能源互联网路线图清晰 酝酿万亿市场

　　当恐龙消失在白垩纪，新生代即将开始。当互联网嫁接能源，这个原始、笨重的巨无霸行业，正在被分散、轻巧的新能源、炫酷的新技术所搅动。

　　一个有意思的细节是，4月28日，亚洲最大的光伏展上海SNEC上，最火爆的展台不是任何一家光伏厂商，而是IT企业华为。在通讯技术支撑下，巨幅电子屏将千里之外的电站画面镜像到展会现场，并实时遥控该电站的智能检修，精确到每一个组件的传感器，科技感十足。

　　正如华为在展会大屏幕打出的标语“Future is Here” 一样 ，产业互联网，正创造未来。如果不去主动顺应逐渐升温的“互联网+能源”大潮，加快转型步伐，传统巨头也许就会在未来的某个时点轰然倒下。

　　中国的能源互联网，正经历从0到1的渐变：政府路线图逐渐清晰，企业在摸索中前行，数万亿增量市场正在形成。

　　“风口”挤满上市公司

　　用互联网改造能源产业，眼下正成为最时髦的词。从政府机构、大型国企，到民营企业，言必谈互联网能源。特别是新电改“9号文”下发之后，电力领域的互联网化尤为显著。

　　去年下半年以来，商业模式逐渐多元化。配电二次设备上市公司如积成电子、国电南瑞、科陆电子等都在借助设备入口，通过大数据分析，从提供产品向服务转型；逆变器龙头公司阳光电源、科华恒盛则向储能领域拓展；特锐德、万马股份等纷纷布局电动汽车充电桩……

　　显然，企业是冲着商业前景而来的。那么，这个市场究竟有多大？

　　安信证券能源互联网深度报告指出，目前我国用户端电力销售的金额大约2.5万亿元，加上建设投资，可以估计能源互联网的市场至少在5万亿以上。

　　能源互联网专家、德国华人新能源协会主席廖宇也认为，能源互联网包含3万亿售电市场、电动汽车和智能家居硬件设备，至少6-7万亿市场。

　　资本市场上的投资者同样也为互联网能源的未来激动不已。主营业务9成是电缆的远东电缆去年“任性”改名“智慧能源”，向智慧能源系统服务商转型，股价从今年2月初约9元涨至目前29元/股。其他概念股涨幅也有1到4倍不等。

　　积成电子今年3月成立能源公司专门从事能源互联网业务，版图包括智慧城市、节能咨询、新能源电站开发、云平台等。此外，公司合作打造的山东地区首家能源互联网云平台6月中旬即将上线；公司借助百万级别智能电表+80万智能水表+10万智能燃气入口，有意与互联网巨头合作搭建售电平台，未来有望在能源互联网领域进一步并购。

　　“积成电子打造能源互联网闭环……有成为能源互联网龙头的潜质。市值被严重低估。”海通证券研报分析道。

　　制造端也在向互联网转型。风机龙头金风科技借助其所拥有的风能领域最大数据库，开发出智慧风能管理系统，目前8000多台机组已经接入，未来还有提升空间。金风科技董秘马金儒据记者介绍说，金风目前以积累日常经营数据为主，正在为未来进一步走进能源互联网阶段奠定基础。

　　科华恒盛也早已从硬件设备延伸到能源大数据领域。在巩固高端电源国内龙头地位的基础上，公司目前正在推进的两大业务是新能源和数据中心运营。未来公司可基于高端电源，数据中心，以及新能源三大业务，通过互联网和物联网技术实现对应用平台的监控，远程控制等，建立起集中监控平台。进一步升级为能源物联网。

