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装中步入调整较晚的领域,女装市场近年来受终端消费低迷以及国际品牌冲击影响较大,尤其随着越来越多个性化、多元化国际品牌进入,公司经营承压较明显,同时反腐因素带来礼品等高端消费减少,也是公司业绩下滑的重要原因。从短期来看,公司主业仍将面临巨大挑战,在此背景下,推动战略转型已是势在必行。
继去年9月以1.2亿元参股韩国时尚品牌阿卡邦以来,公司今年相继参股明星衣橱、若羽臣以及收购联众国际,在向互联网尤其是移动端的战略转型中迈出重要步伐,同时,公司也成为A 股消费领域首家具备三地资本市场运作能力的上市公司。作为拥有4000多万激活用户及400万日活跃用户的 “明星衣橱”APP,在移动端用户需求把握方面实力突出,随着更多国际品牌引入中国,预计今年交易额能达30亿元,未来高速增长可期,并将为公司提升品牌知名度、布局移动端时尚消费创造良好契机;同时,公司此次收购联众国际,也有望成为公司品牌宣传以及引流变现的重要入口。
收购联众国际,兼具电竞+体育O2O双重稀缺性。公司于4月份宣布以5.27港币/股收购联众国际(6899.HK,当前股价8.55港币/股)28.9%股权并成为第一大股东,作为国内老牌的在线游戏平台之一,联众目前已构建包含线上游戏、游戏和赛事直播、品牌赛事运营、O2O 拓展及棋牌运动教育等内容的智力运动产业生态圈,业绩步入快速增长通道,同时兼具电竞与体育赛事O2O运营双重属性,稀缺性突出,公司此次控股联众国际,在A 股市场也有望带来公司价值进一步重估,将从联众的快速成长中获得收益。
风险提示：终端零售持续疲软;战略转型不及预期。在主业经营承压下,公司及时调整战略方向,以高端女装服饰为基础,凭借突出的资本运作能力加快战略转型步伐,所投资或并购标的在各自领域均有较高市场地位,拥有庞大的用户基础,通过优势资源间的整合联动有望成为引流变现的入口,打造“泛时尚生态圈”,同时后续在泛时尚产业链的持续拓展与整合值得期待。维持公司15~17年EPS0.73/0.84/0.95元,考虑到公司三地资本市场运作能力,以及收购联众国际,兼具电竞+体育O2O 双重稀缺性,市值潜力有望进一步打开,维持买入评级。(国信证券 朱元)
长城影视:内容价值日益凸显,广告业务锦上添花
事件:5月13日公司盘中出现异动行情,截至收盘涨幅4.43%,同时公司自5月8日起已经连续四天收阳,累计涨幅达到14.53%,同期沪深300涨幅5.56%,创业板涨幅13.76%。
点评:
内容端优势明显,相对价值正处洼地。长城影视作为国内老牌的电视剧制作厂商,公司多年来积淀的全工业化/全流程的剧目创作体系在国内制作商中较为稀缺—公司旗下拥有国内顶尖的一流编剧队伍,对于其股权绑定能有效避免人才流失,同时集团旗下自有影视基地、服装道具等一系列生产资源,加之多年来坚持的独立制作模式,使得公司每部剧目的制作水准十分稳定,同时制作成本控制能力在行业内也极为出色。我们认为这样稳定扎实的创作拍摄能力在行业内并不多见,一方面能够有效的降低行业内整体的业绩波动风险,同时为公司今后在现象级剧目深耕打下坚实的基础。与此同时,公司不断向电影/网络剧/微电影/综艺栏目等内容领域筹备或开发,其优质内容创作能力有望逐步释放并爆发,
纵向产业链不断扩张,协同效应即将显现。公司积极布局下游广告营销业务,一方面可以为公司分摊业绩承诺压力,使得公司更多的集中精力在内容创作与产业链布局上,另一方面在广告植入/映前广告等方面围绕内容端的有针对性的并购可以与公司的原有优势形成极强的协同效应,我们看好公司在内容端的商业化水平将会有长足的进步。
在目前渠道端格局基本稳定的情况下,优质内容端的相对价值开始逐步被市场挖掘和重估。我们认为公司在内容端制作能力十分深厚,经营发展思路稳健清晰,优质内容平台的持续领先探索与下游产业链的逐步布局被目前市场所低估,我们维持公司盈利预测不变,预计公司15年-17年eps 分别为0.51、0.66元、0.85元/股,给予“增持”的投资评级,建议持续关注。(渤海证券 齐艳莉)
