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索菲亚:业绩持续高增长,中长线布局良机显现
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司
事件:索菲亚公布业绩快报:2015上半年营业收入11.6亿元,同比增长36.8%;归属上市公司股东净利润1.34亿元,同比增长40.8%,EPS 0.31元。
799活动效果显著,全年业绩高增长基本确定:公司上半年业绩符合我们预期,无论是收入,还是净利润都保持快速增长,质量较好。今年以来公司推出799元/平米优惠套餐促销活动,通过低价策略,以价换量,效果非常显著,799活动订单已占公司销售额3成左右。此外,受益品类延伸带来的交叉销售,客单价仍保持上升趋势,量价驱动增长动力强劲。虽然公司今年所得税率变更为25%(去年同期15%),公司净利润仍增长40.77%,略高于收入端,主要因公司业务及生产流程自动化、信息化水平有所提升,板材利用率及生产效率进一步提高,从而带动毛利率提升。考虑公司5月份新增了实木、软装等品类,加上橱柜业务贡献进一步增大,我们预计下半年增速有望进一步加速。
品类延伸持续发力,未来三年内生复合增速预计40%左右:公司13年以来实施大家居战略,增加了客厅类柜体产品,不仅提升消费便利性,更促进交叉销售,客单价年增速10%-15%。今年以来公司又陆续新增实木类家具以及软装类产品,通过OEM+单品爆款方式,为用户提供多种产品选择,满足不同消费能力的用户需求,加快公司产品在不同目标用户群中的渗透,可进一步提高公司客单价。目前公司客单价仅1.8万元左右,我们预计有翻倍潜力。此外,司米橱柜已逐渐步入正轨,借助索菲亚优质渠道资源,门店渠道正快速铺开,预计15年新增门店300家(年底将达到近400家门店,中长期目标2000家左右)。我们草根调研显示消费者对司米橱柜的高度认可,加上索菲亚门店的引流(衣柜带单率超过20%),橱柜业务有望复制衣柜业务的成功。橱柜客单价约2-3万元,较衣柜要高,市场规模也更大。我们预计橱柜业务对公司业绩贡献将逐渐加大,公司未来三年业绩增长具有较高确定性。
大家居及O2O 布局,催化剂有望陆续兑现:公司年初公告收购舒适易佰,切入室内舒适环境系统领域,布局大家居市场。公司可利用自身管理、资金及渠道优势,帮助舒适100发展壮大,并可借助舒适100的线上流量、隐蔽工程等前端业务导流及在家居O2O领域的经验和资源,完善自身O2O 布局。未来公司可能通过自建平台及与家装平台合作方式完成O2O 体系建设,对于商业模式新颖的家装/家居类企业,也可能以外延方式并购,值得重点关注。
员工/经销商持股,提供较好安全边际:公司近期推出员工及经销商持股计划,覆盖员工679人及100多个城市的优质经销商,并对大部分持股计划引入1:1-1:3杠杆,实现大范围利益绑定。经销商与公司形成利益共同体,可为公司O2O 模式落地及大家居布局保驾护航,也提供较好安全边际。
盈利预测及投资建议:我们维持公司盈利预测,预计15-17年净利润4.85亿元、6.68亿元、9.04亿元,分别增长48.2%、37.9%、35.3%;EPS 1.10元、1.52元、2.05元,维持“买入-A”评级,六个月目标价70元。
风险提示:橱柜市场竞争激烈、品类扩张不及预期、地产景气下滑。
劲嘉股份积极布局互联网包装健康烟具等创新业务
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司
发布业绩快报:15年上半年营业收入13.5亿元,同比增长12.54%,归属上市公司股东净利润3.9亿元,同比增长21.85%,EPS0.3元。
业绩略低于预期,下半年有望回升:受益安徽、江苏中烟等新订单,15年上半年公司烟标产量、销量同比增长16.7%、13.7%,带动公司收入增长12.54%,但二季度收入增速有所放缓。今年上半年净利润增长21.85%,略低于预期。原因:1、公司高新技术企业认证到期重申阶段暂时适用25%所得税率;2、前期收购的贵州瑞源未并表;二季度并表的江苏顺泰贡献较少(该公司下半年利润占比高);3、股权激励摊销费用增加,加上智能烟具及精品包装等业务仍处于投入期,导致净利润增速略低于预期。我们预计随着并表公司的利润贡献及精品包装持续放量,加上健康烟具销售,预计全年净利润可实现30%左右增长。
