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公司生态圈体系庞大,在资源、用户等方面存在协同,且战略方向符合整体大趋势,看好公司未来发展。目前公司市值189 亿元,相较贵人鸟市值存在一定上行空间,继续给予“增持”评级。
风险提示:战略规划不清晰,执行不佳
传：瑞凌股份 欲并购助成长,对标林肯电气
事件:瑞凌股份今日公布股权激励计划,拟向激励对象授予 339 万股限制性股票,本计划涉及授予的限制性股票价格为10.78 元/股,业绩考核条件以2014 年业绩为基数,2015 年净利润增长率不低于15%,2016 年净利润增长率不低于40%,2017年净利润增长率不低于60%。
评论:
1、瑞凌股份上市后一直想做股权激励,但是去年以来股价跟随创业板上涨,一直没有合适机会,此次推出股权激励一方面说明公司对未来发展充满信心,另一方面,从业绩目标来看,2016 年的增长目标最高,预示在行业增速下降的情况下,可能有并购带来外延增长。公司上市以来,一直在寻找合适的收购标的,还成立了并购基金,希望在焊接与自动化领域打造成行业龙头,此次股权激励方案的推出,更加坚定了我们的判断。
2、行业平稳,公司利润增长略好于行业。瑞凌股份主营业务产品是逆变焊割设备系列产品,2014 年实现营业收入6.8 亿元,较上年同期基本持平,净利润为1.1 亿元,较上年同期增长20%,好于行业和竞争对手。2015 年一季度宏观经济下行,作为下游客户以工业为主的股参网瑞凌股份,业绩仍保持平稳,营业收入-8.4%,归属上市公司股东的净利润增长3.2%。这几年瑞凌利润增速高于收入主要是来自于内部管理提升、成本控制等原因,另外资金的收益率也有明显提高,把握了美元升值的机会,增加了汇兑收益。一季度订单平稳,相比去年增速放缓,但是也没有下滑,下游客户分布也比较稳定,行业有望平稳增长。
3、手握12 亿超募资金,外延并购将是未来的增长点。国内市场的并购是希望通过并购实现协同效应,方向围绕焊机和焊材,如果是小项目没有盈利,将通过并购基金 (2014 年3 月成立)卵化,再注入上市公司,选择标准比较严格。国际市场方面,积极寻找战略合作伙伴和收购标的,2014 年6 月,公司与CLOOS 签署了《项目合作协议》,双方就拟在全球范围内联合开发、生产、销售焊接系列产品的相关事宜达成协议。公司与CLOOS 合作的首款产品已通过CLOOS 于2014 年10 月在2014 年德国汉诺威国际金属板材加工技术展览会上发布,现在主要为与CLOOSE 国外配套,主要销售欧洲,今年定的目标是1000 台,未来的合作可能还涉及到自动化和机器人。董事长邱总对公司的未来定位很高,希望通过并购成为行业龙头,海外并购标的也倾向考虑排名前五的企业。
4、2014 年,公司继续储备先进焊接技术,取得的主要新技术成果包括TRI-ARC 双丝三弧技术、数字多环路的波形控制焊接、电流型PI 控制技术等。双丝焊接机是今年主要的新产品,主要用于厚板焊接,用两个焊丝,保证焊接质量,提高焊接效率。数字化焊机,推广较慢,产品开发较前瞻,还不适合目前的中国市场。
5、未来公司重心会放在开拓国际市场,对标美国龙头林肯电气。2014 年公司海外销售占比达到34.8%,今年受俄罗斯影响比较大,未来公司将进行海外并购,扩大销售规模,进军欧美市场。与国际龙头林肯电气相比,瑞凌的收入和规模还有提升空间。林肯电气2014 年销售收入为28 亿美元,拥有2400 名员工,90%的销售额来自于生产弧焊设备和辅助材料,市值(今天)53.7 亿美元左右,收入和市值规模是瑞凌的26 倍和5.8 倍。
林肯的成长也是通过跨国并购完成的,20 世纪90 年代起,林肯电气开始走入国际市场,公司在海外扩张上投资了3.25 亿美元,用于在日本、委内瑞拉、巴西建厂,在德国、挪威、英国、荷兰、西班牙和墨西哥购买现成的公司。
预测2015-2017 年EPS0.58、0.70、0.85 元,2017 年动态PE30 倍,目前PB3.2 倍,仍低于行业平均水平。考虑未来可能的并购,公司有望打造成焊接及自动化行业龙头,按明年50 倍估算,上调目标价至35 元,维持强烈推荐评级。
风险因素:并购风险;宏观经济风险。
传：博林特 民族品牌电梯龙头 拓展机器人环保业务
