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皖新传媒:与六六合拍影视剧,开启转型新蓝筹大幕
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅,常兆亮 日期：2015-08-12
投资影视是公司转型文化IP战略第一步:电视剧《女不强大天不容》由金牌编剧六六历经两年时间精心策划,由余淳指导,主要演员为海清、杜淳、张译、陈小艺主演,主要讲述了当下都市女性成长经历。该剧热播的概率也较大,投资影视剧是公司转型文化IP战略的第一步,电视剧作为文化消费的前沿阵地,也符合公司文化消费转型的方向。后续也可以通过电视剧等多种手段,来提升公司的品牌和影响力。考虑到目前影视剧的热映以及剧集的价值的不断增加,该投资的利润大概率会较大超过投资成本。
公司改革彻底,成为转型新蓝筹:公司内部改革十分彻底,市场化程度很高,从2012年开始进行内部深入改革,销售管理等费用由原来收入的21%下降到2014年的12%水平,极大的提升的公司利润率。同时公司在主业的营收方面并没有萎缩,还在不断以超越行业增速的水平增长。文化消费仍然是公司重点发展目标,主业的营收利润增长点,依然强劲。考虑到安徽省内的党政机关等的阅读需求,主业的市场也会有将近1000亿规模。公司凭借与腾讯合作将线下书店和线上用户导流,开展智慧书城,通过微信公众号读书会等进行扩大影响等,极大促进主业发展。600家线下门店的该做也在持续进行,文化外延消费,也极大提升公司的利润水平。
教育服务是公司另一大支点:公司通过与中国科技大学联合打造皖新新媒体研究院,研发的《美丽化学》也荣获视频类专家奖,公司在数字教育出版等领域有极强的领先布局。公司将传统的教育服务精耕细作,精细到班级的教育服务专员,也将省内的中小学极家长进行卡位,为后续的基于学生和家长的营销等外延扩张打下基础。公司大股东在8月4日进行100万股增持,并且近期也拿下5亿图书的采购订单。彰显公司管理层对公司的未来发展信心以及逐步落地的成绩。
投资建议维持“买入”评级,目标价位43元,预计公司今年的EPS大约在1.0元,考虑到公司的转型方向以及利润的持续增加,预计明年EPS大约在1.3。公司正处于转型之中,并且在不断加快步伐,同时公司的业绩仍然在高速增长,同时考虑到公司转型的方向,我们可以给予公司一定溢价,目前价格对应今年33倍PE,认为公司是被低估的。
回天新材:中报收入较快增长,投资布局车联网领域
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2015-08-12
回天新材发布半年报,同时收购义乌德福,受让沈阳美行股权
回天新材发布半年报,公司2015年上半年实现营业收入4.9亿元,同比增长10.3%;实现归属上市公司股东净利润4,776万元,对应每股收益0.28元,同比下降13.9%。同时公司公告旗下回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权,回天汽服拟受让沈阳美行科技有限公司0.675%股权。
收入规模快速扩张,毛利率下降、费用上升致业绩略降
上半年,公司营业收入继续保持较快增速,可再生能源用胶和太阳能背膜实现营业收入1.94亿元,同比增长39%;其中,太阳能背膜业务已走出底部,贡献收入5,774万元,同比增长50%。汽车用胶和汽车养护品实现营业收入1.91亿元,同比增长8%;电子电器用胶实现营业收入6,644万元,同比下降8%。受下游行业需求和市场竞争影响,部分产品毛利率小幅下滑,致公司上半年整体毛利率为32.6%,较去年同期下降3.7%。同时,公司上半年加大投入开拓新市场、新项目、新产品,引进行业高端人才,期间费用同比上升。
收购义乌德福100%股权,“飞马星”车管家平台快速布局
公司旗下的回天汽服和上海回天拟收购义乌德福汽车维修服务有限公司100%股权,义乌德福的“飞马星”车管家平台已在义乌当地开始运行,通过APP预约对接车主的上门洗车、维修保养、保险购买等高频需求,我们预计收购完成后公司将加速推进车管家平台在国内重点区域布局。公司“飞马星”车管家平台的运行模式和观点可参阅我们前期的公司深度报告。
