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海利得:各项业务向好,形成了创新-差异化-盈利增长的良性循环
事件:2015年4月13日海利得发布了2015Q1业绩修正预告,此前年报披露的为预计2015Q1归属于公司股东的净利润同比增长20~50%,此次修正为预计同比增长50~70%,区间为4917~5572万元,超市场预期。
点评:
公司车用丝技术优势明显,占比提升使得毛利率提升。海利得目前拥有13.5万吨的涤纶工业丝产能,国内排名第四,包括7.35万吨的车用涤纶丝和6.15万吨的普通工业丝,差别化丝占比54%,行业领先,其中安全带丝和安全气囊丝质量领先,安全气囊丝在我国市占率接近90%。涤纶工业丝相比尼龙66,性价比优势突出,正逐步替代尼龙66成为安全气囊丝的首选,目前涤纶工业丝在安全气囊丝市场的占比在10%左右,已经步入快速成长期,未来3-5年将迎来黄金发展期。公司车用涤纶丝凭借品质优势,议价能力强,毛利率较高,公司一直把差别化涤纶工业丝作为发展方向,通过不断的技术创新,优化产品结构,提升差别化丝的占比。目前公司有2万吨安全带丝和2万吨安全气囊丝将于今年底明年初投产,届时公司车用丝占比将达到65%,盈利能力将进一步增长。
帘子布产能利用率上升,盈利改善。2014年公司帘子布毛利率仅为4.61%,全年亏损在3000万元左右,目前帘子布月销量已超过1000吨(含白坯布),产能利用率大幅提升。随着产能利用率的提升及客户结构的优化,帘子布盈利能力有望大幅提升。公司在帘子布认证方面进展顺利,住友、米其林、库柏、大陆轮胎等轮胎巨头都已是公司帘子布客户,诺基亚、韩泰、中策、三角、华南等知名轮胎企业已进入批量使用,玲珑、耐克森、BAREL等对帘子布的认证也有了突破性的进展。公司二期的1.5万吨帘子布项目在一期项目的基础上有所改进和提升,有望于2015年底投产。随着公司帘子布工艺逐步成熟,品质及稳定性提升后国际轮胎巨头的订单放量可期,帘子布2015年盈利有望大幅改善。
灯箱布新增产能将投放,天花膜和石塑地板成新的利润增长点。公司塑胶类业务已形成数码喷绘材料、涂层材料及装饰材料三个系列产品。灯箱布是公司的起家产品,公司主要做一些大尺寸、差异化的产品,以出口为主。目前公司灯箱布产能1.1亿平米,基本满产,2亿平米新产能将于2016年初投产。2014年公司天花膜营收快速增长,毛利率30%以上,2015年有望继续高速增长。塑胶地板由于环保安全,以塑代木和以塑代瓷在国外已经成为一种趋势,公司800万平方米塑胶地板项目将于2016年投产,届时将以出口为主,投产后将为公司带来新的利润增长点。
首次覆盖给予“推荐”评级。预计公司15-17年公司EPS分别为0.49、0.69和0.88元,对应当前的股价14.18元,PE分别为28.7X、20.6X、16.0X。考虑到公司未来三年复合增速40%以上,给予公司35~40倍的估值,目标价格区间17.2~19.6元。
风险提示:1)公司4万吨汽车涤纶工业丝投产进度低于预期;2)广西地博矿业继续提取资产减值损失;3)原油价格快速反弹,公司毛利率提升受到压制。(国联证券皮斌)
泰禾集团:地产逆势增长,金融+投资再添助力
事件:4月11日泰禾集团发布2014年年报:公司实现营业收入83.72亿元,同比增36.61%,归属于上市公司股东的净利润7.84亿元,同比增7.61%,EPS0.7705元。每10股派发现金红利2.00元。
我们的分析与判断
(1)业绩平稳增长,销量逆势大增.