　　路线图浮出水面

　　尽管上市公司都在能源互联网相关要素领域积极布局据记者在实地调研中发现一个共性，企业开展业务还缺乏明确方向，都在等待政策指引。

　　今年3月政府工作报告中首次提出要制定“互联网+”行动计划之后，政府相关部委都在加紧调研，拟推出分管领域的互联网+行动计划。

　　据记者从负责起草能源互联网行动计划的专家组获悉，近两个月国家能源局已经组织了4次相关的筹备座谈会。能源互联网顶层设计被命名为《互联网+智慧能源行动计划》。这个由能源局牵头、工信部等参与制定的文件，将于6月提交给国务院。

　　专家组组长、华北电力大学教授曾鸣介绍说，能源互联网路线图以问题为导向，确定中国“互联网+智慧能源”的定位、目标、功能以及需配套的政策建议。

　　“中国能源互联网涉及的问题很多，不可能全解决，但可以用开发能源互联网的技术解决其中一部分，因此我们叫它行动计划。”曾鸣说，有两大问题是能源互联网必须解决的，横向多源优化互补，即石化能源、风、光、电，一二次能源协调；纵向生产、运输、使用、储存链条在规划和运营层面的优化。

　　“更为重要的是，电改细则和配套文件在出台过程中仍有不少争议，能源互联网使得电网更扁平化，从技术上缓解交易机构、调度、售电等矛盾。因此，能源互联网建设必须考虑电改的问题。”曾鸣说。

　　曾鸣介绍说，实现上述目标，需要互联网平台的支持，因此在确定互联网+智慧能源具体开发项目后，就需要国有和大量民营企业参与，要根据这些原来技术背景、基础优化组合成立产业联盟。成员以电力行业为主体，既包括BAT这样在互联网领域有成功实践的巨头，也少量涉及其他能源类公司。

　　据记者获悉，能源局委托的调研组除了调研国家电网公司的智能微网和储能项目，亦将调研阳光电源、北京科锐等民营企业。

　　中国模式轮廓初现

　　中国能源互联网的探索从2015年才刚刚开始。在这条路上，美国和德国已经走在前列。

　　美国电气巨头GE将电力发、输、配、用、电等全过程物联网，撮合发用电交易，并开展维修、节能等增值服务，其能源管理收入规模已达440亿元。Google收购Nest介入智能家居能源管理领域。德国有1100多家售电公司，围绕光伏、储能、电动汽车领域衍生出各种创业型公司。

　　对于中国而言，前行者的经验可以借鉴却难以复制，中国居民电价低、工商业电价较高的特殊情况，以及国家电网一家掌握输、配、售的垄断局面，导致市场活力不足。

　　新电改，是最好的契机。以售电为例，电改文件出台两个月来，新的售电公司如雨后春笋般成立。截至目前，深圳、江苏、山东、黑龙江等地已注册了10余家售电公司。

　　当市场参与者逐步增多，能源的扁平化才有可能实现。

　　能源互联网专家、全民光伏PVPlus平台创始人欧文凯告据记者，智能化、去中心化的能源互联网演进路径是，一是可再生能源大规模接入；二是能源消费终端改变消费方式，如电动汽车应用，以电为主的能源体系进一步强化；三是储能的广泛应用。在此基础上，加上能源体系里的互联网信息技术，新的能源体系将从以供给主体为中心彻底转向以用户需求为中心。

　　据记者亦获悉，能源互联网顶层设计的路线图分为六步逐级推进：互联网售电、可再生能源市场交易、碳市场交易、储能、电动汽车以及智能家居。第一个目标可在近一两年内实现。

　　由此可以看出，能源互联网化所需的技术和入口基本明确。企业家已经意识到，作为产业互联网之一的能源互联网，对传统企业来说不是颠覆，而是改造，与新兴企业携手前行。

　　谁会“笑到最后”

　　群雄相逐，鹿死谁手？能源互联网概念大热之后，谁会成为最后赢家，是力推特高压骨干网主导的全球能源互联网的国家电网，还是千千万万个分布式能源为主的微网企业；是昔日的石油、电力、煤炭巨头，还是外来入侵者？