华昌化工:新项目即将投产 业绩拐点到来
1、PDH和多元醇项目预计近期投产,将带来新的利润增长点
公司25万吨/年多元醇(主要为丁醇和辛醇)项目和扬子江石化(持股22%)120万吨PDH(丙烷脱氢制丙烯)一期项目(60万吨)预计将于近期投产,这些项目对公司未来的转型和升级有重要的战略意义。其中PDH项目是东华能源主导的,原料和技术优势突出,根据目前丙烷和丙烯的市场价,假设PDH项目吨净利按700元/吨来测算,则扬子江石化一期的60万吨PDH项目将给公司带来9000万左右的投资收益。
公司25万吨多元醇项目所用原料合成气由现有产业装置直供,所用丙烯由PDH项目投产后提供,在运输费用和产业链一体化等方面具有明显的成本优势。目前丁醇和辛醇市场价分别约为6300元/吨和7500元/吨,假设净利率按5%来测算,则25万吨多元醇对应约8000万净利。考虑到多元醇价格正处周期底部,未来一旦随油价反弹,将带来较大向上弹性。
2、肥料走高端化和精细化路线,水煤浆技术将使成本明显降低
肥料是公司传统业务,具体产能包括复合肥约110万吨(原有60万吨+涟水一期50万吨新型复合肥)、65万吨氯化铵、40万吨尿素,原料或联产产品包括60万吨纯碱(联碱法)、50万吨合成氨(其中42万吨为汽化炉工艺)、15万吨浓硝酸、6万吨精甲醇等。目前纯碱、氯化铵、尿素这些行业处于周期底部,而公司的主要优势在于产业链一体化,下游产品复合肥定位高端,在新型环保肥料领域拥有先发优势和技术优势,未来还将不断强化营销拓展、服务转型,向金正大和史丹利这样的行业龙头靠拢。
公司原料结构调整项目预计近期投入使用,该项目采用水煤浆加压气化技术,调整原料煤种从而可以使汽化炉工艺的合成氨成本降低,我们预计每吨能节省200元左右,42万吨汽化炉合成氨则节省约8400万。我们判断随着新型环保复合肥的推广以及水煤浆技术的投入使用,公司的综合盈利能力将大幅提升。
3、公司“坚持化肥、走出化肥”,未来新材料方向或有惊喜
公司定期报告披露的发展战略为“坚持化肥、走出化肥”,除基础化工外还会注重开拓精细化工新产品,围绕与东华能源合作PDH项目,依托扬子 江国际化工园区“三烯产业链”,积极与高校合作调研论证下一轮发展规划。根据公司非公开发行披露的公告,公司未来将与定增对象樊彬探讨新材料领域的发展战略;预计随着PDH项目和多元醇项目投产,在产业链延伸方面也有想象空间。(备注:樊彬所控制的核心企业为浙江扬帆新材料的核心业务为生产以907和6699为代表的光引发剂系列等)。
我们预计公司2015-2016年的业绩为0.20、0.48元/股,考虑到公司新项目PDH和多元醇有望即将投产带来利润增量,而水煤浆技术投入使用将使成本得到较大幅度降低,且公司定位高端的肥料业务渐入佳境,而未来公司在新材料等领域也充满想象空间,我们判断公司业绩拐点到来,给予“强烈推荐”的评级。方正证券
三六五网:深耕大地产互联网 成就“居·家O2O”标杆
2014年净利润同比增长32%,符合我们此前预期。三六五网2014年实现销售收入4.8亿元,利润总额1.8亿元,净利润1.5亿元,同比分别增长26%、34%、32%。每股收益1.88元,拟每10股转增2股。
装修O2O再添新模式,装修惠、装修宝两大品牌差异化推广。为把握装修市场变革期的黄金机遇,公司在合肥、西安等城市率先尝试“装修宝”业务,我们预计目前公司根基较稳的合肥地区平均月签单量过千;而另一子品牌“装修惠”也在芜湖正式起航,“装修惠”采用偏自营的模式,主要针对市场较小、难以做平台的三四线城市,与“装修宝”互补效应显著。此外,公司前期成功举办的“装修节”活动将在更多区域推广,我们预期此举一方面将提升平台装修订单签单率,另一方面将帮助公司介入利润空间广阔的建材环节,提升业务整体变现能力。
