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南都电源:与中恒战略合作加速储能运营落地
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
公司公告与杭州中恒电气股份有限公司在能源互联网、分布式能源等领域展开合作,双方签署了《战略合作协议》。中恒电气主营高频开关电源设备、光纤通信设备、电力自动化设备等,具备在电力及新能源领域为客户提供一体化解决方案的能力,正升级为能源互联网方向上的智慧能源综合解决方案服务商。我们认为此次合作超出市场预期,合作带动南都储能业务的延伸,提升系统整合能力增强南都储能运营能力。维持2015-2017年EPS预测分别为0.35/0.55/0.79元,维持目标价47.50元,维持“增持”评级。
南都储能业务巨大增长前景被低估。市场认为南都只擅长储能硬件领域的电池,忽略了南都在储能软件服务运营上的巨大前景。我们认为此次合作对南都迈向储能运营服务的模式创新意义重大。原因:○1中恒已开展的用电需求侧管理等原有业务,积累了众多优质客户且未来还将增加。该部分用电需求侧的客户资源有望成为南都储能运营的客户加速储能运营的开展,特别是带动南都从储能端向用户侧延伸。双方客户资源的协同促进南都储能运营领域的发展。○2南都储能领域与中恒在电力及新能源自动化、信息化、互联化领域的技术、产品、解决方案的协同性价值巨大。通过结合中恒监测、动态仿真、大数据分析等技术优势提升南都系统整合能力,使得其储能系统的建设与运营更为高效与智能。加快南都储能的发展。
催化剂:储能补贴政策出台;售电牌照发放。
核心风险:储能补贴政策迟迟未出台;合作进展缓慢;市场波动风险45318
全筑股份:住宅全装修专家,超高标准股权激励彰显信心
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司
住宅全装修领域的领先企业。公司为华东地区领先的住宅全装修整体解决方案及系统服务商,以住宅全装修为主业,另外涉及公共建筑装饰、家装施工、设计和家具业务等。公司2014年收入/盈利分别为18.1/0.75亿元,2011-2014年收入/净利润CAGR分别为18.2%/35.8%。目前收入主要来源为住宅全装修业务,2014年占比86.3%。公司实际控制人为朱斌,持股34.26%,恒大、复地、上海城开等重要客户亦为公司股东。
装饰市场规模庞大,环保观念促精装修比例提升。城镇化进程加速和全社会消费升级同步带动了装饰行业的发展。当前3万亿规模的市场为装饰企业提供了广阔成长空间,具备双甲资质的大型装饰企业通过市占率提升将加速成长。精装修住房由于装修的前臵性和批量性,减少了资源浪费和噪音污染,随着公众环保意识日益增强,未来选择精装修住房的客户占比有望不断提高。
大客户战略、跨区域扩张及并购转型加速未来成长。公司资质齐全,在住宅全装修领域积累了多项口碑工程和荣誉,并与国内多家大型房地产企业稳定合作,通过股权与前几大客户绑定利益。公司2014年来源于恒大地产的收入占44.6%,截至2014年底与恒大待确认收入超过12亿元,为未来业绩提供了保障。公司未来将以华东为基础拓展全国市场,扩大订单和收入规模。此外,公司借助住宅全装修业务积淀转型互联网家装具备天然优势,当前在手资金充裕,未来有望通过并购等手段持续布局互联网家装,潜力极大。
股权激励高行权价/高要求彰显信心。公司拟向中高层管理人员及核心业务骨干共29人授予107.5万份股票期权,行权价格49.1元,较停牌前价格高出142%;业绩考核目标折合2015/2016/2017年收入及扣非净利润同比增长30%/38.5%/39%,超高标准表明公司管理层对长期发展的信心和对公司价值的强烈预期。
投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.61/0.85/1.18元,当前市值仅36亿元,对应三年PE分别为37/26/19倍,考虑到公司未来外延扩张及转型升级具有较大潜力,给予34元目标价(2016年40倍PE),买入-A评级。
风险提示:新业务开拓不达预期风险、应收账款坏账风险。
岳阳林纸:合资成立产业基金,改革转型加速
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
公司公布投资计划,同诺安资本管理有限公司共同出资设立林业产业基金,未来的投资规模计划为50亿元。公司在转型和国企改革预期下未来利润增长潜力较大,且公司停牌后补涨需求强烈,维持买入的投资建议。
成立产业基金:公司今日公布投资计划,同诺安资本管理有限公司共同出资设立林业基金管理公司,并发起设立林业产业基金。基金运营可以采取多种形式,包括林业产业基金、可上市交易的林业资产证券化产品以及林业REITs等。双方确定在林业资产领域总投资规模约为50亿元,可采取分期方式实施,并先行以广西壮族自治区范围内的林场进行投资试点。
事件评论:此前公司公布超过35.53亿元的定增及员工持股,其中10亿元用于收购凯胜园林,预计剩余资金部分投入到此次林业投资基金中。在经营方面,公司计划剥离亏损主力--子公司骏泰浆厂(2014年亏损2.72亿元)给控股股东泰格林纸集团,收购园林公司,加上此次斥巨资投入林业产业,显示了在转型的决心,业绩大幅改善是大概率事件。未来转型园林领域有望借助自身央企背景获得市场优势,在林业领域公司本身拥有500万亩林地,拥有丰富的资源和经营经验,在林业整合、利用和投资方面有望实现良好发展。
盈利预测:此前公布的定增及员工持股计划方案,价格为6.46元,停牌前收盘价6.2元已跌破定增价,今日收盘后仅略高于此水平,安全边际较高。我们预计公司2015-2017年将实现净利润0.47、1.36和2.86亿元,按照2015年完成增发后摊薄EPS分别为0.029、0.086和0.18元。公司目前71亿元总市值仍然较小(A股上市东方园林和棕榈园林的市值分别为387和133亿元),500万亩林地价值明显,国企改革预期下未来利润增长潜力大,且公司复牌后补涨需求强烈,维持买入建议。
华鲁恒升:凸显多元化规模化优势
类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司
规模效应带来的成本优势。公司以煤为龙头,发展循环经济多产品经营,具有很强的成本和规模优势。公司的合成气能力达到规模效应后,新增经营品种所带来的边际贡献远大于边际成本。我们认为公司具备很高的安全边际,无论从PE还是PB的角度,都极为低估;而二季度起尿素价格持续上涨,为公司业绩向上带来了弹性。
合成气产能有望持续增加,十三五规划值得期待。公司目前拥有合成气能力约200万吨,未来合成气产能仍有望进一步提升。目前公司所经营的品种主要为尿素、醋酸、多元醇、DMF及下游、己二酸等;产品目前市场竞争激烈,但公司仍能以一体化优势保持良好的竞争力,且公司现金流充沛。公司为地方国资委企业,我们认为公司未来新的产品规划将立足更高附加值产品,有望带来新的增长。
主要原料成本有望下降。公司的主要原材料是煤炭、纯苯、丙烯等,随着油价的下跌,国内能源结构的调整等因素,未来原材料的供给充足,原材料成本有望持续下降。
估值与投资建议:我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.985、1.218、1.369,根据可比公司PE,认为给予2015年24倍PE合理,对应目标价23.64,首次给予公司买入评级。
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