积极布局互联网包装及智能包装:公司近期公告子公司重庆宏劲与中移物联、西南集成分别签署合作备忘录与战略合作协议。其中中移物联是中国移动全资子公司,专营物联网网络、专用芯片、模组及终端,通过物联网开放平台,提供物联网解决方案。双方将成立专项项目组,将商品信息采集、检测、追踪、智能验货等技术应用“商品监管信息化”平台中,并首先探索在重庆市场的试点平台建设。西南集成是中国电子科技集团旗下国家信息产业基地龙头企业,也是国内RFID行业领先企业,将为公司提供RFID产品在智能包装中的应用提供技术支持,从而实现包装生产智能化、检测追溯电子化及运输效率与安全防伪的升级与优化。包装行业进行工业4.0改造,实现生产、销售、物流等环节的自动化、智能化是大势所趋。公司牵手两家公司,有望将包装智能化应用于烟标、精品包装等业务中,为客户提供高附加值的智能化解决方案,增强竞争力,实现包装业务的工业4.0升级;并可能建立信息化管理平台,后续商业模式及布局值得关注。
健康烟具预计8月份投放市场,布局4亿烟民的大健康管理:健康烟具是公司自主研发的低温燃烧烟具,可降低传统烟草有害成分、控制烟雾及二手烟,并解决了其他烟草替代品体验不好、口味不足的缺陷。健康烟具配合卷烟使用,可促进传统卷烟消费,无政策性障碍,是烟民、烟农、中烟、税务局等多方共赢的新产品,公司4月9日发布工程机以来,不少地方中烟已表示较强合作意向。健康烟具预计8月份上市,将依托中烟渠道,并通过线上+线下结合的方式进行推广。健康烟具具有智能控制、数据监测等功能,可以实现对烟民吸烟量、吸烟习惯等数据收集,未来公司可能依托健康烟具及健康管理APP打造烟民健康管理及社交平台,并依托烟民吸烟大数据拓展医疗服务、保险、烟草保健等产品的精准营销等业务。
大包装战略见成效,打开公司成长空间:在主业包装方面,公司积极落实高毛利大包装战略,拓展电子产品包装等精品包装新领域,目前已见到成效。电子产品包装:公司已成功开拓步步高VIVO手机、惠普等客户,现已成为步步高西南地区主力供应商。公司电子包装业务主管团队来自国际包装印刷巨头当纳利,与全球电子巨头有较好合作历史,依靠新团队公司将积极开拓三星、富士康等电子巨头客户。烟标是包装领域技术含量最高、客户要求最为苛刻的产品,无论是设计、技术、生产、还是服务意识都领先于竞争对手,公司拓展电子产品等新包装领域,优势非常明显。预计15年精品包装可贡献1-2亿元收入,明年可达5亿元左右。电子等精品包装市场更大,成长性也好于烟标业务,有助公司打开了成长空间。
投资建议:维持公司盈利预测,预计15-17年归属上市公司股东净利润分别为7.87亿元、10.33亿元、12.92亿元,增长36.0%、31.2%、25.1%,EPS分别为0.60元、0.78元、0.98元,维持“买入-A”评级,目标价21元,对应2015年EPS的35xPE。
风险提示:互联网包装及智能包装业务难度与市场风险。
中金岭南:携手安泰科,有色互联网+大幕开启
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司
拟成为安泰科第一大股东,掌握中国有色行业权威大数据资源。公司昨日发布公告,计划以基于法定程序确定的挂牌价受让安泰科300万股股份,并认购其向公司定向增发800万股股份,公司全资子公司韶关市金胜金属贸易有限公司受让安泰科其他股东167.51万股,交易金额约为1.3亿元。公司拟受让及接受定向增发后,直接及间接持有安泰科总股份为1267.51万股,占安泰科总股份的29.48%,与其原控股股东有色金属技术经济研究院并列为第一大股东。
安泰科:享有盛誉的国内有色行业大数据龙头。安泰科隶属于有色协会,与有色行业渊源深厚,在业内享有广泛的影响力,旗下会员囊括国内主流有色企业。公司依托海量行业核心大数据,长期致力于有色金属行业生产、消费、市场、管理、行业政策等方面的分析研究,目前主营基础咨询服务、专题金属论坛策划以及在线金属报价交易平台运营三大业务。