受让沈阳美行股权,汽车后市场布局再下一城
公司同时公告旗下回天汽服拟以750万元受让沈阳国际软件园产业发展有限公司持有沈阳美行科技有限公司0.675%的股权。沈阳美行是中国最大的独立车载导航软件提供商,前装市场客户包括宝马汽车、丰田汽车、日产汽车等一线汽车厂商,车载导航市场超过500万台装配量,手机导航应用超过3500万用户。2014年,位列中国前装OEM车载导航引擎市场第一名,中国后装OEM车载导航市场规模第二名。沈阳美行已经进入盈利释放阶段,同时着手准备新三板挂牌事宜。受让沈阳美行股权,一方面是公司在车联网领域的有益尝试,更为重要的是可以利用沈阳美行全国范围的销售和技术渠道,使其与公司“飞马星”车管家平台及后续的汽车后市场投资形成协同效应。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.85元、1.14元、1.42元,对应当前股价PE分别为40倍、30倍、24倍。维持“买入”评级。
风险提示：1、汽车后市场业务执行不达预期;2、胶粘剂客户拓展不达预期。
协鑫集成:光伏系统集成的集大成者
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红,沈成 日期：2015-08-12
投资要点
清洁能源巨头协鑫集团借壳超日太阳重磅登陆A 股资本市场:超日太阳破产重整,清洁能源巨头协鑫集团入主,公司更名为协鑫集成,定位于全球领先的一站式综合能源服务解决方案提供商及服务商,业务主要涉及系统涉及优化、系统集成、金融服务及运维服务四大方面。公司拟以1.26元/股向融境投资、裕赋投资、长城国融、辰祥投资和东富金泓非公开发行股份募集配套资金,发行股份不超过5亿股,募集配套资金总额不超过6.3亿元,用于购买上海其印持有的江苏东昇51%股权和张家港其辰100%的股权、江苏协鑫持有的江苏东昇49%的股权以及张家港其辰在建项目的运营资金(尚需证监会核准);拟注入资产将于2016年中期达成4GW 组件产能。
协鑫集成涅槃重生,2014年扭亏为盈:公司在2014年度破产重整期间在管理人的组织下快速恢复生产,实现了589MW 的组件销量,主营毛利率大幅提升,同时取得了20多亿元的重组收益,致使公司利润大幅增加。2015年一季度,公司经营状况继续改善,单季度实现盈利7089万元;同时预告上半年盈利1.5-2.5亿元。
创新商业模式,打造集成4.0:公司注重技术研发投入,打造专业化的系统设计团队,针对不同区域、不同类型、不同规模光伏发电系统提供技术设计服务,提供最优设计方案;依托完整的产业供应链管理体系,根据不同的设计要求,为客户提供最佳系统解决方案;同时通过科技创新及应用创新,提供基于差异化的超高效组件的系统集成包,通过品质、高效率满足光伏电站25年以上持续稳定运营质量需求;积极推进光伏金融应用及创新,通过融资租赁、保险、基金等综合金融业务支持带动系统集成业务快速发展;提供优质运维服务,具有专业化运维管理团队,逐步实现全球运维、智能运维、高效运维。通过电站运营大数据分析,提升和优化电站运维管理,提升发电量;为系统效率研究、设计优化提供大数据支撑,通过物联网技术为提供最佳系统解决方案创造条件,从而提升公司运维体系的全球竞争力;进一步延伸产品线,未来将公司打造成为全球领先的综合分布式能源系统集成商,提供优质的清洁能源的一站式服务。公司引领行业发展潮流,率先打造更加重服务的集成4.0模式,除了包含产品集成、技术集成之外,还包括运维集成、金融集成、标准集成、产业集成。
背靠协鑫集团,发挥协同优势:公司背靠协鑫集团,上游拥有保利协鑫能源(3800.HK)的硅材料优势(成本控制、质量要求、供货能力),下游拥有协鑫新能源(0451.HK)的电站资源优势(项目渠道、电站客户),纵向协同优势有助于公司业务的高效率运转。公司虽然进入光伏组件领域不久,但是协鑫集团强大的品牌影响力有助于公司快速打开组件市场,实现跨越式发展。另外,协鑫集团拥有包括环保热电、天然气发电、垃圾发电、供热在内的25年的电力发电经验,有望为公司主业的专业化管理与可能的外延式发展提供良好的借鉴。
