市场风险偏好提升

　　昨日，沪深两市在金融三驾马车的带领下一路上扬。截至收盘，沪综指报3459.64点，涨142.94点，涨幅4.31%；深证成指报11884.90点，涨596.76点，涨幅5.29%；创业板报2584.32点，涨155.05点，涨幅6.38%。两市共成交9941亿元，较前一日多3000亿元，表明资金做多动能强烈。板块上，受益消息面刺激的券商股领涨，前期偏弱的中小板和创业板表现比一般的大盘蓝筹股更强。多数公募基金认为，昨日大涨主要和市场预期回暖、消息面利好等有关，风险偏好得到明显提升。与此同时，近期新增投资者数量连续回升也反映了信心逐渐恢复。

　　博时基金宏观策略部指出，昨日A股出现大幅上涨，成交明显放量，来自消息面的刺激较多。受监管强化预期的影响，本周前两交易日A股缩量走跌，但投资者情绪比较稳定，市场跌幅有限。近日，关于“十三五”规划的相关重要文件发布，经济增长目标确立，以及重点产业的扶持政策更加明确，消除了投资者对经济或产业政策的不确定预期。另一方面，官方发布两岸领导人新加坡会晤的信息，也明显提振了投资者信心。经过短期大幅上涨之后，投资者信心或情绪面的转变已充分反映。

　　国投瑞银基金表示，近期市场经历了近两个星期比较充分的蓄势整理，技术上已基本达到蓄势突破的节点。国投瑞银基金认为，“十三五”规划相关文件发布后，市场有望迎来实质性政策利好密集落地期，预期将催生新的主题性投资机会，有助于推动市场风险偏好回升。此外，近期新增A股投资者和交易投资者均环比大涨，同期证券交易结算资金小幅净流入125亿元，可见投资者交易意愿稳步回升，这将有助于A股上攻动力的逐渐恢复。

　　融通基金表示，虽然“深港通消息”被澄清，但券商股仍全线涨停，说明A股经历过前几日阴跌后，市场情绪正在恢复。“十三五”规划建议相关文件关于我国未来五年年均经济增速不应低于6.5%的论述，有利于减轻市场对经济硬着陆的担忧。同时，文件提出加快金融体制改革，积极培育公开透明、健康发展的资本市场，提高直接融资比重、推进资本市场双向开放等目标，结合近期监管层对内幕交易打击等事件，这在一定程度上增强了投资者对建设一个内在稳定性更强的“阳光市场”的信心，有利于提高市场的风险偏好。

　　存量博弈暗生变局

　　自9月份反弹以来，市场人士普遍认为，目前市场身陷存量博弈的困局。虽无大跌风险，但大盘上涨动力仍显不足，主要原因在于未见增量资金。不过，这一困局可能即将出现改变。中国证券报记者近日发现，从权益转向固定收益产品的资金大迁徙已经暂告一段落。

　　从前期数据来看，市场偏好确实较低。三季度大量资金流入债券型基金避险，债券型基金份额暴涨。然而自10月份以来，资金流入债基的速度正在放缓。

　　具体来看，三季度资金流入债市最疯狂的时期是9月份。Wind数据显示，今年7月末、8月末、9月末的债基份额分别为3260.32亿份、3254.38亿份、4339.64亿份。上述数据表明，7、8月份债基规模基本稳定，但9月突然爆增了1085.26亿份。然而，10月份债基规模较9月份仅增加14.39亿份。

　　事实上，多位债券基金经理也告诉中国证券报记者，其所管理的债券基金自6月份股市大跌以来规模确实大幅增长，有的基金规模甚至涨逾一倍，但近期的净申购资金流入速度明显放缓。

　　从新基金发行情况来看，近期权益类产品发行也开始逐渐回暖。根据好买基金研究中心的统计，9月份21家基金公司共发行37只基金，同比下滑近三成；新基金首募规模比8月稍有回落，募集资金前十名的新基金中甚至出现了货币型基金的身影。9月募集规模最大的三只基金为华安新乐享保本混合、中银国有企业债、前海开源货币B，市场风险偏好可见一斑。10月份共有35家基金公司共发行36只基金，同比持平。募集规模较大的基金主要为保本型的混合型基金，债券基金募集规模迅速下降。从11月以来正在发行和即将发行的新基金来看，权益类产品比重出现明显提升。

　　据了解，由于货币持续宽松，再加上前期股市表现不佳，资金大幅流入债市避险，货币型基金和债券型基金收益均连续下台阶，对于很多资金而言已经失去吸引力，资金转向固收产品的潮流正日趋式微。

　　“预计12月底还会有一次降准，从微观的流动性来看，大量的钱堆积在银行资金池中无处可去，未来还会更多。在资产配置荒的大背景下，股市是相对较好的选择。”深圳一位业绩排名靠前的基金经理表示。

　　个股分化在所难免

　　总体而言，基于一致的宽松预期，多数公募基金对市场持谨慎乐观态度，认为后市大概率保持震荡向上的态势，但他们也提醒投资者关注随时可能变化的因素。一方面，上方巨量套牢盘对股指构成重压，另一方面监管层近期加大力度清理内幕交易的动作可能影响市场氛围。公募基金普遍认为，未来行情可能继续分化，结构性行情将主导年末市场。

　　融通基金认为，货币政策和财政政策双宽松的预期正在形成。虽然10月24日，央行已经“双降”，但是目前市场仍旧预期年底前央行有可能再次“放水”，宽松的资金面直接利好股市。整体而言，此轮市场反弹是由投资者的风险偏好纠偏式修复带来的。在投资者的风险偏好并未受到明显冲击之前，市场会在震荡中前行，但个股分化会比较严重。同时投资者也需随时关注可能变化的因素，如美联储会议、金融反腐的推进等。

　　国投瑞银基金表示，整体上看，市场利好因素明显多于利空因素，但上方巨量套牢盘对股指构成重压，不利于股指快速上攻。不过，时间换空间的节点一到，股指仍有望再度寻求向上突破的可能，短期蓄势整理后或再续震荡上行态势。“近期监管层动作频频，反映到市场上，也可能会对市场风险偏好、市场活跃度有一定影响。”北京一位基金经理表示。

　　具体到选股上，安信基金基金投资部副总经理陈一峰表示，大小股票均有投资价值。部分大股票机会明确，目前沪深300动态PE跌到了13倍，PB跌到了1.8倍，都已回到历史平均水平，一些个股已经进入合理投资区间。“部分大股票在无风险利率持续低位的情况下股息率超过6%，看行业格局和基本面情况，悲观者预期业绩将出现大幅下滑的场景并不会出现，因此这些股票当前有比较好的投资机会，适合越跌越买。小股票预期弹性惊人，虽然整体上承受估值的压力，但未来几年涨幅最大的股票最有可能是新兴产业中具有未来竞争优势的公司。在阶段性的情绪低谷或行业短暂停滞期敢于出手，将获利颇丰。”