2014年公司营收增速放缓,但依然高于万保招及荣盛增长水平,公司业绩增速小于营收增速主要由毛利下滑及三费提高导致,2014年占公司主营91%的省内业务毛利率由36%下降为32%,而三费率由9.4%上升为10.6%,三费水平在几大龙头中亦属于较高水平。受净利率下降及资产运营能力减弱拖累,公司ROE水平下降近4个百分点至22%,而公司净负债率达到530%,资金压力大,预计随着公司中票及40亿元定增的发行资金压力有望得到缓解。截止2014年末公司预收款项113亿元,其中“院子”系列别墅产品北京院子及厦门院子、“泰禾广场”系列商业地产产品泉州华大泰禾广场及福州东二环泰禾广场、普通住宅产品北京一号街区5个项目占比达57%。
销售方面,根据CRIC数据,2014年公司实现销售额201亿元,同比大增62%,销售面积113万平米,同比增27%,销售价格不降反升达17788元/平米,处于较高水平。2014年公司销量逆势大增,增速在龙头房企中也遥遥领先,而2015年公司货值充足,计划销售增长幅度不低于2014年水平。
(2)立足本土,深耕一线.
拿地方面公司新增土地建面245万平米,支付地价146亿元,占2014年全年销售额73%,在龙头企业中处于高水平,货值充足。从拿地节奏看,所有拿地几乎均在上半年,反映了公司随行就市的拿地策略;从区域看,项目集中北京上海天津及省内城市,区域流动性好,立足本土深耕一线的战略布局清晰。
(3)一体(精品地产)两翼(资本金融+产业投资)助力公司发展.
公司地产产品包括“院子”系列、“泰禾红”系列以及“泰禾金尊府”等高品质住宅产品以及“泰禾广场”系列商业地产产品,贯彻落实精品战略,坚持“高品质”差异化路线;此外公司也将发展酒店管理及物业服务业务,探索地产与旅游、医疗、养老等领域的结合。而金融方面,公司积极布局东兴证券及福州农商行,其中东兴证券在2015年初顺利上市,未来公司仍将积极寻找互联网背景下海峡西岸金融行业及类金融行业的投资机会,同时探索设立金融控股投资平台,择机进入互联网+金融产业,实现与房地产主业发展的协同效应;投资方面,公司将进一步推动高端氟化工项目的正式投产、产研合作及产业延伸;同时探讨战略性新兴产业的投资,助力公司未来发展。
投资建议:公司布局福建自贸区、京津冀及长三角等流动性较好区域,产品定位中高端,销售弹性大,此外公司金融与投资业务的发展预计将给公司带来新的增长点,我们预计公司2015、2016年的每股收益为1.10元和1.57元,给予“推荐”评级。
风险提示:房地产政策、再融资进度不达预期、销量不达预期。(银河证券赵强 )
小商品城:依托线上线下业务构建金融生态圈
公司具备建立“金融生态圈”的条件。公司搭建的线上与线下、市场与市场融合的电商生态圈积累了商品信息、交易等大数据,再结合实体市场可管可控可追溯的优势,为形成以义乌购为核心,融支付结算、投资融资、资产管理、资信评级、大数据金融为一体的互联网金融生态圈创造了积极的条件。
“金融生态圈”有望实现金融服务的整合。利用义乌购及市场积累的数据,搭建大数据服务平台,通过征信公司的运作,为商户提供资信评级、投融资等大数据金融服务。义乌购金融生态圈将对金融服务进行整合,为线上线下的数万商户提供更具个性化的金融服务,具体可实现支付结汇平台、融资服务平台、资产管理服务平台和金融创新平台等功能。
义乌购将成立互联网金融服务公司具体负责金融版块的策划、运作,特别是P2P平台的运营。义乌购金融生态圈战略将由义乌购运作,将成立互联网金融服务公司具体负责金融版块的策划、运作,特别是P2P平台的运营。而具体的工作细节则由一系列专业化分工的主体参与,如支付公司、征信公司、小贷公司、投资管理公司、金融机构等。
长远看,随着义乌市场国际贸易的持续增长,由于外汇管制等政策因素,现有银行的融资、支付、结汇等业务已无法有效满足市场需求;同时义乌购金融生态圈的发展,需要有一个专业的金融机构来高效运作。为此,公司将以义乌国贸改革试点为契机,积极向国家争取设立国际贸易银行。
“金融生态圈”战略有步骤有节奏逐步推进.