坚定走差异化、高效化、规模化发展之路:公司的差异化发展之路,除了商业模式的差异性之外,还包括根据按照客户需求提供订制化的系统解决方案,包括大型地面电站、屋顶分布式系统、渔光互补系统、农光互补系统。公司目前已拥有上海奉贤基地150MW 普通组件产能(原超日太阳生产线),拟增发收购江苏东昇1GW 普通组件产能、张家港其辰(包括其子公司徐州其辰)3GW 高效组件产能(尚未完全投产);收购完成后,预计今年底总产能可达3.15GW(1.15GW 普通+2GW 高效),明年中期可达4.15GW(1.15GW 普通+3GW 高效),规模进入光伏组件第一梯队。公司还积极响应国家“一带一路”战略,将通过在海外建立光伏产业园的国际合作新模式,进行高科技集成与规模化、集约化、专业化的聚合,为中国清洁能源行业发展搭建一个国际化的舞台。
构建未来能源互联网生态体系:公司的中长期战略,定位于全球领先的综合能源系统集成商,由单一的光伏系统集成商,向综合能源系统集成商转变。公司积极开发高效组件产品的同时,还探索研发储能技术,结合大数据智能运维与金融手段,开发出“鑫阳光”高效户用发电系统,带领用户进入能源互联网新时代;打造通过一站式综合系统集成服务平台,实现能源利用最大化,构建未来能源互联网生态体系。
投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,结合公司2015-2016年6亿元、8亿元的业绩承诺,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.24元、0.33元、0.43元,对应PE 分别为5.1倍、3.7倍、2.8倍;综合考虑公司的商业模式、行业地位与规模体量,首次给予公司“买入”的投资评级,目标价8.5元,对应于2016年26倍PE。
风险提示:光伏行业需求不达预期;光伏电站限电超预期;项目资源不达预期;融资不达预期;能源互联网布局不达预期。
东阿阿胶:业绩增速维持,中报表现靓丽
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-08-12
核心观点:
上半年净利润增长24.26%,业绩符合预期
2015年上半年,公司实现营业收入25.47亿,同比增长47.53%,归属上市公司的净利润7.72亿,同比增长24.26%,在医药行业整体增速下滑的背景下依然维持较快增长。净利润增速低于收入增速我们认为主要是重点产品的市场推广加强,以及公司获批直销牌照后团队建设支出,2015年上半年公司销售费用同比增长99.31%。
提价因素基本消除,阿胶系列维持较快增长
因原材料驴皮价格大幅上涨,公司于2014年9月提高阿胶块和阿胶浆出厂价53%,提价和控货双重因素导致三季度增速下降,四季度影响逐渐消除恢复增速。2015年上半年阿胶系列收入21.12亿,同比增长37.42%,其中主要产品阿胶膏预计收入13亿,销量依然略有下降,收入增速略高于阿胶系列整体增速预计为40%左右;阿胶浆在提价后已经实现了销量的正增长,收入增速预计为20%-30%;阿胶衍生品桃花姬依然维持30%以上的快速增长。
直销队伍建设中,预计明年起贡献利润
公司15年3月份获批直销经营许可证,许可产品为阿胶元浆和4款软胶囊,地区为山东济南和聊城,未来将视情况增加产品和地区。我们认为东阿阿胶系列作为知名品牌,已经拥有广泛的客户人群,并且产品质量稳定,天然适应直销模式,未来有望打破因原材料紧缺而需要持续提价的单一模式。目前公司直销队伍正在建设中,2016起有望贡献净利润。
公司为阿胶行业龙头企业,品牌渠道成熟,终端需求旺盛,公司近年通过开发小分子阿胶以及阿胶衍生品桃花姬等系列打开新的增长极。我们预计15-17年EPS分别为2.64/3.19/3.78(2014年EPS为2.09元),现价对应PE为20/16/14倍,维持“买入”评级。
风险提示：直销推进低于预期风险;驴皮价格大幅上涨风险;阿胶系列销售低于预期风险。
正海磁材:业绩超预期维[1] [2] [3] 下一页
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