“大集团、小公司”，受益东北振兴，远大集团实力雄厚上市公司主营电梯，2014年收入20亿元，其中电梯占比79%。实际控制人康宝华所控制的沈阳远大集团为全球最大的建筑幕墻制造商，2013年远大集团收入超200亿元；正在培育机器人、环保、农业等新产业。
电梯主业：40亿订单保增长，受益一带一路，维保/出口优势明显2014年末公司在手订单约40亿元，我们认为未来3年公司主业将保持20%以上业绩增长。公司核心零部件自制，全产业链优势明显；直销模式业内领先，维保业务收入占比达20%，出口收入占比曾超过25%。
进军环保、机器人领域，未来将持续受益沈阳远大集团公司拟增发、收购大股东智能磨削机器人和环保业务。沈阳远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业；其AP1000/CAP1400核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。公司为沈阳远大集团目前唯一A股资本运作平台。
中国制造2025、工业4.0、军工、环保、东北振兴多重主题，推荐！公司未来可能具中国制造2025、工业4.0、环保、军工、核电、一带一路、东北振兴等多重主题，估值具提升空间。
不考虑增发，预计公司15-17年业绩复合增速超20%，EPS为0.45/0.55/0.69元，PE为41/33/26倍。
传：尚荣医疗 积极扩展医疗资源 打造综合服务平台
近日,公司公告全资子公司与秦皇岛市人民政府、北戴河新区管委会签署《河北省秦皇岛市人民政府、秦皇岛市北戴河新区管委会与深圳市尚荣医疗投资有限公司关于秦皇岛市第二医院投资迁建合作协议书》。
我们认为公司原有业务逐步进入项目结算期,内生性有望保持高速增长;公立医院改制的大背景之下,一方面在医院建设整体解决方案方面,公司的订单有望恢复较高增长,另一方面,公司也会充分利用这一契机,以类似独山或渭南的案例为契机,通过PPP等模式快速扩大医疗服务资源的规模;在医院渠道不断拓展的基础上,按照既定的发展方向,我们预计公司会积极通过外延拓张的方式向产业链上游延伸,在药品、器械、耗材产销和物流配送方面快速布局,以充分利用其医院渠道价值,通过供应链管理获得业绩的高速增长。大股东和战略投资者积极参与增发也彰显了其对公司发展的强烈信心,而随着平台布局的逐步完善,公司未来在诸如移动医疗、远程医疗、医药电商等领域的拓展也值得期待。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.48、0.73、1.10 元,对应动态市盈率83、55和36倍,我们认为公司医院渠道资源丰富,正逐步从医建转型为综合性医疗服务平台,相对于目前市值依然有广阔的成长空间,我们首次给予其“增持”评级,建议积极配置。
风险提示:外延式扩张慢于预期,国家政策变化
传：加加食品 涉足电子商务拓展业务渠道
事件：公司拟通过增资方式投资长沙云厨电子商务有限公司，投资金额共计人民币5,000万元，投资完成后公司将持有云厨电商51%股权。
投资要点
长沙云厨电子商务有限公司是一家新兴的针对社区居民进行菜米油盐酱醋茶等生活必需品进行配送的电子商务公司，支持4线同步方式：支持PC手机 WAP，APP，400电话呼叫满足各个年龄阶段使用习惯，以向用户提供最省钱、最安全、最方便的生活必需品为使命，重塑人们的消费习惯，满足广大人民日常所需，建立和谐、互动的邻里文化和商业社区。是基于家庭厨房的交易平台，能重塑人们的消费习惯，帮助社区居民更省钱，更安全，更方便的购买菜米油盐酱醋茶等生活必需品；是基于社区的社交平台，通过云厨电商APP内社玩模块帮助社区居民重建邻里文化和商业社区，以此增强用户黏性。
公司此次对云厨电商投资是为了以电子商务为突破口，延伸公司在电商领域的布局，拓展新的业务渠道，以更好的适应行业竞争，扩大市场占有率，并为公司提供新的盈利增长点，增强公司市场综合竞争力，实现公司持续长远发展。
持续看好公司“大单品战略”下产品结构持续优化以及产能释放带来的业绩提升，外延式扩张预期的逐步兑现也将带动公司估值不断提升。预计公司15-17年摊薄后的EPS分别为 0.38/0.5/0.6元，考虑到公司外延式扩张的预期，给予公司15年40-42倍PE，合理估值区间20-21元，维持对其“推荐”评级
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