　　一切才刚刚开始，还远没到下结论的时候。

　　不过，专注于能源与环保行业投资的红杉资本中国基金董事总经理富欣认为，目前从投资趋势看，外来者颠覆行业的可能性较大。轻资产公司，其产能、制造设备和技术人员都是全新的。“入侵者有机会成就新的模式，传统行业积淀太久会有一些固执。”她说。

　　互联网与能源的结合，跨界亦是大势所趋。

　　信达证券能源互联网行业首席分析师曹寅认为，能源互联网下一步的发展趋势是跨界的融合。和终端、消费端相结合的企业将大有可为，如工业和能源互联网结合，交通和能源互联网的结合，楼宇和能源互联网的结合等，华为、比亚迪、Google Nest都已在尝试。

　　“目前的公司大多是站在自己的角度做能源互联网，真正的能源互联网是做所有事情。它不是一个公司源发性的业务，而是兼容并蓄的跨界。” 能源互联网专家廖宇也认为，未来能源互联网的巨头，可能将横跨能源、法律、金融、交通、通讯多个领域，形成包容、多样化的商业模式。(上海证券报)

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　　金风科技:非公开发行顺利通过审核,继续看好

　　金风科技 002202

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：赖燊生 撰写日期：2015-05-28

　　结论与建议:

　　公司近日发布公告,公司非公开发行获得证监会受理幷审核通过。此次金风科技本次非公开发行股票数量为4,095.30万股,发行价格为8.87元/股,预计募集资金总额3.63亿元。其中公司1、2号资管计划分别认购1714、1956.3万股,资管计划由发行人部分高级管理人员及具备出资能力员工实际出资设立,我们认为这将把公司未来与员工前景深度绑定,类似变相股权激励,对激发员工积极性,留住优秀员工具有重要意义,助力公司长期发展。

　　公司预计15H1净利润同比增加200-250%,业绩持续高增长。我们预计公司15、16年分别实现营收236.06亿元(YOY+33.3%)、282.77亿元(YOY+19.8%),实现实现净利润28.45亿元(YOY+55.5%)、36.37亿元(YOY+27.9%),EPS1.06、1.35元,当前股价对应15、16年动态PE为23X、18X,公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显,维持“买入”建议,目标价30.00元(2016年动态PE22X);H股股价对应15、16年动态PE15X、11X,同样给予“买入”建议,目标价26.00HK$(对应16年动态PE15X)。

　　正面激励员工,利好公司治理:近日,公司向重要高层管理人员非公开发行预案得到证监会审核幷通过,向正式实施该计划迈出重要一步。此次募集总资金约3.63亿元,且锁定期长达3年,充分表明员工对公司发展信心,支持公司发展战略,利好公司的发展。

　　重磅新产品推出,彰显研发先锋之力量:近期,公司分别推出三大新产品:1.5ValuePlus(1.5VP)系列产品、混合式风电塔架及柔性塔架。

　　1.5ValuePlus除了单机的全面优化改进,从技术上实现了“可调节整机功率模式”,结合以整个风电场为投资单位制定一揽子价值提升(ValuePlus)策略,搭载智能场群协调控制系统,有效提高风电场能量可利用率,全场机组寿命预期均衡,环境及幷网更友好,显著提高客户的投资回报率;混合式风电塔架是钢段和混凝土段的组合式结构,可调节频率,是机电动力设备和建筑结构的一体化设计成果,经济性优异,适合于低风速区域和风切变系数高的区域。柔性塔架是公司专门为低风速、大容量和大叶轮机组所设计的一款塔架产品,凭借金风尖端的整机控制策略实现了塔架用钢量的大幅降低,为业主节约制造和运输成本。三大产品推出,一方面有利于增强公司产品竞争力,另一方面也表明公司在技术研发之领先地位,为长期发展注入信心。

　　14年风机装机创历史新高,15年装机量有望再创新高:2014年国内风电新增吊装容量达到23.2GW(YOY+44.2%),刷新2010年18.9GW的历史纪录。2015年政策加强风电专案规划及核准管理,在限电改善预期以及补贴电价下调的强装压力下,结合后续配额制的推出,2015年我国风电装机有望再创新高,预计有望达到25GW。

