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域拥有很强的实力;而中电投是中国三家拥有核电控股资质的企业之一(另外两家控股资质企业为中广核和中核)。技术与运营资质的结合可以取长补短,发挥合力。而国技目前的董事长为王炳华,是前任中电投集团总经理。而国核技的人员班子有大量是源自中电投系统,两者合并被视为水到渠成。 领导即将退休,合并迫在眉睫:陆启洲1951年生人,64岁的他延迟退休的原因很可能是希望可以在退休前完成合并。虽然说合并受多方面因素影响,但我们认为中电投与国核的合并事宜拖到2016年的可能性不高,目前更大预期是可以在2015年有所突破。
为什么中电投核电资产有注入上海电力的可能性?中电投集团旗下的上市平台有8家。其中A股有6家,H股有2家。A股包括东方能源、上海电力、吉电股份、中电远达、漳泽电力(非控股)以及露天煤业;H股为中国电力(02380.HK)和中国电力新能源(0735.HK)。理论上中电投的核电资产有注入到任何一家上市公司的可能性或者IPO的可能性。
为什么在这么多家上市公司里,上海电力被寄予厚望?一方面,从目前市场对平台定位的预期来看,东方能源或为光伏整合平台,吉电股份为风电平台、中电远达为环保平台、漳泽电力为同煤电力整合平台、露天煤业为煤炭平台、中国电 力新能源为新能源平台。若开启资产注入,上海电力和中国电力能成为核电整合平台的可能性最大。
中电投核电资产的体量有多大?中电投目前已投产核电资产中控股辽宁红沿河1-2号各111.8万千瓦机组(拥有45%股权,广核、大连建设投资公司分别拥有剩余的45%、10%股权),参股的核电机组还有秦山二期、三期、江苏田湾一期。在建的主要机组包括辽宁红沿河3-4号各111.8万千瓦机组(45%)、海阳核电一期两台125万千瓦机组(65%)、江西彭泽核电一期项目2台125万千瓦机组(100%)等。仅考虑已公开的已投产、在建项目,不考虑筹建项目,到2018年中电投预计投产运营核电权益装机为807.9万千瓦,与上海电力截止15年1月的装机容量855.49万千瓦相当。而根据中电投董事长接受媒体访谈资料,中电投计划于2020年投运核电站装机量将达到1400万千瓦,在建核电1000万千瓦,分别为上海电力目前装机容量的1.6和1.2倍。
盈利预测与评级：预测上海电力14-16年EPS分别为0.64、0.72、0.88元/股。考虑上海电力国企改革与核电重组预期,给予16年20倍动态PE,对应目标价为17.60元,给予买入评级。海通证券
光迅科技：看好公司未来数据中心产品爆发
公司发布业绩快报,2014年实现净利润1.44亿元,同比下降11.86%。每股收益0.77元。期内,公司实现营业收入24.33亿元,同比增长14.08%。
主要观点
收入和营业利润增速较好,受营业务收入影响,业绩出现下降。2014年度公司的主营业务保持稳步增长,与2013年度同期相比,营业收入同比增长14.08%,营业利润同比增长33.89%,但由于本年度营业外收入大幅减少,导致利润总额同比下降15.78%,归属于上市公司股东的净利润同比下降11.86%。公司2013年的营业外收入约0.83亿主要是来自于政府补贴,我们推算2014年这部分影响在0.5亿左右,导致整体业绩略低于我们之前的预期。
三架马车已经成形,突破蓝海市场,看好数据中心产品的未来市场需求。自2012年光迅科技和武汉电信器件公司(WTD)合并后,成为国内领先的光器件全产品供应商。2014年光迅科技对业务进行了改组,重组成三大部门:子系统业务部门、数据与接入业务部门和传输业务部门。
随着大数据时代的到来,下一代数据中心的规模将越来越大,其内部光互联亟需速率更高、功耗更低且传输距离更长的光电器件。数据中心的架构,从传统的树状拓扑演变为横向的网络结构,需要同速率的横向扩张(目前以10G为主),而不是升级扩张(比如从10G扩展到40G100G)。也就是说需要更多的光器件端口。公司规划5年后,数据产品的规模可以相当于光迅科技当前有源产品销售总额。
未来来看,传输和接入的产品仍将是公司收入的主要部分,增量大爆发将主要来自于数据通信类产品。光迅科技也制定了“一五一十计划”,提出了收入达到5亿美元、10亿美元并且跻身世界前三位的时间表。综上所述,我们看好公司未来产业链横向和纵向的延伸,短期看WTD的合并协同;中期看产业链的纵向延伸,高端40G/100G芯片领域瓶颈突破将获得市场份额和毛利率的快速提升;长期看公司产业链的横向延伸,进入互联网产业链及云计算部署将为公司带来的红利,以及公司在硅光子技术领域的突破发展。我们预计公司2015-2016年每股收益摊薄后分别为0.86、0.98元,对应的PE为44、39倍,维持“推荐”投资评级。华创证券
天壕节能:收购北京华盛 EMC+燃气“双主业模式”成型