第一,争取在3至5年内,通过向国家争取设立或者收购、控股等方式拥有一家银行,为金融生态圈提供服务。
第二,年内完成义乌购大数据服务平台的搭建,征信公司利用数据进行分析建模、资信评级,开始实质性运作。
第三,征信公司在年内启动个人征信牌照的申报。
第四、“义支付”争取在年内获批第三方支付牌照,获批后将启动跨境支付牌照(含结汇)的申报,年内启动争取放开外汇结算限额的政策。
第五、义乌市惠商小额贷款股份有限公司争取在年内启动上市。
第六、拟在年内成立互联网金融服务公司,P2P平台年内开始运作。
第七、拟在年内完成义乌购信用贷款产品的设计开发,开始向商户发放贷款。
第八、年内义乌购开始尝试与海外仓相结合的供应链融资业务,消费金融公司开始运作。
第九、在惠商紫荆母基金的基础上,扩大基金规模,并探索适合义乌市场商户的其他直接融资产品。
第十、年内完成义乌购金融资产管理服务平台的设计、开发,通过惠商投资公司的运作,开始服务商户。
预计,2015-2017年EPS为0.27元、0.50元和0.69元。我们认为,通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。15年下半年将投入使用的一期东扩项目有望使公司在租金收入方式上有新的突破。另外,考虑到公司目前正在加速实体市场与网上市场融合,伴随着依托线上和线下大数据的电商生态圈和金融生态圈的逐步建立,公司将实现华丽转身,未来市场空间巨大,我们维持买入评级。(浙商证券程艳华)
慈星股份:员工持股计划彰显信心,转型“工业4.0”成为新一轮成长起点
事件描述：慈星股份公告员工持股计划草案。
事件评论 激励对象广泛,有助于提高管理层及优秀员工的稳定性、积极性。募集资金上限不超过13,640万元,股票数量上限为1,400万股,按照4月10日收盘价来算,可买股票约占总股本的1.25%。参加计划的员工人数不超过185人,其中董、监、高不超过10人。
大股东提供无息贷款,普通员工购买股票的资金问题得到解决。股东大会通过该员工持股计划6个月内,通过大股东协议转让或二级市场竞价方式购买股票,资金来源为:1)员工自筹资金;2)大股东提供的不超过自筹资金9倍的无息贷款。
业绩目标较大幅度高于市场预期,彰显公司转型发展的坚定信心。存续期为42个月,设三个锁定期,12个月后解禁30%,24个月后解禁30%,36个月后解禁40%。以未来三年公司业绩增长目标作为考核基准:15年净利润不低于1.5亿元,16年净利润不低于2.5亿元,17年净利润不低于3.5亿元。
持续布局“工业4.0”,未来发展前景广阔:?工业机器人系统集成:与KUKA、川崎、埃夫特合作,15年或实现1亿元收入。此外,在手现金达20亿,外延扩张或带来跨越式发展。
机器视觉:收购增资持有苏州鼎纳68%股权,布局机器视觉领域,将立即启动机器视觉控制器项目,后续发展空间广阔。
“工业4.0”毛衫定制系统:打造毛衫个性化定制平台,C2M(顾客对制造商)模式大有可为。业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为8.1、10.6亿元,EPS分别约为0.17、0.24元/股,对应PE分别为82、57倍,维持“推荐”。
风险提示：下游景气度低于预期。(长江证券刘军)
阳光照明:LED产品成公司营收增长主要动能
事项:公司公布2014 年年报,全年实现营业收入32.51 亿元,同比增长2.59%,归属于母公司所有者的净利润为2.88 亿元,较上年同期上升24.31%,对应EPS为0.3 元,符合预期。公司拟向全体股东每10 股派収现金红利1.5 元(含税),每10 股转增5 股。
平安观点:
LED 产品成为公司营收增长主要动能:阳光照明2014 年年报显示,公司LED产品销售收入占比达到50%,仅该类产品就为公司贡献了56.78%的利润。
随着LED 渗透[1] [2] 下一页
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