发展企业(有限合伙)将持有微电子7.6%股权。同时,微电子承诺自2015年至2017年期间合并利润表收入持续增长,且2017年收入不低于64.8亿元。根据披露,中兴微电子2013/2014/2015H1的营业收入为2.93/30.64/28.13亿元,净利润为1.28/4.59/2.73亿元。
同时此次增资过程中,本公司将放弃有关增资扩股的优先认缴出资权。
国家集成电路产业基金增资从技术、产业资源、资本运作等多方面对公司有较好的促进作用。
首先,本次引入战略资金有助于微电子增强研发实力和核心专利储备,提升高端技术水平,进而显著提高公司集成电路综合解决方案的竞争力。其次,有助于完善微电子的公司治理结构,加快国内外市场和销售渠道拓展,培育新的利润增长极;第三,集成电路产业基金具有丰富的产业资源和资本运作渠道,通过引进集成电路产业基金战略入股,微电子能够获得更多发展机遇。截至目前,国家集成电路产业基金已经在IC设计、制造、封测和设备四大领域进行投资,标的包括紫光集团、中芯国际、中微半导体等,此次战略投资微电子,不仅彰显了中兴微在集成电路产业的行业地位,并且这些在技术、产业链和客户等多方面都具备较好的协同效应,借助这些资源优势,未来微电子有望迎来新一轮的高速增长。
光传输领域投资为未来业绩提供支撑,M-ICT+战略落地打开想象空间。1)在宽带中国和降费提速的大背景下,数据流量呈现爆发式增长,未来三年CAGR有望高达54%,光传输、室内覆盖等领域仍有望加大投资力度。国际市场上看,全球4G网络由规模部署进入容量提升、性能优化、深度覆盖的阶段,国内外4G建设和光传输投资为业绩提供支撑。2)公司立足于万物移动互联时代发布的M-ICT+战略在逐步落地,其中CGO实验室孵化的大功率无线充电技术目前已经在成都、襄阳、郑州等十几个城市签署商业示范线意向书,并且与宇通客车、东风客车、蜀都客车等汽车厂商达成战略合作,未来几年还将重点孵化落实互联金融、面向政企大数据平台等创新方案。M-ICT战略的稳步落地有望成为公司新的增长引擎。
维持“增持”评级,维持盈利预测。预测15-17年EPS为0.91/1.09/1.24,对应PE为20/17/15,我们看好国内外4G建设热潮和光网络等领域投资为公司业绩提供支撑,随着M-ICT战略逐渐落地,为公司开拓新的成长空间。
同有科技:公告里程碑中标,进军重大央企核心系统
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘洋,刘智 日期：2015-11-25
预计收入数千万元。预估磁盘阵列800套。此磁盘阵列即为供应商提及的存储。根据同有科技招股说明书,Netstor系列产品收入2008-2011年平均售价8-10万元之间,预计该合同收入数千万元。
中标为产品竞争力的重要回击。根据中国石化集团公司信息管理部主任李德芳于2015年9月25日发言《推进两化深度融合,打造世界一流企业》,中石化信息化系统复杂,包括以ERP为核心的经济管理平台、以MES为核心的生产运营平台、基础设施和运维平台。由于业务复杂性,中石化的油气生产信息化系统此前沿用国外品牌存储。此次同有科技以第一名的成绩成功入围,既是央企中石化的首次业务突破,又标志着其存储产品在核心应用中并不逊色于华为、宏杉、浪潮、曙光等厂商。投资者曾怀疑同有科技产品竞争力,该公告为重要回击。
进重大央企核心系统有里程碑意义!根据EMC存储魔力四象限,石化能源领域的生产信息化系统属于高性能应用,与金融、军工、部委的高端需求类似。中标后,存储既可从6大油田(胜利油田、西北油田、西南油田、中原油田、河南油田、江汉油田)自上而下推广至基层应用,又可推广至其它央企。中标中石化核心系统是其它央企招标极有说服力的标杆案例。
在军队、军工、政府、央企、金融这些累计约每年200亿市场空间的高端存储市场,预计同有科技的产品销售将屡超预期。
深度报告后财务预测2次被验证,盈利预测有上调空间,考虑时间因素采取保守策略维持盈利预测和“增持”评级。在8月20日发布同有科技深度研究《技术驱动中期成长》后,财务乐观信号2次被验证:收入增速加速、毛利率上浮、费用率下降。尽管股价受市场波动先下跌49%,但又上涨198%。预计2015-2017年利润0.60、1.23、1.83亿元。若突破性订单计入利润表,盈利预测将上调,考虑时间因素采取保守策略维持盈利预测。
世纪鼎利:融合创新,国内职业教育新势力
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2015-11-25
“网络优化+职业教育”双主业,产教融合驱动未来发展。公司作为网优领先的服务商,结合ICT产业的技术和资源优势,产教融合创新发展职业教育,作为重要战略。教育业务增长强劲,收入和业绩占主营业务比重约为36%和47%,未来比重将进一步提升。同时传统网络优化服务业务继续保持增长,公司对通信服务业务部分产品线和运营架构的优化、调整成效显著,并积极拓展运营商大数据等新电信业务,经营情况进一步向好。
定位职业教育:经济转型期的教育蓝海。公司大力发展职业教育的战略,正与当下中国经济结构调整相契合,中国经济转型升级需要技术型操作人才。国家十三五规划建议中提出:建设现代职业教育体系,推进产教融合、校企合作。创新型国家建立,人才为先,教育为本。德国职业教育先进理念和经验值得学习。中国15岁以上人群受教育程度远落后于发达国家,受教育程度低、就业难、创新技能催生职业教育的大发展。据预测未来5年每年职业教育经费总投入均超过4000亿元,2020年有望达到5506亿元,教育改革有望从职业教育突围。世纪鼎利在该领域先发优势明显。
再次开启资本运作,持续加码教育业务战略布局。公司依托智翔信息不断探索职教新模式,利用双方优势,产学结合打造人才供应链平台。线下2所鼎利学院运营良好,拟增资2.13亿元,对原有2所扩大投资,并向全国推广,2016年将新增6所鼎利学院和1所政府就业型基地,构建以鼎利学院为基础的职业教育生态圈。2016年将开始分批正式运营,为打造职业教育O2O奠定坚实的线下基础。近期又筹划拟4-5亿元收购某教育机构,可以看出公司做强做大的决心。考虑外延以及未来在线教育战略,我们预计公司教育业务,到2020年利润将达到3.18亿元,估值和业绩弹性较大。
投资建议:世纪鼎利“通信[1] [2] [3] 下一页
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