异地扩张拐点将至。市场一直对公司异地拓张能力有所担心,但我们认为随着网盟战略的执行落地,公司有望找到一条效率较高且模式较轻的发展路径。从去年执行结果来看已经初显成效,西安、重庆、沈阳三站亏损有所减少,浙江三六五较上一年度实现扭亏,预计今年在长三角之外的地区或有较大突破。
发展规划强调资本运作,或将成为今年重要看点。过去公司业务发展风格较为稳健,以自有力量稳扎稳打为主。在引入以齐总为核心的新任管理层后,公司经营管理方式有较大的转变,2014年年报中着重强调了将加强公司对外资本运作能力,我们预期公司可能通过对外投资、兼并收购、产业整合等多种手段并举的模式促进公司步入更快的成长轨道。
我们看好公司成为“居·家O2O”标杆企业,预计公司2015、16年EPS为2.78、3.94元,维持“强烈推荐-A“投资评级。招商证券
洽洽食品：安全边际充分
聚焦坚果炒货核心业务,未来有望多点开花,为公司估值提供充分安全边际。公司制定了未来三大板块的产品战略,并将核心的坚果炒货板块放在了当前最为重要的位臵。公司国葵类的瓜子产品做到20 多亿一年,但其他小品类还有很大提升空间,比如花生、蚕豆、西瓜子等,收入规模都在2 亿以下,公司的战略目标是争取每个品类做到5 亿以上。
坚决进军高档坚果,互联网思维下有望打造成为新增长点。2014 年撞果仁还处于导入期,但公司有望以该新品为契机进入具有500 亿空间的坚果市场,未来有望成为公司新的增长点。对标三只松鼠,作为纯网络坚果品牌,收入近些年呈快速增长态势:2013 年全网收入3 亿元,而2014 年一季度就达到2.4 亿,全年有望超10 亿;2014 年双11 当天实现1.02 亿的销售额;三只松鼠还计划在2020 年实现100 亿元的销售目标,坚果类市场大有可为。
做强细分品类式外延和渠道互联网延生式并购有望进一步加速成长。公司存在外延并购可能,一方面是坚果炒货小品类,如果能收购细分行业的排名较前标的,公司细分品类将在内生加速增长的情况下,更快实现销量突破。另一方面是休闲食品电商企业,公司已成立电商子公司,然而随着休闲食品电商潮流兴起,未来互联网化产品、渠道和运作值得期待。
事业部制改革提升管理效率有望助力公司突破瓶颈:聚焦炒货,做大细分品类,进军坚果的产品战略已经明晰,然而公司的管理体系能否将该战略很好的执行下去确是当前最大的一个问题,毕竟公司过去几年增长放缓的主要原因就是管理和执行力不佳。而2015 年管理经营上真正意义重大的一个改变正是董事长亲手推动的事业部制改革。事业部制改革将向企业内部引入市场化竞争,激发各事业部管理层和员工积极性;针对小品类产品设立事业部,将小品类产品单独运营,对于优化产品结构和小品类产品规模扩大和营收增长有望起到重要作用。我们看好2015 年事业部制改革给公司管理带来的积极变化。
投资建议:预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为4.2%、16.1%、14.6%,净利润增速分别为15.9%、22.2%、16.9%,管理边际的较大改善有望打破公司近些年收入增长放缓的瓶颈,向上弹性大,助力冲击百亿市值;而当前股价对应2015 年PE 和 PS 仅21X 和2X,在可比公司中均最低,安全边际充分;给予公司2015 年28X 的PE,对应6 个月目标价为30 元,上调投资评级至买入-A。安信证券
恒宝股份:智能卡+智能终端支撑业绩高速增长
智能卡行业维持高景气,支撑公司业绩延续高速增长:我们重申,公司所处的智能卡行业依然维持高景气,足以支撑公司业绩延续高速增长,具体而言:1、金融IC 卡新增需求快速增长的同时,传统磁条卡向金融IC 卡替换的上一页 [1] [2] [3] 下一页
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