与安泰科强强联合,正式进军有色电商和供应链金融。有色行业产值大,行业纵深长,是有待电子商务、供应链金融重塑的巨大蓝海。公司携手安泰科有望实现优势互补,打通有色行业“互联网+”各大关节。一方面,中金岭南产业影响力和整合能力强,同时具备金融、贸易、仓储的深厚基础,且前海地区开展金融活动政策优惠显著;另一方面,安泰科作为客户流量入口,可利用有色协会资源直接导入业内客户,并已具备有色电商平台搭建经验,依靠协会企业历史经营数据大幅提升开展供应链金融服务的信用风险评估能力。
国企改革和资产注入预期强烈。一是大股东旗下澳洲泛澳公司私有化已完成,未来存在注入可能,这将大幅提升公司在铅锌、铜、金、钼、铁的储量。二是公司子公司华加日铝业作为国企改革50家试点之一,有望进行国企混改;同时,华加日已成为国内拥有唯一核心知识产权的低速悬浮轨道列车导轨供应商,将受益于国内磁悬浮列车的放量,为可能开展的独立上市工作夯实基础。
投资建议:预计公司2015-2017年EPS0.22元、0.33元和0.40元,业绩增长主要来自铅锌价格上涨,精矿产量逐年提升、华加日铝业磁悬浮列车订单确认以及韶冶“三旧”改造的补偿款。鉴于公司锌价看涨下的高业绩弹性、国企混改和资源注入预期,以及此次入主安泰科正式挺进有色电商和供应链金融领域,我们给予公司“买入-A”评级,6个月目标价22.6元,对应市值500亿。
风险提示:1)美联储提前加息,全球流动性遭遇紧缩;2)铅锌供需疲弱,价格低迷;3)公司国企改革、资产注入以及拓展供应链金融的进展低于预期。
骅威股份:联手中植成立文化产业基金,坚定围绕大IP产业持续多元布局
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司
与中植投资10亿元成立中骅文化产业投资基金:骅威股份7月13日发布公告,与中植投资成立中骅文化产业投资基金,基金规模10亿元,分为两期,每期5亿元,进行开展影视制作、IP 运营、文化创意、网络媒体渠道、广告传媒、娱乐营销策划、互动卫视节目、网络游戏、高新技术等文化产业领域的投资、并购等经营活动。
梦幻星生园作品热播,15年并表增厚业绩:第一波15年将实现全年并表,贡献1亿净利润作价12亿元收购电视剧制作发行公司梦幻星生园100%股权,引入顶级影视IP 及团队,15年承诺净利润为1亿元。刚刚结束播出的作品年代热血励志剧《偏偏喜欢你》自播出以来,除了3天排名第二以外,其余收视率一直稳居第一。后续该剧有望拍摄第二部,并将其打造成为原创大IP。
多元互联娱乐的文化产业战略布局成型:此次合作成立文化产业投资基金,将在夯实原有多元细分领域版图布局的基础上加强外延实力。公司已构建了以优质IP 运营为载体,集动漫、网络游戏、影视娱乐、周边衍生产品等为一体的多元互联娱乐的文化产业战略布局。
投资建议:公司旨在构建以IP 运营为核心的多元娱乐平台,理应比单纯游戏或影视公司给予更高估值溢价;第一波15年业绩将并表,假设梦幻星生园15Q4并表,预计15、16年净利润分别为1.1亿元、3.2亿元,考虑公司持续IP 运营的稀缺性以及IP 多元化变现价值,维持买入-A 评级。
风险提示:影视剧竞争风险,知识产权风险,核心人才流失风险
吴通通讯:业绩大幅增长,员工持股彰显信心
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司
事件概要:(1)公司发布员工持股计划草案,员工筹集资金总额上限1500万元,按照1:1设立A、B级份额成立国联吴通通讯1号集合资产管理计划,规模上限3000万元,未来6个月内完成购买,锁定期12个月,公司股票7月15日复牌。(2)2015年半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升330.53%-357.20%,盈利5650万元-6000万元。
推出员工持股计划,彰显对未来发展信心。此次推出的员工持股计划按照一倍杠杆总规模上限为3000万元,以停牌前7月6日收盘价23.18元测算,购买和持有的标的股票[1] [2] [3] 下一页
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