　　行业份额持续第一,未来提升仍有空间:根据可再生能源学会风能专业委员会统计资料,公司2014年度国内新增装机443.4万千瓦,市场占有率19.2%,连续四年第一。展望未来,行业发展向好态势明显,公司作为行业绝对领军者,深刻理解行业发展规律,市场份额有望继续提升

　　盈利预测:我们预计公司15、16年分别实现营收236.06亿元(YOY+33.3%)、282.77亿元(YOY+19.8%),实现实现净利润28.45亿元(YOY+55.5%)、36.37亿元(YOY+27.9%),EPS1.06、1.35元,当前股价对应15、16年动态PE为23X、18X,公司作为最具竞争力的风电全生命开发企业投资价值凸显,维持“买入”建议,目标价30.00元(2016年动态PE22X);H股股价对应15、16年动态PE15X、11X,同样给予“买入”建议,目标价26.00HK$(对应16年动态PE15X)。

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　　积成电子:打造能源互联网最强拼图,军工项目落地进行时

　　积成电子 002339

　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2015-05-13

　　打造能源互联网最强拼图:“配电网软硬件、用户粘性和大数据、发电厂”,积成电子打造能源互联网最强拼图中。积成电子是我国配电网自动化和信息化龙头企业之一,在全国多个省份开展了用电侧管理;积成电子已经拥有全国16000 户高耗能企业能耗数据,10 万户燃气用户数据,用户粘性大数据挖掘潜能明显;同时,公司成立积成能源有限公司,将开展智能微网和新能源电站的投资业务。公司在能源互联网方面的布局,可以为用户降低用电成本、保障用电安全和提升用电效率。

　　军工项目落地进行时:积成电子与北京久远成立军工并购产业基金,开展军工项目的孵化和并购。近日,积成电子公告称,公司拟使用不超过3,000 万元人民币对宁波中物力拓超微材料有限公司增资,标的公司生产超微金属粉末,此次投资是公司推进军民融合产业发展的重要举措。公司未来也可以通过军工信息化项目注入上市公司,非军工信息化项目IPO 等方式实现公司军工业务板块的做大做强。

　　打造智慧城市典范:积成电子与山东城联成立合资公司,在淄博开展智慧城市业务,公司在原有电力自动化业务的基础上、积极拓展燃气、水务业务,可以提供城市公共事业智能一体化解决方案。而在此基础上的金融支付平台更为未来打开了想象空间。

　　受益配电网投资,传统业务稳步增长:国家电网2015 年电力投资4044 亿元,同比增长9%,同时要加快配电网的建设和电网智能化升级。积成电子调度自动化产品在地级市场的占有率近接近30%。我们预计积成电子配网自动化业务的营收增长将保持在12%以上。

　　投资建议:我们预计公司2015 年-2017 年的EPS 分别为0.54 元、0.80 元和1.09 元,维持买入-A 投资评级,6 个月目标价为54 元。

　　风险提示:能源互联网业务推进低于预期,军工拓展低于预期。

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　　国电南瑞:业绩略低于预期,能源互联网和国企改革潜力大

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成 撰写日期：2015-04-07

　　2014年业绩同比下降19.82%,低于市场预期。公司发布2014年年报,全年实现营业收入89.07亿元,同比减少6.98%;实现归属于上市公司股东的净利润12.83亿元,同比减少19.82%,对应EPS为0.53元。其中,公司2014年第四季度单季实现营业收入36.69亿元,同比减少36.7%,环比增长129.5%;实现归属于上市公司股东的净利润6.29亿元,同比减少35.6%,环比增长550.5%,对应EPS为0.26元。董事会审议通过了2014年利润分配预案,每10股派发现金红利1.60元。市场对于公司2014年业绩下滑已有所预期,实际业绩还是略低于市场的预期。

