类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　投资要点

　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为此次管理层参与定增+间接控股股东污水处理资产注入拉开了公司国企改革的序幕。公司是湘潭市国资委旗下唯一上市公司，典型的大集团、小公司，肩负着国资产业升级的重任。同时公司主业面临转型，定位于新能源电池材料+环保双轮驱动的转型方向明确。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.08/0.20/0.26元，鉴于公司存进一步国企改革和转型预期，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价30元。

　　增发6.23亿，管理层自有资金参与，拉开国企改革序幕。公司增发6.23亿用于偿还借款和补充流动资金，改善公司财务状况，同时管理层参与增发，与公司利益绑定一致，开启国企改革序幕。公司是湘潭市国资委旗下唯一的上市公司平台，公司间接控股股东振湘国投定位于湘潭市第一、第三产业国有资产管理平台，总资产71.65亿，属于典型的大集团、小公司。间接控股股东振湘国投已将旗下污水处理资产注入上市公司，后续存进一步国企改革的可能。

　　主业增长面临瓶颈，转型新能源电池材料+环保双轮驱动。公司已是全球的电解二氧化锰龙头，下游需求基本稳定，竞争激烈导致毛利率继续下行。公司淘汰原有4万吨的老旧产能，新建3万吨新产能降低生产成本，同时通过资产重组和自我培育的方式积极发展新能源电池材料业务。收购河西污水处理厂后，作为湘潭市国资委下属污水处理专业发展平台，在条件成熟时将整合区域内其他污水处理资产。“新能源电池材料+环保”的双轮驱动转型可期。

　　核心风险：增发不通过，国企改革和转型低预期