投资要点:①行业大环境更加有利于EMC 业务增长。我国计划在2030 年左右二氧化碳排放达到峰值,这是应对气候变暖的重要举措。作为发展中国家来说,中国更需要处理好发展和减排之间的矛盾,除了发展清洁能源之外,另一条重要的途径就是通过节能来进一步降低能耗水平。长期来看,节能市场将持续增长,公司余热发电EMC 业务将持续增长。 ②“双主业”保证多元化盈利模式。近几年国内国定资产投资增速连续下滑,水泥、玻璃、钢铁等行业新建产能投资受到严格控制,对业务拓展造成一定影响。
从2011 年开始,公司EMC 收入增速也呈现逐年回落。为了应对短期行业调整带来的影响,公司近两年通过资产收购已经形成“双主业”的盈利模式有望继续提升公司的价值。③公司估值偏低。
盈利预测及投资评级:假定北京华盛2016 年正式并表;目前工业EMC 在建和拟建项目装机容量为67MW,天然气压气站EMC 项目在2016 年将有55MW 建成投产,即使不考虑公司新签合同项目,保守估计2015-2016 年EMC 收入将增加25%-30%。我们预计公司2014-2016 年归属上市公司股东净利润为1.38 亿、1.69 亿、4.21亿元,市盈率为33.86X、27.65X、10.62X。估值水平低于行业平均值,综合公司未来发展情况,我们首次给予“买入”评级。世纪证券
宜安科技：新材料龙头渐露峥嵘
新材料龙头渐露峥嵘。宜安科技不只是一家轻合金压铸企业,它本质上是一家具有极强成长潜力的新材料公司;它的核心竞争力不是某项技术或产品,而是一种独特的新材料技术的获取、研发和产业化整合能力。在新材料领域,中国的高校和科研院所存在大量创意和专利,最终在国内落后的科研体制下胎死腹中或束之高阁,这是一种巨大的制度悲哀和资源浪费。董事长李扬德先生具备极强的科研资源整合和产业化对接能力,恰恰为这些新材料的产业化提供了绝佳的孵化平台;而上市公司平台又为科研院所提供了很好的混改途径和激励渠道。这使得宜安科技具备成为中国先进新材料品种产业化和上市的平台性公司的潜力,这才是其各项业务线产生和发展壮大的核心逻辑。
与中科院金属所深度绑定,全球液态金属龙头喷薄而出。液态金属是轻合金的颠覆性新材料,具备性能、工艺和成本的三大核心优势,产业化潜力巨大,有望在3C 领域率先放量,汽车、医疗、航空航天等领域也大有可为。中科院金属所块状非晶及其复合材料制备研究代表全球最高水平,宜安科技已与其建立紧密的股权关系,紧握材料成分、工艺以及相关压铸设备制备的三大核心技术,在液态金属行业具有极强的稀缺性。本次定增拟投资2 亿元加码非晶合金产业化,打开内生业绩增长空间,并即将开辟切实可行的轻资产扩张模式。
携手云海金属,占据长三角黄金区位,加码3C 和车用镁合金。镁合金是极具潜力的轻量化结构材料,在3C、汽车领域前景广阔。公司与云海金属在巢湖成立合资公司并投建产能,对实现“珠三角+长三角”双中心的战略布局、降低材料成本以及扩充和强化3C、车用镁合金业务具有非常积极的意义。实际上,公司在车用镁合金方面技术实力雄厚,已进入TKP、特斯拉、 HBA、 TRW等国际知名客户供应链,将直接受益于汽车轻量化对镁合金压铸需求的拉动。
医用镁合金行业标准预计今年出台,公司临床、产业化有望推进,先发优势显著。镁合金是优秀的生物医用金属材料,具有生物相容、可降解等优良性质,公司作为国内引领行业标准制定、临床和产业化的先锋,先发优势明显,有望享受行业初期的快速增长。
投资建议:“买入-B”评级,目标市值80 亿,目标价56.18 元。公司目前正处于向液态金属、车用、医用镁合金快速挺进的阶段,3C 产品的更新换代、汽车轻量化、人口老龄化都为相关业务提供巨大市场空间,其间商业模式的搭建和订单的放量将为公司成长性带来根本性的改善,理应享有较高估值。安信证券
启源装备:转型打开新的成长空间
公司主营变压器专用装备收入保持平稳,高压电气试验设备同比增长幅度较大,蓄电池专用设备增速较快,不过目前占公司业务占比仍较小。主营业务板块对公司利润形成有力支撑,营业利润增长22.87%。
主营脱硝催化剂的启源大荣纳入并表,2014年尚未贡献收益。启源大荣于2014年10月31日投产,脱硝催化剂实现营业收入680万元。
发行5191.35万股收购六合天融100%股权,收购完成后中节能持股公司46.4%股权。根据六合天融业绩承诺,15-17年分别实现净利润不低于8000万元,9000万元和1亿元,将大大增强公司盈利能力。六合天融主营业务为脱硫脱硝工程,涉及脱硫脱硝工程,环境监测等业务。收购六合天融协同效应明显,将带动公司脱硝催化剂的销售以及大幅降低六合天融脱硝工程成本,加快六合天融在利润丰厚的脱硝运营市场的布局。
中节能是国内唯一一家以节能环保为主营业务的央企,也是央企改革六批试点企业之一,未来注入预期强烈。收购六合天融后,启源装备作为中节能环保整合平台,中节能旗下大气处理、水处理、固废处置、新材料、环境监测等相关资产未来进一步注入预期强烈。
投资建议:我们预计公司15-17年净利润分别为1.23,1.66和2.05亿元,摊薄后年EPS分别为0.71,0.95和1.18元。随着国企改革15年的大力推进,公司作为中节能环保平台资产注入预期强烈,给予“增持”评级。民族证券
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