　　电网自动化业务继续保持领先优势,节能环保快速增长,发电及新能源产品线有所优化。2014年,电网自动化产品收入为61.06亿,同比增长3.19%,在电网二次投资趋平的前提下,公司收入依然保持增长实属不易,主要是公司在保护领域份额大幅提升,监控领域份额稳中有升,电表及用电采集领域份额也持续提升,而调度、配网自动化领域因为项目同比减少预计相关收入同比下降。发电及新能源产品收入15.58亿,同比减少36.11%,主要是公司减少了盈利能力较弱的新能源总包业务,也是公司去年收入同比减少的主要原因,优化收入结构,有利于未来高质量的收入和盈利增长。节能环保收入6.87亿,同比增长27.85%,相关产品市场竞争优势增强及商业模式创新带动业务收入快速增长。工业控制收入5.39亿,同比减少17.85%,收入下降主要是部分项目进度延后所致,宁和城际的PPP项目去年确认极少。

　　2014年新签合同增长19.29%,2015年订单计划持平,而收入计划同比增长17%。2014年新签合同167.62亿元,同比增长19.29%,完成年初公司在2013年报中计划实现新签合同166亿元目标。分产品来看,电网自动化订单85亿元,同比增长6.25%,发电及新能源订单29亿,同比下降17.14%,节能环保订单13亿元,同比增长44.44%,工业控制(含轨道交通)订单40亿元,同比增长150%,主要是包含了宁和城际PPT项目订单共计35.69亿元。报告期末公司在手订单105.74亿元,同比增长38.33%,其中2014年新签在手订单70.34亿元,宁和城际项目只考虑设备相关订单。经初步测算,公司计划新签合同168亿元,同比持平,实现营业收入104亿元,同比增长17%,发生营业成本78亿元,期间费用10亿元。

　　2014年毛利率略有上升,2015年毛利率有望进一步提升。2014年公司主营产品毛利率为27.11%,同比增长0.13%。电网自动化产品毛利率为31.01%,同比减少4.24%,高毛利率的软件产品,主要是调度、配网自动化,市场需求下降所致。发电及新能源产品毛利率为13.91%,同比增长3.36%,主要因公司控制了盈利能力较弱的新能源集成总包业务。节能环保产品毛利率为21.55%,小幅下降1.41%,属于正常波动,收入和订单增长良好。工业控制产品毛利率为28.07%,同比增长11.33%,主要是投运项目中软件及集成服务含量较高所致。公司降本增效成效显著,建立产销协同机制合理调配产能,加强物资管理体系建设,完善供应商管理降低采购成本,进一步优化产品结构,预计2015年毛利率将有望进一步提升。

　　一带一路、电改、能源互联网,南瑞都有极强的核心竞争优势,都将大有可为。公司国际化业务发展顺利,全年签订国际项目合同额13.8亿元,同比增长150%,占总合同的8%,签订菲律宾20MW及30MW光伏、澳洲屋顶光伏总包等重大项目,老挝国调二期项目进入正式实施阶段。2014年海外业务收入为1.28亿元,同比下降14.04%。国家2015年开始着力推行“一带一路”大战略,南瑞在国际业务上已有所储备,将借力政策的春风,推动中国电力装备的出口。重点工程项目方面,全国统一电力市场交易平台正式上线运行,成为国内首套正式投入运行的大用户直接交易平台。随着中共中央和国务院联合发布《关于深化电力体制改革的若干意见》,用电端新的需求迸发、能源互联网大发展的条件也愈加成熟,国网公司也在着力推进全球能源互联网,南瑞作为智能电网龙头企业,产品线已经覆盖调度、配网、用电、变电等各个领域,是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划软件产业基地骨干企业、江苏省高新技术企业,经过40多年的创新发展和技术沉淀积累,在能源互联网的革命中将有很强的竞争优势,或将产生新的商业模式来获得更快的发展。

　　销售费用同比减少0.11%,管理费用增长16.7%,研发支出增长21.32%,营业外收入同比降低31.18%。2014年销售费用3.64亿,同比减少0.11%,销售费用率4.08%,同比增长0.28个百分点;第四季度销售费用1.30亿,同比减少33.82%,销售费用控制较好。管理费用5.77亿,同比增长16.70%,管理费用率6.48%,同比增长1.31个百分点。第四季度管理费用2.34亿,同比减少12.40%。公司研发支出6.43亿,同比增长21.32%,尽管收入增长有压力,公司依然在持续加大研发投入。2014年公司营业外收入2.13亿元,同比降低31.18%,主要是软件退税及政府补贴有所减少。

　　存货增长1.93%,预收款同比减少6.91%,净现金流入16.93,现金流大幅改善。预收款14.14亿,同比减少6.91%。存货21.04亿,同比增长1.93%。应收票据4.06亿,同比减少65.33%,应收账款48.76亿,同比增长15.93%,货币资金余额39.01亿,同比增长40.75%,主要是公司加大项目回款力度及应收票据到期兑付所致。销售商品、提供劳务收到的现金90.58亿,同比增长27.49%;经营活动产生的现金流量净额16.93亿,同比增长129.61%,现金流情况良好。

　　南瑞集团3年承诺,后续国企改革和整体上市或值期待。普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保,分别在充电站业务、电网安全稳定实时控制、自动化业务方面与国电南瑞上市公司存在重合,2013年11月南瑞集团承诺于本次交易完成后3年内,通过业务整合、股权转让、资产注入等合法合规的方式解决国电南瑞与中电普瑞之间存在的同业竞争。因此,这一承诺也将是后续南瑞的重大看点。

　　盈利预测与估值:我们预计2015-2017年EPS分别为0.64/0.76/0.88元,同比增长20/19/15%,考虑到公司在电网自动化领域的品牌地位和四大业务布局、能源互联网中的优势地位和一带一路战略给公司带来的新机遇,以及南瑞集团对于解决同业竞争的承诺,给予2015年40倍PE,目标价26元,维持买入评级。

　　风险提示:智能电网投资进度低于预期、海外业务开拓低于预期、新业务开拓低于预期

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　　智慧能源:能源互联网的先行者

　　智慧能源 600869

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：谷琦彬,洪荣华,刘骁 撰写日期：2015-05-06

　　首次覆盖,增持评级。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 为0.50/0.77/1.07 元,公司率先布局能源互联网,内生外延双轮驱动,目前其闭环系统已现雏形,行业地位和稀缺性应享有估值溢价,我们给予略高于行业平均的2015 年65 倍PE,得出32.5 元目标价,首次覆盖给予增持评级。

　　向智慧能源系统服务商转型,打造闭环能源互联网。公司更名“智慧能源”标志着其战略转型的开始,智能新业务的比重不断加大。公司“一网两平台—电缆网、买卖宝、材料交易所”的电商布局在电缆领域优势明显,买卖宝和交易所处于高速发展期,其交易额2014 年继续维持100%以上增速,携手快钱、随时融进军供应链金融,力争打造信息流、大物流、资金流、服务流的闭环平台。内生外延双发展,2014 年收购细分行业龙头艾能电力和水木源华优化了公司产业布局,协同效应明显,目前公司已初步具备规划设计—产品服务—施工安装—运维管理全产业链优势,后续公司还拟加强在分布式能源、微网、节能云平台、终端能效管理及碳资产管理等能源互联网中后端环节的布局。

　　联手特斯拉进军电动汽车充电。公司与特斯拉中国官方合作伙伴江苏华博签订了《战略合作框架协议》,公司将提供特斯拉新能源电动汽车及充电设备专用电缆,并拟展开深层次的持续合作。我们认为进军充电领域有助于公司完善其能源互联网用电端的布局,后续充电基础设施建设与运维发展空间巨大。

　　风险提示:新业务发展的不确定性;铜等大宗原材料价格大幅波动。